中國(guó)動(dòng)向訂貨會(huì)金額增速超預(yù)期

　　中國(guó)鞋網(wǎng)11月19日訊，22%的2Q10訂單金額增速超過(guò)我們和市場(chǎng)預(yù)期，其中服裝產(chǎn)品繼續(xù)錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)26%，鞋履產(chǎn)品亦取得靚麗表現(xiàn)，同比增長(zhǎng)11.5%，履產(chǎn)品的平均價(jià)格下滑2.3%，主要是夏季產(chǎn)品的定價(jià)略低導(dǎo)致。

　　新推出的產(chǎn)品線系列受到經(jīng)銷(xiāo)商熱烈追捧，其中馬術(shù)系列、航海系列以及復(fù)古系列就貢獻(xiàn)了20%的收入。我們認(rèn)為產(chǎn)品品類(lèi)的持續(xù)創(chuàng)新構(gòu)成中國(guó)動(dòng)向的一個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　管理層透露，中國(guó)動(dòng)向的經(jīng)銷(xiāo)商百麗和寶勝的訂單金額同比增長(zhǎng)高于平均水平，此外其他大的經(jīng)銷(xiāo)商的訂貨金額也較平均水平為高，這進(jìn)一步表明了零售商和經(jīng)銷(xiāo)商的信心在持續(xù)恢復(fù)，以及存貨壓力的改善。

    關(guān)于發(fā)展策略：過(guò)去公司憑著產(chǎn)品差異化在時(shí)尚運(yùn)動(dòng)這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)獲得矚目成就，隨著越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)者擠入這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向品牌建設(shè)以提升品牌知名度來(lái)獲取更好的單店效益。

　　維持增持評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.8港幣。由于2Q10訂貨會(huì)金額增速超預(yù)期，我們向上修正Kappa品牌的收入增速，同時(shí)由于未來(lái)公司在品牌建設(shè)上的推廣費(fèi)用增加，我們上調(diào)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用與收入比率，最后我們對(duì)于2009到2010年的盈利預(yù)測(cè)從原來(lái)的0.254/0.300/0.356人民幣上調(diào)至0.254/0.306/0.371人民幣。結(jié)合DCF和PE估值，我們得到新的目標(biāo)價(jià)格6.8港幣，維持增持評(píng)級(jí)。