鞋企二期股權(quán)激勵推出利好股價

　　【-鞋企股市】公司公布二期股權(quán)激勵草案，主要內(nèi)容如下：(1)激勵計劃分為股票期權(quán)激勵和限制性股權(quán)激勵兩部分：股票期權(quán)激勵為100萬份，首次授予90.25 萬份，預(yù)留9.75 萬份，行權(quán)價格17.37 元。

　　限制性股權(quán)激勵為250 萬份，首次授予225 萬股，預(yù)留25 萬股，行權(quán)價格8.36 元。(2)激勵對象：首期股票期權(quán)激勵對象為核心技術(shù)人員33 人;限制性股權(quán)激勵對象為：彭昕150 萬股，張承50萬股，孟永利15 萬股，韓濤10 萬股。(3)行權(quán)條件：2012 年凈利潤相較于2011 年增速不低于40%;2013 年相較于2011 年不低于90%;2014 年相較于2011 年不低于150%。三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%(均為扣除非經(jīng)常性損益).(4)管理費用增加合計2442.5 萬元，其中2012、2013、2014、2015 年分別為712、1058、508、163 萬元。

　　我們認(rèn)為股權(quán)激勵推出對股價偏利好。雖然行權(quán)條件增速低于市場對公司業(yè)績預(yù)期的增速(結(jié)合兩次訂貨會數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)期2012 年業(yè)績增速60%+，2013 年依然保持較高增長)，考慮到在所有股權(quán)激勵行權(quán)條件增速中相對水平(2012-2014 年三年復(fù)合增速35%+)、以及公司對高管的實際激勵作用，我們認(rèn)為行權(quán)條件是偏正面的。

　　探路者在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計、成本控制等方面都有所改進。2012年秋冬季訂貨會中，已經(jīng)部分體現(xiàn)出公司在以上三個方面有所改進，在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司此次推出“TIFF 創(chuàng)新科技面料”、“冰面防滑”系列登山鞋、“空氣循環(huán)鞋”、“T-POINT 背負(fù)系統(tǒng)”等創(chuàng)新科技;在成本控制方面，市場看到的60%高增長是公司在部分產(chǎn)品價格下降15%-20%的情況下、維持毛利率穩(wěn)定情況下實現(xiàn)的增長，體現(xiàn)出公司在成本控制方面付出的努力。2013 年的秋冬季訂貨會，探路者將會實現(xiàn)調(diào)整后的定位目標(biāo)：一個是科技創(chuàng)新、二是探路者是誰、三是性價比。

　　公司成長驅(qū)動來自渠道拓展、商品管理、零售提升、團隊發(fā)展等。

　　渠道拓展包括渠道類型拓展、門店升級，以及領(lǐng)先二級市場覆蓋及滲透率;商品管理包括規(guī)劃、實現(xiàn)品類結(jié)構(gòu)增長，優(yōu)化商品售罄、信貸管理;零售提升包括強力終端促銷、單產(chǎn)提升，以及門店形象、道具等改善;團隊發(fā)展則指推動客戶優(yōu)化運營管理，提升數(shù)據(jù)分析、執(zhí)行能力。

　　維持年度策略報告中“謹(jǐn)慎推薦”評級。根據(jù)公司發(fā)布的2012 年兩次訂貨會數(shù)據(jù)，基本鎖定85%以上收入，考慮到公司泛戶外的大眾化定位，渠道仍處快速擴張期。預(yù)計2011-2013 年收入分別為7.5、12.2、18.7 億，EPS0.40、0.64、0.97 元，對應(yīng)PE42.9、26.8、17.5倍。(-最專業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)