全球缺口40萬噸 天膠主升浪有望再展開

　　已經(jīng)連續(xù)兩周左右時間，國際國內(nèi)天然橡膠市場呈現(xiàn)出明顯止跌回升態(tài)勢。與國際市場日膠期貨V形反轉(zhuǎn)回升有所不同的是，滬膠期貨市場走勢相對溫和，演繹小圓弧底形態(tài)。結(jié)合基本面現(xiàn)狀，筆者傾向于認(rèn)為，天然橡 膠市場還未到牛轉(zhuǎn)熊時刻，滬膠完成調(diào)整后將再續(xù)漲勢。 　　初步探明調(diào)整低點 　　2005年，全球天然橡膠市場在供需形勢發(fā)生根本性變化前提下，演繹了一輪牛市行情。如果將5月份在主產(chǎn)國減產(chǎn)效應(yīng)下，天膠暴漲行情定位于牛市第一浪，那么于7月份見頂回落而形成的下跌走勢，則定位于牛市中第二浪回調(diào)。無論是國際市場還是國內(nèi)市場，天膠基本面形勢并未發(fā)生根本性變化，供需依然保持著相對失衡狀態(tài)。 　　于7月份展開的牛市第二浪回調(diào)有一個顯著特點，缺乏投機(jī)資金炒作的國內(nèi)天然橡膠市場，保持著穩(wěn)定而理性的價格運行方式，即漲幅與跌幅都明顯小于國際市場。隨著國際國內(nèi)膠價階段性調(diào)整時間延續(xù)，筆者判斷膠價已經(jīng)初步探明調(diào)整低點。后市在基本面支持下，同時受國際油價突破70美元/桶影響，天然橡膠有望展開牛市第三浪上漲行情，即牛市主升浪。 　　全球供需缺口大約40萬噸 　　近期，從全球商品市場整體表現(xiàn)來看，工業(yè)品走勢明顯強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品。而天然橡膠其屬性具有工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品雙重屬性，但是其生產(chǎn)特性與農(nóng)產(chǎn)品有著明顯區(qū)別，其生長周期時間跨度高達(dá)6至8年。在影響價格定位的主要因素供應(yīng)與需求方面，供應(yīng)增長明顯滯后于需求增長。面對全球?qū)τ谔烊幌鹉z需求增長，供應(yīng)方面在2005年出現(xiàn)意外減產(chǎn)，直接導(dǎo)致天然橡膠價格飚升。2005年泰國由于天氣干旱、南部暴亂等因素，直接導(dǎo)致本年度天然橡膠產(chǎn)量減產(chǎn)30至40萬噸。我國主產(chǎn)區(qū)海南與新崛起的橡膠生產(chǎn)國越南，也出現(xiàn)由于干旱而導(dǎo)致的減產(chǎn)現(xiàn)象。保守估計，泰國減產(chǎn)20萬噸，同時全球?qū)τ谔烊幌鹉z需求提升5％，今年整體供應(yīng)將會在830萬噸左右，而需求則達(dá)到870萬噸，本年度2005年全球天然橡膠供需缺口大約在40萬噸左右。 　　2005年全球天然橡膠需求提升5％，也是相對保守預(yù)估。上半年，我國對天然橡膠需求繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，主要體現(xiàn)在輪胎擴(kuò)張上。國內(nèi)輪胎廠加速擴(kuò)張，帶來中國對天然橡膠需求量增加。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2005年1至6月，全國輪胎產(chǎn)量14486萬條，同比增長28.7％；其中5月份和6月份輪胎產(chǎn)量，同比增幅分別為28.6％和33.8％，增長勢頭十分強(qiáng)勁。 　　今年1至6月，日本進(jìn)口天然橡膠41萬噸，去年同期為39萬噸，也呈現(xiàn)一定數(shù)量增長，日本國內(nèi)消費量隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇小幅增加。美國橡膠工業(yè)協(xié)會(R　M　A　)近日發(fā)布美國輪胎市場預(yù)測，今年需求增長接近2％，預(yù)計約3.25億條，增加610萬條；到2010年，預(yù)計總需求量將達(dá)3.55億條。另外，作為全球最大天然橡膠出口國的泰國，近兩年對于天然橡膠需求也進(jìn)一步擴(kuò)大。著眼于天然橡膠產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)規(guī)劃，以及就近使用原材料考慮，一些國際市場大型輪胎企業(yè)紛紛到泰國開設(shè)加工廠，因此近兩年泰國天然橡膠出口量出現(xiàn)一定減少。這無疑將進(jìn)一步加大產(chǎn)區(qū)天然橡膠需求，使泰國天然橡膠使用量近年來提高5％至10％，同時也使出口數(shù)量進(jìn)一步減少5％至10％。 　　潛在利空因素影響有限 　　當(dāng)然對于后市天然橡膠市場潛在利空因素也不能忽視，對于年底前關(guān)稅下調(diào)、預(yù)期人民幣進(jìn)一步升值，以及庫存回流問題，都要引起投資者關(guān)注。 　　關(guān)于關(guān)稅問題，實際上在整個2005年，按照一般貿(mào)易形式20％關(guān)稅進(jìn)口天膠數(shù)量非常少，很少有貿(mào)易商以及用膠企業(yè)再用20％關(guān)稅進(jìn)口天膠。即使復(fù)合膠關(guān)稅從8％調(diào)整至5％，在2005年成為主要進(jìn)口形式之一，但是其未來發(fā)展空間不甚樂觀。隨著關(guān)稅調(diào)整降低進(jìn)程加快，一些位于沿海城市海關(guān)保稅區(qū)內(nèi)復(fù)合膠加工廠，在利潤微薄背景下也陸續(xù)關(guān)閉，復(fù)合膠難以成為影響膠價走勢的關(guān)鍵因素。實際上，2005年我國天然橡膠按10％邊貿(mào)進(jìn)口，逐漸成為主流進(jìn)口形式之一。除上述兩種形勢外，零關(guān)稅來料、進(jìn)料加工，成為有出口額度的輪胎生產(chǎn)企業(yè)主要原料進(jìn)口方式。因此，年底前即使進(jìn)口天然橡膠關(guān)稅下調(diào)至10％，對天然橡膠行情影響，也僅停留在心理上，估計也只是短期內(nèi)價格回調(diào)，不影響大局。 　　上周，日本民間庫存以及上海期交所期貨庫存近期首次出現(xiàn)回流，其中日本民間橡膠庫存由7100噸水平回升至8200噸，上期所橡膠庫存則回升到19000噸。筆者認(rèn)為，橡膠庫存回流幅度，還遠(yuǎn)未到影響市場運行趨勢程度，前期期銅市場表現(xiàn)已經(jīng)證明這一點。 　　綜上所述，供應(yīng)與需求依然是決定天然橡膠價格運動趨勢主要因素。除此之外，還要關(guān)注期貨市場資金參與程度。今年以來，國內(nèi)滬膠期貨之所以表現(xiàn)比較溫和，與缺乏機(jī)構(gòu)資金深度參與有關(guān)，這一點明顯區(qū)別于東京膠期貨市場。良好基本面，有可能引發(fā)大資金青睞與參與。如果滬膠期貨依然保持目前短線進(jìn)出頻繁，而缺乏大資金中長線介入，那么還是更應(yīng)該以現(xiàn)貨市場運動走勢，來評估與判斷期貨市場走勢。當(dāng)然在缺乏資金參與情況下，目前滬膠期貨更大程度地受東京膠影響。