安踏“米盧式”CFO倪忠森：職業(yè)上市操盤手

    在先后操盤了恒安、安踏兩個具有標桿意義的企業(yè)上市案子后，倪忠森確定了更高的職業(yè)目標——專業(yè)從事企業(yè)上市操盤和輔導(dǎo)。

　　如果說一個CFO能夠成功操盤一家企業(yè)上市算是到達了這個職業(yè)的一個頂峰，那么倪忠森已經(jīng)兩次領(lǐng)略了峰頂?shù)娘L(fēng)光。他先后任職恒安集團CFO和安踏CFO，并漂亮的操盤了這兩家公司的IPO。這不僅讓人想起那位著名的專門帶領(lǐng)球隊沖進世界杯決賽的足球教頭——米盧。

　　1998年12月8日，恒安集團以10倍的市盈率在香港聯(lián)交所掛牌，為當年港股上市最高市盈率和最高認購倍數(shù)，募集資金達7億多港元。被《亞洲貨幣》及《國際資本回顧》分別選為當年度“最佳上市項目”及“香港最佳集資項目”。

　　2007年7月10日，安踏在香港上市，不僅創(chuàng)下了泉州企業(yè)海外上市操盤時間最短的記錄。同時，它還一舉刷新了泉州企業(yè)上市募集資金數(shù)目最多、市盈率最高的記錄。

　　迄今為止，這兩個案子在泉州依然有著標桿的意義。

　　十年兩個IPO標桿

　　10年前操盤恒安集團上市以及后續(xù)在恒安集團的一系列收購、融資以及參與重大投資項目的決策等多項大型國際化資本運作，使得倪忠森成了泉州民營企業(yè)圈子中的資本運作明星。

　　安踏總裁丁志忠在考慮上市的時候就首先想到了倪忠森。2005年國慶節(jié)期間，丁志忠特別邀請倪去辦公室一趟。見面后，丁志忠問倪忠森，“我在考慮安踏上市，你怎么看？”

　　“我肯定是雙手雙腳支持，而且我的專業(yè)使命就是定位于全職從事IPO項目，我等您這句話已經(jīng)很久了�！卑炎约憾ㄎ辉诼殬I(yè)上市操盤手的倪忠森很高興丁志忠有這個想法。

　　倪忠森告訴記者，其實早在2004年他就勸說丁總考慮安踏上市，當時丁志忠認為“公司業(yè)績很好，企業(yè)并不缺錢，沒有必要去上市”。

　　對此，倪忠森拋出了自己的觀點：“企業(yè)一旦從產(chǎn)品經(jīng)營過渡到品牌經(jīng)營，在利潤市場上取得了驕人的成績，下一步就應(yīng)是進軍資本市場，將企業(yè)成功上市，形成利潤市場支撐資本市場、資本市場反哺利潤市場的有機循環(huán)體制”。

　　不過當時，倪忠森的這個觀點并沒有說服丁志忠，但是在一年后丁志忠做出了上市的決定，并向倪忠森發(fā)出了邀請。

　　幾個月后，2006年3月，倪忠森加入安踏（中國）有限公司，任職副總裁，分管財務(wù)和上市操盤工作。丁志忠看重的自然是倪忠森在恒安的表現(xiàn)和業(yè)績，因為倪忠森在恒安12年的職業(yè)經(jīng)歷中，尤其是在資本運作方面有太多可圈可點的業(yè)績。

　　1998年12月8日，恒安以10倍的市盈率在香港聯(lián)交所掛牌，為當年港股上市最高市盈率和最高認購倍數(shù)，募集資金達7億多港元，而恒安集團上市背后的第一功臣倪忠森當時年僅28歲。上市有力地提升了恒安的公司形象，使恒安在國際化的拓展方面邁出了重要的一步，企業(yè)的產(chǎn)品遠銷至東南亞、非洲等地。同時也為下一步進入歐美市場打下了良好的基礎(chǔ)。

　　之后，倪忠森充分利用上市所募集的資金，對各項投資項目進行可行性分析和評估，投資成立了10家外商獨資生產(chǎn)公司，這10家公司為集團的持續(xù)發(fā)展注入了新的活力，成為公司在股市上業(yè)績上上佳表現(xiàn)的源泉。

