奧康國(guó)際IPO新股分析報(bào)告:中檔皮鞋領(lǐng)頭羊

　　【-鞋企股市】國(guó)內(nèi)知名的:浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司主要從事自有品牌男女皮鞋及皮具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷(xiāo)及零售業(yè)務(wù)。同時(shí)采取OEM/ODM 的模式,為GEOX等國(guó)際知名皮鞋品牌生產(chǎn)皮鞋產(chǎn)品。據(jù)中國(guó)行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心(CIIIC)數(shù)據(jù)顯示,2010年公司在男皮鞋市場(chǎng)占有率為5.79%,位列第二;在華東地區(qū)男皮鞋市場(chǎng)占有率為6.64%,位列第一。

　　多品牌經(jīng)營(yíng),滿(mǎn)足不同細(xì)分市場(chǎng)需求:公司實(shí)施以“”為主,“康龍”、“紅火鳥(niǎo)”、“美麗佳人”、“萬(wàn)利威德”品牌為輔的多品牌錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)策略,滿(mǎn)足不同細(xì)分市場(chǎng)的需求。其中,“奧康”主要面向商務(wù)人士,“康龍”滿(mǎn)足休閑鞋市場(chǎng)需求,“紅火鳥(niǎo)”滿(mǎn)足年輕時(shí)尚需求,“美麗佳人”滿(mǎn)足女性需求,“萬(wàn)利威德”是公司的高端產(chǎn)品,滿(mǎn)足尊貴時(shí)尚需求。

　　渠道遍布全國(guó),拓展以加盟為主:截至2011 年底,公司在全國(guó)各地的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)為4,512 家,其中經(jīng)銷(xiāo)店鋪4,075 家,直營(yíng)店鋪477家。公司渠道擴(kuò)張以加盟為主,2008-2011年,經(jīng)銷(xiāo)店鋪從2145家增加至4035家,年復(fù)合增速為23.44%,高于總店鋪21.56%的增速。 募投項(xiàng)目助力直營(yíng)渠道擴(kuò)張:公司本次IPO擬公開(kāi)發(fā)行8100萬(wàn)股,募集資金主要用于建設(shè)“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心技改項(xiàng)目”等三個(gè)項(xiàng)目,上述項(xiàng)目計(jì)劃總投資額約為10.22億元。其中,營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將耗資8.7億元,計(jì)劃開(kāi)設(shè)348家直營(yíng)店,達(dá)產(chǎn)后有望提升直營(yíng)收入占比。

　　建議詢(xún)價(jià)區(qū)間為20-23元:我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為1.36元、1.65元、1.88元,參考A股同類(lèi)上市公司估值情況,同時(shí)考慮到公司的具體情況,給予公司2012年17-19倍左右的PE估值水平,對(duì)應(yīng)上市首日的定價(jià)區(qū)間為23-26元,建議詢(xún)價(jià)區(qū)間為20-23元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)終端消費(fèi)放緩,渠道擴(kuò)張速度面臨考驗(yàn);(2)直營(yíng)大店快速擴(kuò)張考驗(yàn)公司大店終端管理能力。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）