特步確定未來可持續(xù)增長趨勢

　　【中國鞋網(wǎng)】特步國際[3.61 8.08%]控股有限公司(以下簡稱“特步”或者“公司”)6月份的同店銷售同比增長為高個(gè)位數(shù)增長，平均整個(gè)09年第二季度的同店銷售同比增長為高個(gè)位數(shù)增長，略好于第一季度的個(gè)位數(shù)增長。銷售的主要增長動(dòng)力是來自于銷售數(shù)量的增加。公司表示整體零售終端的平均折扣率在4、5月份也由過往的8折提升至9折。零售網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)充計(jì)劃符合公司預(yù)期，

    目前特步零售店約有5300家，新店主要設(shè)于三、四線城市，這也是未來公司開店的主要市場方向。公司28個(gè)總代理中，目前約有一半總代理所管的店鋪裝有DRP系統(tǒng)，預(yù)計(jì)09年底可以基本完成對(duì)代理商DRP系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋。公司預(yù)期即將舉辦的2010年春季訂貨會(huì)的訂單增長應(yīng)會(huì)好于09年冬季訂貨會(huì)，主要因?yàn)殇N售市場趨勢逐漸明朗化。

    未來增長為“自然”和“品牌”的二緯度增長模式(1)自然增長：08年底公司有零售網(wǎng)點(diǎn)5532 間。09 年公司計(jì)劃開店700-800 家，開店速度有所放緩。我們預(yù)計(jì)09 年公司總零售店鋪同比增加13.6%家。未來公司產(chǎn)品平均單價(jià)提升區(qū)間維持于0-5%，店鋪數(shù)目增長為10-15%，假設(shè)單店面積不變的情況下，每年公司自然增長區(qū)間為10%-20.8%。(2)品牌增長：公司目前正籌劃利用迪士尼運(yùn)動(dòng)的國際形象，拓展其海外業(yè)務(wù)。利用良好品牌知名度和銷售經(jīng)驗(yàn)，提高公司海外業(yè)務(wù)的成功系數(shù)，從而拉動(dòng)公司銷售及盈利水平。

    維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)基于公司低基數(shù)、高增長，及未來充分享有城市化及消費(fèi)升級(jí)對(duì)公司銷售的拉動(dòng)，我們維持對(duì)公司“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)。我們根據(jù)PE 倍數(shù)法和絕對(duì)估值法，得出合理目標(biāo)股價(jià)為4.06 港元，相當(dāng)于12.5 倍的市盈率。