　　2004年3月，倪忠森具體負責(zé)了恒安集團收購香港威信藥業(yè)公司的項目，以集團自有資金購買了該公司70%的股權(quán)，為集團在香港的深度發(fā)展搭建了一個平臺。

　　尤其值得一提的是，倪忠森策劃主導(dǎo)了恒安集團對恒安紙業(yè)的收購。

　　2003年，恒安的紙業(yè)業(yè)務(wù)原本考慮在國內(nèi)A股上市，但鑒于當時國內(nèi)A股嚴格繁瑣的核準制及紙業(yè)本身與香港上市公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，倪忠森和同事大膽提出以恒安香港上市所集資金來收購原本計劃在國內(nèi)A股上市的恒安紙業(yè)。

　　最終在2004年，倪忠森主導(dǎo)了以股權(quán)置換和現(xiàn)金購買的雙重方式對恒安紙業(yè)項目100%的股權(quán)收購。因為該項目未在香港聯(lián)交所上市，與香港上市公司——恒安集團形成關(guān)聯(lián)交易，通過這種方式，使得恒安職業(yè)間接取得了在香港聯(lián)交所上市的地位，并且有效地解決了集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的問題，同時擴大了企業(yè)的經(jīng)營范圍，增強了上市公司的業(yè)務(wù)規(guī)模及競爭能力。

    據(jù)稱，這是一次前所未有的資本策劃運作，有效解決了企業(yè)固有的關(guān)聯(lián)關(guān)系，使企業(yè)提前實現(xiàn)了整體上市，大大地推進了恒安集團的市場競爭力，也激活了恒安在香港資本市場上的堅挺表現(xiàn)。

　　之后，倪忠森還參與了香港銀團對恒安集團5.5億港元的優(yōu)惠貸款項目，實現(xiàn)了企業(yè)資本運作的國際化。

　　可以說，在恒安12年的職業(yè)生涯中，倪忠森經(jīng)歷了作為CFO的全面業(yè)務(wù)實踐和訓(xùn)練，更重要的是，倪忠森參與和見證了恒安集團是如何通過上市完成了從“家族企業(yè)”向“現(xiàn)代企業(yè)”轉(zhuǎn)變的過程。

　　1985年恒安創(chuàng)立，當年企業(yè)虧損，企業(yè)凈資產(chǎn)約80萬元；而上市之后到2006年，企業(yè)的凈資產(chǎn)達28億元，21年增長3500倍。

　　1998年恒安上市時的利潤2.8億元；到2006年企業(yè)的利潤近7億元，上市八年增長了2.5倍。

　　以1985年創(chuàng)立時的136萬元股本計算，2006年企業(yè)的投資回報率達515%，為泉州企業(yè)之最。2006年位列胡潤最具成長性的民營上市公司第40名。

　　這個變化的過程也觸動了倪忠森，使他更深地意識到上市對于民營企業(yè)的意義，也由此，倪忠森把專職從事企業(yè)IPO作為自己新的職業(yè)目標。所以當安踏的丁志忠向倪忠森發(fā)出邀請的時候，倪忠森毅然選擇離開恒安，“盡管從情感上是依依不舍，但是從理智上來說，我應(yīng)該追求更高的職業(yè)目標。”

　　2005年，安踏已經(jīng)取得了很好的品牌效應(yīng)，企業(yè)發(fā)展迅猛，銷售勢頭一片大好，全國已擁有了3000多家專賣店，而且每年呈現(xiàn)出大幅增長的發(fā)展態(tài)勢。對于這樣一個好的胚子，倪忠森信心十足。

