李寧同店增速開(kāi)始回升

　　中國(guó)鞋網(wǎng)03月22日訊，2009財(cái)年收入增長(zhǎng)25.4%：李寧在2009年實(shí)現(xiàn)收入83.87億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.4%。毛利為3.9億，同比增加23%，毛利率為47.3%，較2008年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為11.3%，增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。歸屬股東應(yīng)占溢利增長(zhǎng)30%，攤薄每股盈利為人民幣0.9元。同比增加31%。全年派息3.8億。

　　營(yíng)銷(xiāo)渠道進(jìn)一步完善： 09年凈增加零售店鋪1004間，零售店總數(shù)達(dá)到7249間。其中，6854間為特許零售店鋪，395間為公司直接經(jīng)營(yíng)店鋪，分別增長(zhǎng)15.5%和27.4%。公司年內(nèi)新增的門(mén)店超過(guò)80%集中于二三線(xiàn)城市。預(yù)計(jì)今年將新增10%的門(mén)店數(shù)量。

　　同店增速開(kāi)始回升：受金融危機(jī)的影響，公司全年單店增長(zhǎng)為-2.3%，其中北方區(qū)域單店增長(zhǎng)-0.6%，南方區(qū)域單店增長(zhǎng)為-1.1%，東部地區(qū)單店增長(zhǎng)是-4.3%。從2009年第三季度開(kāi)始，市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)，公司第四季度單店增長(zhǎng)為3.8%，而2010年1-2月份的單店增長(zhǎng)為6.8%。預(yù)計(jì)2010年能實(shí)現(xiàn)10%的單店增長(zhǎng)。

　　繼續(xù)保持市場(chǎng)領(lǐng)先位置：公司未來(lái)計(jì)劃繼續(xù)實(shí)行多品牌的戰(zhàn)略，保證市場(chǎng)領(lǐng)先位置。繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)和推廣力度。2010年前三季度訂貨會(huì)的整體訂單金額同比分別增長(zhǎng)11.6%，15.4%和20%。我們預(yù)期今年行業(yè)的增速將大于09年。公司將加大羽毛球產(chǎn)品在總收入當(dāng)中的比重，增加運(yùn)動(dòng)服裝的市場(chǎng)份額。運(yùn)動(dòng)行業(yè)清理庫(kù)存的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端的門(mén)店租金和人工成本是上升的趨勢(shì)，因此，能否提升單店收入，以及外延擴(kuò)張時(shí)對(duì)渠道資源的掌控力，是以后競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。

　　目標(biāo)價(jià)維持31.9港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們用DCF絕對(duì)法及PE相對(duì)法進(jìn)行綜合估值，維持目標(biāo)價(jià)格至31.9港元，此價(jià)格相當(dāng)于2010年每股收益的26倍，維持評(píng)級(jí)為買(mǎi)入。