中國(guó)動(dòng)向“賭贏”摩根士丹利

    【中國(guó)鞋網(wǎng)】盈利超過(guò)“對(duì)賭”協(xié)議預(yù)期，中國(guó)動(dòng)向高管獲無(wú)償轉(zhuǎn)讓1%股份；大摩套現(xiàn)累計(jì)盈利超過(guò)25億港元     

    3月25日，中國(guó)動(dòng)向發(fā)布2008年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，去年該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額33.2億元人民幣，增長(zhǎng)94.2%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)13.7億元人民幣，增長(zhǎng)86.4%，創(chuàng)歷史新高。這意味著中國(guó)動(dòng)向在4年前與摩根士丹利（大摩）的“賭局”中最終獲勝。與此同時(shí)大摩通過(guò)減持套現(xiàn)中國(guó)動(dòng)向股票，前后也成功獲利25億港元以上。在這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)三年的“賭局”中，雙方都成為贏家。

    4月16日，中國(guó)動(dòng)向在北京總部召開2008年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。會(huì)上，中國(guó)動(dòng)向（集團(tuán)）有限公司董事長(zhǎng)陳義紅表示，摩根士丹利（大摩）將信守對(duì)賭承諾，向中國(guó)動(dòng)向高管無(wú)償轉(zhuǎn)讓1%的股權(quán)以示獎(jiǎng)勵(lì)。在業(yè)界談及對(duì)賭協(xié)議而“聞風(fēng)色變”的時(shí)候，中國(guó)動(dòng)向“賭”贏了這一仗。

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　　中國(guó)動(dòng)向在對(duì)賭中獲勝

    事情起源于2006年，當(dāng)時(shí)恰逢意大利品牌Kappa的母公司BasicNet集團(tuán)突陷財(cái)務(wù)危機(jī)。

    為了使公司能夠由特許使用商轉(zhuǎn)變?yōu)槠放茡碛姓�，陳義紅與BasicNet專人展開了談判。2006年3月26日，雙方簽署了收購(gòu)協(xié)議，陳義紅最終以3500萬(wàn)美元的價(jià)格，買下了Kappa在中國(guó)大陸及澳門地區(qū)的品牌所有權(quán)。

    根據(jù)協(xié)議，自2006年5月30日起，在上述市場(chǎng)內(nèi)，中國(guó)動(dòng)向在品牌、市場(chǎng)推廣及發(fā)展方面行使全面控制權(quán)，不再受BasicNet集團(tuán)的控制。而在這個(gè)收購(gòu)事件中，摩根士丹利擔(dān)任中國(guó)動(dòng)向的收購(gòu)顧問(wèn)。

    隨后，大摩以最快的速度與中國(guó)動(dòng)向就融資價(jià)格展開了談判�！霸谖覀冏钚枰�錢的時(shí)候，它投進(jìn)來(lái)了�！标惲x紅表示。同年5月，雙方簽署了最終融資協(xié)議。

    中國(guó)動(dòng)向招股說(shuō)明書顯示，大摩在2006年至2007年分三筆，總共3800萬(wàn)美元（2.964億港元）購(gòu)買中國(guó)動(dòng)向票據(jù)，而后用票據(jù)換股權(quán)，成為持有中國(guó)動(dòng)向20%股權(quán)的股東。據(jù)當(dāng)時(shí)媒體披露，這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于以40倍市盈率入股，較10個(gè)月前陳義紅從李寧公司收購(gòu)北京動(dòng)向體育用品有限公司（中國(guó)動(dòng)向集團(tuán)有限公司前身）80%股權(quán)時(shí)的價(jià)格高出200倍。

    不過(guò)，與此同時(shí)，大摩與陳義紅簽署了一份股權(quán)“對(duì)賭”協(xié)議：如果2006年和2008年，最終上市主體中國(guó)動(dòng)向的凈利潤(rùn)達(dá)不到2240萬(wàn)美元及4970萬(wàn)美元的目標(biāo)，中國(guó)動(dòng)向主要股東將以1美元的象征性代價(jià)轉(zhuǎn)讓動(dòng)向股份給大摩，最高比例不得超過(guò)IPO前動(dòng)向總股本的20%；如果動(dòng)向2008年凈利潤(rùn)超過(guò)5590萬(wàn)美元，摩根士丹利將向動(dòng)向管理層無(wú)償轉(zhuǎn)讓1%股權(quán)以示獎(jiǎng)勵(lì)。

    “與摩根士丹利的對(duì)賭，我贏了�！睒I(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，一貫低調(diào)的陳義紅只簡(jiǎn)單說(shuō)了一句，沒(méi)有對(duì)雙方的交易過(guò)程做更多陳述。事實(shí)證明，中國(guó)動(dòng)向2006年、2008年凈利潤(rùn)均超過(guò)大摩設(shè)定的門檻。