　　第一步要考慮的是上市地點的選擇。是國內(nèi)A股上市，還是選擇香港？

　　面對日漸紅火的國內(nèi)資本市場，安踏有自己的考慮。安踏品牌宣傳的定位目標就是“國際前十、中國第一”。當前安踏在國內(nèi)的品牌效益已凸顯，接下來，該是進軍國際市場的時候了。香港本來就是一個成熟的國際資本市場，通過上市，有利于快速提升安踏在國際資本市場上的形象，是企業(yè)開拓海外市場的一個優(yōu)質(zhì)窗口。同時，相對于國內(nèi)新興發(fā)展中的資本市場狀況而言，安踏的行業(yè)地位、市場定位、發(fā)展勢頭、企業(yè)投資的法律架構(gòu)及未來產(chǎn)品的海外發(fā)展規(guī)劃，更適合到香港去上市。而且香港作為當時亞洲金融中心的地位，股票發(fā)行制度規(guī)范，手續(xù)上更為簡便，將會更有利于達成快速、成功上市的目的。

　　此外，倪忠森認為，選擇香港，同時能更好地吸引國際型人才加盟企業(yè)，使得企業(yè)可以真正借助國際資本市場的規(guī)范魔力和透明的財務(wù)披露、運作機制提升企業(yè)的綜合管理成效。使企業(yè)能夠從實質(zhì)意義上由“家族企業(yè)”變?yōu)椤吧鐣�公眾公司”，這才真正是為百年基業(yè)注入堅實的DNA。

　　按照最初的設(shè)計，安踏計劃在2008年第二季度才上市。但是后來通過對香港資本市場環(huán)境的分析以及對2008年奧運體育熱的預(yù)期，最后決定把上市計劃提前到2007年二季度。

　　從當時大的資本環(huán)境來看，2006年的香港資本市場空前紅火，IPO募集資金量創(chuàng)下了歷史新高，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，這一波紅火的勢頭將會持續(xù)燃燒到2007年；同時，隨著2008年奧運會體育盛典的臨近，奧運體育概念將會在2008年達到空前的爆發(fā)，安踏作為體育用品行業(yè)的佼佼者，如能在此前上市，無疑更有利于其在股票市場的提升和表現(xiàn)。同時將通過成功上市，開創(chuàng)出與其他體育品牌不同的、獨有的經(jīng)營模式。

　　不過整個上市方案都要重新規(guī)劃，因為2007年上市，安踏不能達到連續(xù)三年贏利的要求，這樣就要改用香港聯(lián)交所的第二套方案，就是上市市值如果達到40億港幣，就不一定要三年贏利。

　　2005年安踏盈利4800萬元，當時安踏發(fā)展勢頭迅猛，預(yù)計2006年盈利能力肯定可以大幅提升（實際2006年盈利1.47億元）�！皬默F(xiàn)有的企業(yè)狀況分析，憑著安踏的實力，如果有強勢而為的有力推行，提前一年上市完全沒有問題�！蹦咧疑�勇挑重擔(dān)。

    事實證明，對于大勢清晰的判斷和分析最終成就了安踏上市的卓越表現(xiàn)。

　　2007年2月，安踏通過了國際會計事務(wù)所的審計。2007年7月10日，中國體育品牌巨頭——安踏（中國）有限公司在香港聯(lián)交所正式掛牌上市。此次安踏向社會公眾發(fā)行6億股，其中10%為香港發(fā)售，90%為國際配售。招股價為每股5.28港幣，共募集資金31.68億港元（加上超額配售部分，達35億元），上市時市值126億港元，市盈率（P/E）達33倍，2007年預(yù)計利潤將達3.84億元。

　　從2006年9月到2007年7月，安踏僅僅在10個月時間內(nèi)成功上市，創(chuàng)下了泉州企業(yè)海外上市操盤時間最短的記錄；同時它還一舉刷新了泉企上市募集資金數(shù)目最多、發(fā)行P/E值最高的記錄。

　　現(xiàn)在總結(jié)安踏為什么能夠取得這么好的上市表現(xiàn)，倪忠森認為有幾個關(guān)鍵點：一是大的資本環(huán)境很好，同時安踏也很好地把握了這個機會，及時地調(diào)整了上市的時機。二是成功運作了NBA球隊火箭老板Leslie Lee Alexander認購了3000萬美元(約合2.345億港元)新股。由于NBA球隊特有的知名度和品牌資源，這無形中也為企業(yè)招股發(fā)行起到了很好的加分作用和示范效應(yīng)。此外，九牧王、利郎和卡賓等家門口企業(yè)的認購充分說明了安踏這個品牌真的名不虛傳，給了投資者很好的信心。

