女鞋企業(yè)星期六:三季報(bào)業(yè)績低

    【-鞋企股市】三季報(bào)EPS為0.15元,凈利潤同比增長0.66%,業(yè)績低于預(yù)期。星期六公司2011年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.86億元,同比增長19.87%,營業(yè)利潤和利潤總額分別上升6%和2%,歸屬上市公司股東的凈利潤為5555萬元,同比增長僅為0.66%。

    前三季度EPS為0.15元,業(yè)績低于我們在三季報(bào)前瞻中0.17元的預(yù)測。第三季度收入為2.79億元,同比增長19%,第三季度EPS 為-0.004元,低于預(yù)期。

    公司也預(yù)告2011年凈利潤增速為-10%至20%,折合EPS 為0.25-0.33元。

    收入增長符合預(yù)期,毛利率上升,但銷售費(fèi)用大幅增長是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。公司三季報(bào)毛利率同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至50%,銷售費(fèi)用率同比提升5.3個(gè)百分點(diǎn)至34%(剔除口徑變化銷售費(fèi)用率同比提升3個(gè)百分點(diǎn)至31%),管理費(fèi)用率同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至5.6%(剔除口徑變化管理費(fèi)用率同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至7.9%),凈利潤率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.3%。導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長有
幾方面因素:

    (1)職工工資、獎(jiǎng)金、福利同比大幅增加;

    (2)公司將去年在管理費(fèi)用中披露的銷售人員勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)2022.75萬元今年改為在銷售費(fèi)用中披露。另外,公司三季度營業(yè)外收入同比減少91%,因?yàn)槿ツ晖�期收到政府補(bǔ)助300萬元,而今年只有23.6萬元,這項(xiàng)影響EPS 約0.01元。

    存貨增加主要由于秋冬新品備貨所致,預(yù)付賬款和預(yù)收賬款也大量上升。公司2011年三季度末存貨金額為7.87億元,比10年底的5.7億元增長了37%,這主要是由于公司秋冬新品備貨所致。預(yù)付賬款增加90%,主要是為避免原料價(jià)格上漲預(yù)付原料款大幅增加所致;預(yù)收賬款增加594%,主要是預(yù)收分銷商秋冬季貨品貨款所致;三季度為行業(yè)淡季,公司三季度單季虧損159萬。

    下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)四季度旺季經(jīng)營有望進(jìn)一步改善,維持增持。公司今年門店投入加大,新店業(yè)績釋放會(huì)有滯后,我們下調(diào)公司11-13年盈利預(yù)測至0.31/0.38/0.49元 (原11-13年盈利預(yù)測為0.39/0.55/0.74),對(duì)應(yīng)PE 為28.5/23.0/17.8倍。四季度是行業(yè)旺季,收入增長加快,費(fèi)用率有望下降,期待經(jīng)營情況改善,維持增持。（-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）