從制鞋企業(yè)看人民幣升值影響

一些人認(rèn)為，人民幣升值有助于美國(guó)減少對(duì)華貿(mào)易赤字。但是，從一家制鞋企業(yè)的成本和定價(jià)情況中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種想法或許只是一廂情愿。 占有全球17%運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)的世界最大運(yùn)動(dòng)鞋制造商、香港上市企業(yè)裕元集團(tuán)(Yue Yuen Indus-trial Holdings)的例子應(yīng)該能充分體現(xiàn)人民幣升值給該公司帶來的明顯成本壓力。該公司的鞋廠基本都設(shè)在中國(guó)大陸，屬于典型的勞動(dòng)密集型企業(yè)。不過，裕元集團(tuán)管理層估計(jì)，如果人民幣兌美元匯率像許多分析師預(yù)計(jì)的那樣升值5%，那么他們的總成本將只會(huì)增加1%。該公司2004年的成本總額是20億美元。裕元集團(tuán)投資者關(guān)系部主管葉銘忠(Terry Ip)說，如按去年的情況計(jì)算，增加的成本很少。 呼吁人民幣升值的發(fā)達(dá)國(guó)家人士認(rèn)為，當(dāng)前人民幣按照8.28元兌1美元的比率與美元掛鉤實(shí)際上使人民幣的價(jià)值被低估了，這讓中國(guó)出口企業(yè)獲得了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。按照他們的理論，如果中國(guó)讓人民幣升值，那么其出口產(chǎn)品的價(jià)格和成本勢(shì)必上升，在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)減弱。 雖然中國(guó)去年末頂住了要求人民幣升值的各種壓力，但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，中國(guó)會(huì)在今年某個(gè)時(shí)候讓人民幣升值，他們還估計(jì)升值幅度會(huì)在3%-7%之間。上周中國(guó)宣布，在這周即將舉行的七大工業(yè)國(guó)(G7)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上會(huì)討論到人民幣問題，一時(shí)間，外界對(duì)中國(guó)匯率政策動(dòng)向重又議論紛紛。但關(guān)鍵是，對(duì)許多中國(guó)出口企業(yè)而言，以人民幣支付的成本通常在其總成本中只占很小比例。多數(shù)廠商大約有一半的原材料來自進(jìn)口。 JP摩根(J.P. Morgan)經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳向紅(Grace Ng)說，人民幣升值實(shí)際上可使他們的原材料成本相對(duì)下降，從而抵消其國(guó)內(nèi)原材料成本的上漲。實(shí)際上，即使是利潤(rùn)率只有3%-5%的中國(guó)紡織品行業(yè)也不會(huì)因人民幣升值受到顯著影響，該行業(yè)的勞動(dòng)力成本和企業(yè)一般性管理費(fèi)用也只占其總成本的30%。 以總部設(shè)在華南制造業(yè)基地——東莞的裕元集團(tuán)為例。據(jù)該公司透露，其產(chǎn)品成本中有16%-20%以人民幣支付，主要是人員工資和公用事業(yè)收費(fèi)。其制成品成本價(jià)格中，原材料成本占到63%，這些原材料大多以美元支付，即使是在當(dāng)?shù)夭少徱彩侨绱�。因此，荷蘭銀行(ABN Amro)的Eddie Lau說，如果人民幣升值，無疑將對(duì)裕元集團(tuán)的利潤(rùn)生成負(fù)面影響，但是影響不會(huì)很明顯。裕元集團(tuán)的例子說明，在人民幣升值之后，中國(guó)的低成本制造商不大可能大幅提高產(chǎn)品出口價(jià)格。前一周，一向很受股市投資者追捧的裕元集團(tuán)宣布2004財(cái)年利潤(rùn)出現(xiàn)12年來的首次下降，原因之一是油價(jià)大幅上漲。去年，裕元集團(tuán)制作鞋底使用的石化衍生材料的成本因石油漲價(jià)而劇增50%-60%。 在截至2004年9月30日的一年時(shí)間里，裕元集團(tuán)的凈利潤(rùn)下降了1.6%，為3.03億美元（合每股18美分），較分析師的預(yù)期低了4%。葉銘忠說，雖然成本明顯上升，但該公司的產(chǎn)品平均售價(jià)漲得很少，幾乎可以忽略不計(jì)。分析師們對(duì)此頗為迷惑不解。裕元擁有耐克(Nike)和阿迪達(dá)斯(Adidas)這樣的大客戶，市場(chǎng)占有率一直持續(xù)上升，其最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的生產(chǎn)規(guī)模也只不過它的四分之一。這樣一家向來被認(rèn)為最有能力將成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的中國(guó)制造商，何以其產(chǎn)品價(jià)格的漲幅竟不及成本漲幅的三分之一。 美林(Merrill Lynch)分析師安吉爾(Jeanine Angell)說，裕元的這種無能為力提醒人們，以大陸為主要生產(chǎn)基地的公司實(shí)際上在定價(jià)上并沒有多少主動(dòng)性。安吉爾在裕元集團(tuán)宣布業(yè)績(jī)后將該公司2005、2006年的利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)了15%，并將其股票評(píng)級(jí)定為賣出。她在給客戶的研究報(bào)告中說，在她看來，裕元集團(tuán)管理層在產(chǎn)品定價(jià)問題上難有多少作為。安吉爾表示，如果制造商不能將原材料成本上升的影響轉(zhuǎn)移到客戶頭上，那他們要想轉(zhuǎn)嫁人民幣升值帶來的公用事業(yè)收費(fèi)和勞動(dòng)力成本的增加也是件‘相當(dāng)困難的事’。裕元集團(tuán)透露，今年一季度其產(chǎn)品平均售價(jià)上升了2%-3%，公司同時(shí)表示，難以確定能否將更多的額外成本加到客戶頭上。