　　職業(yè)上市操盤手

　　前后10年時間，在完成恒安、安踏這兩個漂亮的IPO時倪忠森37歲，在CFO這個職業(yè)生涯中，倪應(yīng)該走的很順遂。但是在功成名就時倪忠森沒有選擇去享受這樣一種成就，而是決定用他在資本領(lǐng)域了積累了將近20年的經(jīng)驗去開創(chuàng)一個新的事業(yè)——做職業(yè)上市操盤手。就在安踏上市后不久，倪忠森毅然放棄了優(yōu)厚的待遇離開了安踏，倪忠森現(xiàn)在的身份是泉州市恒潤財務(wù)咨詢有限公司的董事長，專業(yè)從事企業(yè)上市操盤和輔導(dǎo)工作。

　　堅定地選擇這樣一個事業(yè)，倪忠森有自己的情結(jié)。1990年大學(xué)畢業(yè)后倪忠森先后在政府部門和當?shù)匾?guī)模最大的一家臺企工作，任職財務(wù)經(jīng)理。1994年進入恒安，伴隨恒安集團在資本市場的聲名鵲起，倪忠森到達了職業(yè)生涯的第一個高峰。2006年3月倪又帶著明確的使命加盟安踏，用不到一年半的時間，再次把安踏送上了IPO，也把自己推向了另一個職業(yè)高點。

　　“迄今為止，泉州市目前最有影響力，知名度最高的兩個上市案子都是我做的。”這些過往經(jīng)歷讓倪忠森倍感自豪，同時也心生一種責(zé)任。

　　倪忠森說，他之所以要創(chuàng)辦恒潤財務(wù)咨詢公司，最主要的原因是希望能夠幫助更多的泉州企業(yè)實現(xiàn)資本市場飛躍。泉州有太多優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)的老板都很會做經(jīng)營，但是卻不懂到資本市場去放大企業(yè)的價值�！拔以谫Y本市場積累了將近20年的經(jīng)驗，非常希望能夠?qū)W以致用�！�

　　之所以熱衷于專做企業(yè)上市輔導(dǎo)，倪忠森認為，企業(yè)上市可以階段性地進行歷史的總結(jié)和回溯，在完成第一桶金的基礎(chǔ)上，從初級階段的資金積累，進化到中級階段的經(jīng)驗積累、規(guī)范積累、文化積累，進而步入到高級階段的資本市場積累，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展鋪墊平臺。而且上市過程本身也是一個系統(tǒng)性的規(guī)范工程，有利于股東之間的產(chǎn)權(quán)明晰，有利于股東之間的重新洗牌和定位，有利于解決企業(yè)的“內(nèi)傷”或“外傷”，可以較有效地杜絕經(jīng)營過程中的黑箱作業(yè)，甚至有利于化解和轉(zhuǎn)嫁家族企業(yè)的內(nèi)部矛盾，為企業(yè)健康發(fā)展埋下優(yōu)良因子。

　　倪忠森說，現(xiàn)在在泉州越來越多的企業(yè)老板開始認識到上市的價值和意義，泉州目前有29家上市公司，另外應(yīng)該還有100多家企業(yè)準備上市。

　　這讓倪忠森看到了巨大的市場，“泉州這么大的一個市場需要恒潤這樣有運作經(jīng)驗又了解本土市場的專業(yè)上市輔導(dǎo)機構(gòu)。我之前有過很成功的案例，又了解泉州的企業(yè)，做好泉州的市場對于我來說已經(jīng)很大了�！�

　　不過，倪忠森的目標遠不止此，他要把恒潤從泉州發(fā)展到整個福建，再從福建走向全國�！氨緛砦覀冇媱�2009年再走出福建省，但是這個計劃卻提前了一年，目前我們已經(jīng)接了一個外省的案子，如果順利，今年應(yīng)該可以上市�！�

　　“目前我們手上有多個IPO項目在運作，估計至少有四個項目可在2008年上市�！蹦叩男率聵I(yè)似乎開拓的很順利。