鞋商中國動(dòng)向第四季度訂單金額同比增長21%

　　【中國鞋網(wǎng)】前景展望：目前訂單金額已確保公司09年收入同比增長逾20%。雖然利潤率較低的日本業(yè)務(wù)整合導(dǎo)致利潤率總體改善幅度不大，由于經(jīng)營杠桿的提高，中國國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤率有望提高。我們認(rèn)為公司09年經(jīng)營凈利潤至少能夠增長15%。日本業(yè)務(wù)的改善或帶來盈利預(yù)測上調(diào)。

　　考慮到公司關(guān)注盈利能力的戰(zhàn)略和目前較低的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)中國動(dòng)向(4.4,0.15,3.53%)未來幾年仍將維持穩(wěn)步擴(kuò)張步伐和較高盈利能力。

　　估值與投資建議：中國動(dòng)向目前股價(jià)對應(yīng)的09年動(dòng)態(tài)市盈率為14.5倍，扣除現(xiàn)金后僅為10倍，處于行業(yè)低端。09年第四季度訂單的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及零售市場復(fù)蘇反映了消費(fèi)者對市場信心已有所增強(qiáng)。公司較高的盈利能見性和低估值提供了良好的投資機(jī)會。維持“推薦”評級，目標(biāo)價(jià)5.22港元。