百麗公司被維持持有評級

　　【-鞋企股市】百麗公司一季度公司類的同店增速為 2.8%，基本符合預(yù)期;運動類業(yè)務(wù)的同店銷 程成 售則同比下降 2.4%，低于我們預(yù)期。我們認(rèn)為今年內(nèi)新工廠的產(chǎn)能投放轉(zhuǎn)嫁成本壓力將視為利好因素，而進(jìn)入大眾女鞋市場及收購“Big Step”的效益將有待時日，庫存的積壓短時期內(nèi)仍將存在。雖然一季度整體女鞋行業(yè)的銷售情況不容樂觀。

　　目標(biāo)價 15.4 港元，維持持有評級。我們認(rèn)為：1)公司女鞋業(yè)務(wù)今年的同店銷售增速將放緩至高單位數(shù)，且運動類業(yè) 務(wù)仍處低迷狀態(tài)，短期內(nèi)難有回升跡象;2)門店擴張速度將較去年大幅放緩至 10%。 因此我們分別下調(diào) 12—13 年收入 6.8%及 6.4%。目前公司的銷售網(wǎng)絡(luò)拓展不斷下沉 至二、三、四線城市(百貨扣點率水平較一線城市低)，因此我們預(yù)計公司整體的 租金占銷售比重仍將受惠于渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整處于可控狀態(tài)，受銷售額下調(diào)影響，我 們分別下調(diào) 12—13 年的銷售費用 9.1%及 8.4%。有效稅率將逐漸攀升至 25%，繼而 12—13 年的每股盈利分別下調(diào) 8.3%及 9.3%。我們維持早前的目標(biāo)價 15.4 港元， 相當(dāng)于 12 年 21 倍的市盈率，較昨日收市價有 6.0%的上升空間，維持持有評級。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）