鞋企安踏:受惠加強品牌資本

　　【中國鞋網(wǎng)】安踏(2020)獲得2009年至2012年對中國奧會與國家代表隊的贊助資格。贊助資格有助加強其品牌資本，本行相信這將幫助安踏達(dá)致穩(wěn)定增長，長遠(yuǎn)而言可減低其經(jīng)營風(fēng)險。

　　贊助無疑將增加廣告與宣傳費用。然而，安踏已經(jīng)完成對門店的升級，故此門店的間接開支將會下降。本行預(yù)料廣告與宣傳占銷售額的比重將從2008年的13.8%上升至2009年的14.5%，并于隨后的數(shù)年保持穩(wěn)定。

　　運動服飾行業(yè)最大的五家國內(nèi)廠商都均已上市，而且財務(wù)狀況穩(wěn)健，各家品牌對贊助資源的競爭將會增加，但程度應(yīng)會受控。從李寧(2331)拒絕以過于昂貴的價格贊助中國奧會與國家代表隊一事可見，各家品牌將選擇不同類型的贊助機會。

　　假設(shè)2009年至2011年店均銷售分別增長5%、8%及8%，本行預(yù)測2009年至2011年的營業(yè)額分別每年增長25%至27%。雖然廣告宣傳費用與有效稅率上升，每股盈利在09年至11年分別增長22%、26%與20%至0.44元人民幣、0.55元人民幣與0.66元人民幣。安踏現(xiàn)價相當(dāng)于2009年市盈率為20倍，2010年市盈率為15倍，本行認(rèn)為估值并不昂貴。本行維持對安踏的買入評級，6個月目標(biāo)價上調(diào)至11.26元，相當(dāng)于18倍2010年市盈率。