美邦鞋服：單店零售額下降較大 同步大市

　　【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】2012年受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，消費者需求有所下降，公司銷售收入下降4.38個百分點。從開店數(shù)量上看，2012年度公司開店增速下降明顯，門店數(shù)量增速從2011年度的30.99%下降至8.91%。截止2012年底直營渠道數(shù)量為1306家，同比增長15.58%，加盟渠道數(shù)量為3914家，同比增長6.86%。從單店收入來看，2012年度，公司的單店收入水平下降-12.45%，其中直營單店收入水平下降6.24%，加盟單店收入下降19.94%。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出直營門店對公司經(jīng)營穩(wěn)定度的影響，加盟商對外部經(jīng)營環(huán)境變化的反應較大，一旦經(jīng)濟下滑，加盟商信心不足，則存在加盟店數(shù)量減少以及單店收入急速下降的狀況，從而對公司銷售收入造成重大影響。

　　從毛利率情況來看，公司整體的毛利率水平在2012年度略有提升，毛利率水平為44.47%，上升0.21個百分點，其中直營毛利率為46.79%

　　下降3.67個百分點，加盟毛利率為42.27%，上升2.67個百分點。公司直營渠道毛利率下降3.67個百分點，主要是產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。本年度公司對庫存商品進行了重點清理，存貨規(guī)模顯著下降，但同時對毛利率形成一定壓力。

　　從四季度數(shù)據(jù)來看，四季度公司的銷售情況進一步惡化，四季度公司銷售收入同比下滑-26.55%，凈利潤同比下滑-78.79%。我們預計2013年1季度，公司銷售收入增長情況依然不容樂觀。

　　投資建議：

　　2012年度，受到整體內(nèi)需下滑的影響，美邦服飾采取收縮策略減小擴張力度的同時，采取多種措施降低庫存來改善企業(yè)現(xiàn)金流，取得一定效果。但是公司的銷售收入增長未能扭轉(zhuǎn)頹勢，在四季度銷售收入增長進一步惡化，我們預計在2013年一季度難以有較大改善。

　　預計2013-15年的EPS分別為0.93、1.12和1.37元。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)