　　上市后大摩凈賺近3倍

    陳義紅表示，“大摩這幾年在中國(guó)動(dòng)向的發(fā)展中扮演了非常重要的角色，與大摩的這個(gè)合作是雙贏的。”據(jù)他介紹，這次大摩對(duì)動(dòng)向的投資，成為截至目前其在亞洲所投的項(xiàng)目中，獲利比率排名第二的案例。

    據(jù)其透露，雙方“對(duì)賭”之前大摩也做了不少細(xì)致入微的調(diào)查。當(dāng)時(shí)，在雙方就融資價(jià)格展開談判中途，陳義紅回北京參加秋季訂貨會(huì)，大摩也全程參與訂貨會(huì)，還在會(huì)上不分晝夜地跟經(jīng)銷商客戶討論、了解、搜集Kappa的各種信息。

    談及與大摩的“對(duì)賭”細(xì)節(jié)，中國(guó)動(dòng)向方面顯得非常謹(jǐn)慎。在給記者的書面回復(fù)中，郵件抄送了8個(gè)人之多，也沒(méi)有對(duì)這次事件進(jìn)行回顧。同時(shí)，對(duì)于在整個(gè)過(guò)程中，大摩總共賺走了多少，中國(guó)動(dòng)向方面表示“集團(tuán)不便代對(duì)方回應(yīng)�！�

    其實(shí)，中國(guó)動(dòng)向?qū)崿F(xiàn)成功上市，“大摩就套現(xiàn)約8.8億港元，不僅收回了此前投入總成本，還賺了近3倍�！� 一位不愿具名的投行人士根據(jù)公開資料詳細(xì)估算了一下中國(guó)動(dòng)向上市時(shí)，大摩的套現(xiàn)情況。

    資料顯示，2007年10月10日，中國(guó)動(dòng)向（03818.HK）在香港聯(lián)交所上市，較原計(jì)劃提前約一年。當(dāng)日，中國(guó)動(dòng)向股價(jià)收?qǐng)?bào)5.43港元，較招股價(jià)3.98港元大漲36.43%。按此計(jì)算，中國(guó)動(dòng)向的總市值達(dá)到298.7億港元。

    據(jù)公告顯示，大摩以每股作價(jià)3.98港元的價(jià)格，售出1.94億股，套現(xiàn)約7.72億港元。同月18日，中國(guó)動(dòng)向超額配售，大摩再次以同樣的價(jià)格，售出0.2912億股，套現(xiàn)約1.16億港元。截至當(dāng)日，大摩還剩持有中國(guó)動(dòng)向6.407億股，占總股本的11.29%。

　　大摩至少獲利25億港元

    “通過(guò)目前有據(jù)可查信息，即使不算在中國(guó)動(dòng)向上市后的分紅，保守計(jì)算， 4年來(lái)大摩總共套現(xiàn)28億港元，凈獲利至少25億港元�！痹撏缎腥耸肯蛴浾弑硎�。

    2008年5月，中國(guó)動(dòng)向完成收購(gòu)日本老牌運(yùn)動(dòng)品牌Phenix公司的91%股權(quán)，將其研發(fā)力量和旗下品牌收入囊中。同年5月9日，大摩售出持有的中國(guó)動(dòng)向3.54億股。雖然當(dāng)時(shí)中國(guó)動(dòng)向方面曾公開表示，此次大摩減持與動(dòng)向成功完成收購(gòu)無(wú)關(guān)，但按配售最低價(jià)3.53港元計(jì)算，大摩仍套現(xiàn)約12.5億港元。

    “目前大摩在中國(guó)動(dòng)向只占有很少的股份，它是做錢生意的，只要賺到錢就可以了。”陳義紅表示。同時(shí)，中國(guó)動(dòng)向（集團(tuán)）有限公司投資者關(guān)系部相關(guān)負(fù)責(zé)人在給記者的書面回復(fù)中也表示，根據(jù)最近一次的權(quán)益披露文件顯示, 摩根士丹利的持股量已在5%以下。由于持股量少于5%的股東，公司已無(wú)須再公開披露其持股量的變化。

    不過(guò)，就在中國(guó)動(dòng)向公布其2008年純利凈升86%的一周后，中國(guó)動(dòng)向即遭股東配售舊股。據(jù)香港媒體報(bào)道，公司的基金股東摩根士丹利私募基金，于4月1日收市后配售中國(guó)動(dòng)向約2.038億舊股。若按配售最低價(jià)2.7港元計(jì)算，套現(xiàn)約5.5億港元。

    此外，在2007年，中國(guó)動(dòng)向在上市前有過(guò)一次分紅，現(xiàn)金派股息共3.8億元人民幣，其中摩根士丹利獲得7600萬(wàn)元人民幣（約8100萬(wàn)港元）。