安踏盈利能力將受損 目標(biāo)價(jià)7.11港元

　　【-鞋企股市】短期經(jīng)營(yíng)不樂(lè)觀

　　我們昨天見(jiàn)了公司的管理層。10月和11月份由于天氣不夠冷，銷售不好。12月份比較好，但是4季度整體而言同店增長(zhǎng)可能不會(huì)太好，庫(kù)銷比比起3季度的4-5倍有上升。經(jīng)銷商的盈利能力轉(zhuǎn)差，公司會(huì)延長(zhǎng)賬期幫忙，應(yīng)收賬款會(huì)增加。2012年第三季度訂貨會(huì)已經(jīng)完成，但是由于2011年第三季度的基數(shù)比較高，增長(zhǎng)不會(huì)很樂(lè)觀。面對(duì)經(jīng)銷商盈利能力下降，公司目前探討結(jié)合調(diào)整批發(fā)折扣、銷售獎(jiǎng)勵(lì)和裝修補(bǔ)貼等方法幫助經(jīng)銷商度過(guò)難關(guān)。另外Fila2012 年應(yīng)該沒(méi)有辦法達(dá)至盈虧衡。

　　行業(yè)嚴(yán)峻，公司盈利能力將受損

　　行業(yè)目前所面對(duì)的問(wèn)題仍然嚴(yán)峻，管理層預(yù)期要到2013年的下半年行業(yè)才有可能復(fù)蘇。公司結(jié)合調(diào)整批發(fā)折扣、銷售獎(jiǎng)勵(lì)和裝修補(bǔ)貼等方法有助于提高經(jīng)銷商的盈利能力，緩解零售店鋪關(guān)閉潮的壓力，但是短期會(huì)損害公司的毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，盈利能力受壓。

　　維持公司減持評(píng)級(jí)，盈利預(yù)測(cè)有進(jìn)一步下調(diào)的可能

　　盡管我們認(rèn)為安踏管理層有優(yōu)秀的執(zhí)行能力和清晰的品牌建設(shè)策略，但是我們認(rèn)為行業(yè)仍在繼續(xù)惡化。我們暫維持公司11-13年的每股盈利預(yù)測(cè)分別為人民幣0.729, 0.741和0.749元，鑒于公司可能對(duì)經(jīng)銷商提供的支持，盈利預(yù)測(cè)有進(jìn)一步下調(diào)的可能。我們維持減持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)7.11港元，相當(dāng)于8.0倍的2011年預(yù)測(cè)市盈率。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）