鞋業(yè)巨頭奧康：多品牌運作空間廣闊

　　【-品牌動態(tài)】 國內男鞋上市第一家公司主要從事男女皮鞋及皮具產品的研究、生產、分銷及零售業(yè)務,目前擁有奧康、康龍、紅火鳥、美麗佳人和萬利威德五個自有品牌,定位差異化明顯,客戶覆蓋范圍廣;同時以OEM/ODM 的模式為國際知名皮鞋品牌生產產品。奧康優(yōu)勢突出,全國市占率第一。截至2011 年底,共有4512 家終端渠道,其中直營商場店316 家、直營獨立店161 家,經銷終端4035 家。

　　錯位競爭原則定位廣闊空間,從定價角度來看,主力價格在300-500 區(qū)間,有效規(guī)避了“偽洋牌”的競爭;從品牌角度來看,堅持本土鞋業(yè)第一品牌的戰(zhàn)略,以北京奧運會皮具供應商為契機加大品牌推廣、提升品牌形象;從渠道布局角度看,隨著品牌形象提升,逐漸從三、四線布局重心轉向二、三線,以華東為基礎向全國其他區(qū)域發(fā)展。

　　多品牌運作空間廣闊目,前品牌收入占比達到了60%左右,后期發(fā)展將會以穩(wěn)定增長為主,“小店換大店”的策略也有助于進一步拓寬增長空間。其他品牌發(fā)展將成為公司業(yè)績增長亮點,其中,作為比較高端的美麗佳人和萬利威德將有望進入商場渠道,提升毛利率;康龍和紅火鳥的增速則高達50%左右。

　　直營拓展保障毛利率穩(wěn)中有升,公司將加大直營店建設投入,一方面作為盈利最好的直營店建設投入有助于進一步提升毛利率和業(yè)績,另一方面直營店建設有助于提升品牌形象,帶動經銷商開店熱情,進一步提高市占率。此外,與供應商建立戰(zhàn)略合作關系,扶持供應商做大,以及指定原料采購等措施也有助于進一步降低成本,提升毛利率。

　　首次覆蓋,給予“推薦”評級看好男鞋行業(yè)集中度有較大提升空間,同時公司的發(fā)展策略有望將奧康打造成為最大的品牌之一,其他品牌發(fā)展空成長空間很大。我們預計2012 年、2013年和2014 年EPS 分別為1.43、1.80 和2.25 元,結合當前股價對應PE 分別為17.9、14.2 和11.4 倍,2012 年合理估值區(qū)間應在20-25 倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。（中國鞋網-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）