李寧:建議增持
作為國內(nèi)排名第三的體育品牌經(jīng)營商,李寧有能力抵御國內(nèi)外的激烈競爭,保持其不斷擴(kuò)大的市場份額和強(qiáng)勁的盈利增長。在計(jì)入人民幣升值因素后,目前股價(jià)相當(dāng)于2008年及2009年市場共識(shí)預(yù)測市盈率約為32.3倍及23.72倍,2007年至2008年及2008年至2009年每股盈利增長分別為47%及36%。一般預(yù)期集團(tuán)盈利在2008年奧運(yùn)的刺激下會(huì)有較明顯增長。
另外集團(tuán)通過新跑步鞋品牌新動(dòng)(Z-DO)搶占低階消費(fèi)市場,會(huì)有助于集團(tuán)提高銷量,而經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張也是主要的業(yè)績驅(qū)動(dòng)要素。此外,集團(tuán)現(xiàn)金充足,有能力在未來做出其他收購以進(jìn)一步實(shí)踐多品牌策略,也成為盈利增長的動(dòng)力。
集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)在3月18日公布。我們相信集團(tuán)的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于市場預(yù)期及激刺股價(jià)上揚(yáng)。另外,因?yàn)閵W運(yùn)會(huì)臨近,相信對李寧一類品牌體育服裝及鞋類產(chǎn)品的銷量有激刺作用,從而帶動(dòng)股價(jià)。
集團(tuán)仍然處于高速增長階段,2003年至2006年,李寧的店鋪數(shù)目年度化復(fù)合增長率達(dá)19.5%,而其營業(yè)額度化復(fù)合增長達(dá)35.6%。另外,同期純利度化復(fù)合增長達(dá)47.2%。相信高速增長的趨勢在未來數(shù)年仍會(huì)持續(xù),而增長動(dòng)力會(huì)分別來自經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、較佳同店銷售、更高品牌溢價(jià)及并購新品牌所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。以市盈率計(jì)算公司價(jià)值不低,以市盈增長比率計(jì)算則較同為國內(nèi)主要零售業(yè)有拆讓。2008年平均同業(yè)市盈增長比率(PEG)為0.87,而李寧則為0.69,我們認(rèn)為合理價(jià)格應(yīng)為28港元,距離現(xiàn)價(jià)22.3港元約有26%的上升空間,建議增持。
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