亨達(dá)集團(tuán)：勿需對(duì)外資策略股東減持過分恐慌

    上周H股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，H股指數(shù)一周累積跌幅為7.10%，收至7723.81點(diǎn)。重磅銀行股大跌成為拖累H股指數(shù)表現(xiàn)的主要原因，工行、建行及中國(guó)銀行全周分別累積下跌15.12%、13.27%及9.68%，收至3.65港元、3.92港元及1.96港元。筆者認(rèn)為，了解了外資行減持中資銀行股份的內(nèi)在原因，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家銀行相比，中資銀行再受減持的可能性較小，因而不必過分恐慌。

    銀行股遭遇的壓力主要來自于外資策略股東減持其股份的消息，而在香港股市中，策略股東的減持行動(dòng)素來被認(rèn)為是一種非常重要的負(fù)面因素。繼此前美國(guó)銀行以每股3.92港元的價(jià)格出售了56億股建設(shè)銀行股份、并將其持股比例減至16.6%之后，近日李嘉誠基金會(huì)有限公司亦通過私人配售減持了20億股中國(guó)銀行H股，每股配售價(jià)格為1.98港元，合共套現(xiàn)5.11億美元。在這些減持消息披露后，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向其它中資銀行策略股東可能的減持計(jì)劃，近日蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)也發(fā)布公告稱，作為戰(zhàn)略評(píng)估的一部分，其正在對(duì)所有投資進(jìn)行審視，其中包括所持中國(guó)銀行的股份。而工商銀行部分股份的禁售期也將于4月和10月份結(jié)束后，因而不能排除戰(zhàn)略投資者出售所持該行股權(quán)的可能。

    香港投資者對(duì)外資策略股東減持股份感到恐慌的假設(shè)，是對(duì)公司基本面更加了解的相關(guān)股東不再看好其發(fā)展前景。不過，近日外資減持中資銀行股的原因卻略有不同。幾家中資銀行股的外資策略股東多為境外投資銀行或者商業(yè)銀行，在此輪世界金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大多受到了嚴(yán)重的沖擊，逐步陷入困境的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)是迫使其低價(jià)減持中資銀行股并以此改善現(xiàn)金流狀況的主要原因，并非是其對(duì)中國(guó)銀行企業(yè)的發(fā)展前景感到悲觀。美國(guó)銀行對(duì)建設(shè)銀行的減持?jǐn)?shù)量?jī)H有其持股規(guī)模的1/8左右，并不會(huì)對(duì)其第二大股東的地位及雙邊的戰(zhàn)略合作產(chǎn)生影響。

    事實(shí)上，相比國(guó)外的銀行企業(yè)，中國(guó)的銀行企業(yè)在此輪金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受到的沖擊相對(duì)要小得多，其資產(chǎn)質(zhì)量仍處于歷史最好水平且未來前景應(yīng)較為樂觀。而國(guó)外的情況是，在金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的過程中，商業(yè)銀行不可避免地受到嚴(yán)重沖擊。而相比美國(guó)商業(yè)銀行企業(yè)而言，投資銀行和商業(yè)銀行仍在混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行需承受投資銀行損失的歐洲銀行企業(yè)，因而面臨的問題則可能更加嚴(yán)峻。從這種意義上說，在中國(guó)銀行企業(yè)策略股東名單中的歐洲銀行企業(yè)，未來一段時(shí)間內(nèi)因資金壓力而減持股份的可能性更大。相比之下，摩根大通等美國(guó)投資銀行，因問題暴露已較為充分、投資規(guī)模內(nèi)包含客戶委托資金等原因，未來減持中資銀行股的可能性要小得多。

    盡管在未來兩個(gè)季度內(nèi)可能繼續(xù)探底過程，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況相比歐美國(guó)家而言仍要好出很多，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整也將提供新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)下行的過程中，政府也在不遺余力出臺(tái)政策和措施，從而令下行周期的拐點(diǎn)提前出現(xiàn)。從最新的資料來看，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局近日發(fā)布的通知明確，自2008年1月1日起至2010年12月31日，對(duì)航空公司經(jīng)批準(zhǔn)收取的燃油附加費(fèi)免征營(yíng)業(yè)稅。而3G牌照正式發(fā)布之后，相關(guān)投資在近3年內(nèi)將能拉動(dòng)近2萬億元的社會(huì)投資。這些政策或者措施雖然是針對(duì)特定的行業(yè)，但產(chǎn)生的影響卻是全社會(huì)的，一系列政策措施的累積效也應(yīng)將更加不容忽視。