鞋股：大福證券給予李寧持有評級

　　【中國鞋網(wǎng)】李寧宣布收購凱勝體育，作價人民幣1.65億元，進一步分散投資至非運動服業(yè)務(wù)，并補足其核心的運動服業(yè)務(wù)。凱勝主要從事研發(fā)、制造及銷售專業(yè)的羽毛球用品，包括球拍、球鞋及相關(guān)配件。凱勝乃于1991年成立，現(xiàn)為內(nèi)地三大羽毛球用品制造商之一。凱勝以大眾消費者作為其目標(biāo)客戶，故其產(chǎn)品定價亦較李寧的產(chǎn)品為低，因此，李寧或可透過是次收購活動擴大其潛在的客戶基礎(chǔ)。

　　李寧的管理層表示，羽毛球活動歷久不衰，可確保是次收購活動能為該公司帶來更多的策略發(fā)展良機。李寧于4月份推出該公司品牌的羽毛球拍，該公司預(yù)期其室內(nèi)體育產(chǎn)品的收入于5年內(nèi)將占其總銷售額的15%。此外，李寧是中國國家羽毛球隊的贊助商，并于2009年5月同樣成為蘇迪曼杯的贊助商。在李寧之前，Yonex已贊助中國國家羽毛球隊達27年。而中國國家羽毛球隊是繼中國乒乓球、體操、射擊及跳水隊伍后，第五隊由李寧贊助的金牌隊伍。

　　透過是次收購活動，李寧可取得內(nèi)地羽毛球市場的份額，而安踏體育、Adidas及Nike等其它競爭品牌則仍未踏足該市場。凱勝于研發(fā)及制造羽毛球用品方面的專業(yè)知識亦可為李寧本身的產(chǎn)品帶來協(xié)同作用。

　　于08年，該公司的核心品牌李寧占該公司總收入的95%，而其余5%則來自其它品牌，包括AIGLE(艾高)、Z-DO(新動)、紅雙喜和Lotto(樂途)。而凱勝的業(yè)務(wù)貢獻或可提升非李寧品牌對該公司的整體業(yè)務(wù)貢獻。李寧于08年年底擁有凈現(xiàn)金人民幣1.81億元，故凱勝的收購事項仍在該公司的控制范圍之內(nèi)。我們建議持有李寧，目標(biāo)價為24.50元，相當(dāng)于09年預(yù)計市盈率25倍或市盈增長率約1倍。