奧康國際：直營(yíng)占比增加促毛利率提升

　　【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】光大證券(14.22,-0.18,-1.25%)近日發(fā)布國際(17.76,0.25,1.43%)(603001)的研究報(bào)告稱，2012年公司實(shí)現(xiàn)收入34.55億元，同比增長(zhǎng)16.5%，收入增長(zhǎng)因門店增加、電子商務(wù)及團(tuán)購業(yè)務(wù)發(fā)展較快及公司加大了皮具新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣力度所致。

　　收入分渠道看:經(jīng)銷渠道收入22.5億元，同比增14.52%，直營(yíng)渠道9.5億元，同比增長(zhǎng)51.25%(其中，網(wǎng)購業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)開始轉(zhuǎn)向更的品牌購物體驗(yàn)，網(wǎng)購業(yè)務(wù)收入2.18億元，同比增長(zhǎng)275.86%);OEM由于國外市場(chǎng)變化及外部競(jìng)爭(zhēng)加劇，實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比下降37.87%。

　　分品牌看，奧康(23億，增23%)、(4.6億，增33%)、(1.8億，18%)、/威德合計(jì)收入增速持平達(dá)3000萬。

　　12年凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)12.22%，EPS1.37元，低于預(yù)期，擬每10股派4元。凈利潤(rùn)增速略低，主要因銷售/管理費(fèi)用率升、資產(chǎn)減值損失增1005%至0.23億、營(yíng)業(yè)外收入減71%至0.18億所致。

　　12年四季度收入9.99億元，同比增5.56%，增速較前三季度的21.62%明顯放緩;凈利1.46億元，同比降1.42%，因銷售費(fèi)用率升4.72個(gè)點(diǎn)至13.92%、管理費(fèi)用率升1.58個(gè)點(diǎn)至6.5%。

　　13年1季度收入8.36億元，同比增4.5%，增速進(jìn)一步小幅放緩;凈利潤(rùn)1.26億元，同比增10.17%，EPS0.31元。凈利潤(rùn)增速高，主要受益于毛利率提升5.2個(gè)點(diǎn)至40.24%。

　　毛利率、銷售費(fèi)用率持續(xù)提升，應(yīng)收、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)加大，存貨13Q1得到控制

　　受益于直營(yíng)開店速度加快、占比提升，毛利率持續(xù)提升，12年增2.6個(gè)點(diǎn)至37.16%，其中第四季度同比增3.04個(gè)點(diǎn)至38.75%，13Q1繼續(xù)同比升5.2個(gè)點(diǎn)至40.24%。銷售、管理費(fèi)用率也持續(xù)提升。12年銷售費(fèi)用率同比升1.76個(gè)百分點(diǎn)至11.67%(因直營(yíng)店的增加及營(yíng)銷力度加大，廣告宣傳費(fèi)增加)，13Q1繼續(xù)同比升4.13個(gè)點(diǎn)至13.77%(因公司終端網(wǎng)絡(luò)增加、直營(yíng)占比提高，人工/租金等支出剛性且增加);12年管理費(fèi)用率提升0.53個(gè)點(diǎn)至6.17%(因研發(fā)費(fèi)用及職工薪酬增加)，13Q1管理費(fèi)用率繼續(xù)同比升1.21個(gè)點(diǎn)至7.02%;12年財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.03個(gè)點(diǎn)至-0.75%(因公開發(fā)行A股收到募集資金產(chǎn)生的利息收入和貸款利息減少)，13Q1繼續(xù)同比降1.07個(gè)百分點(diǎn)至-0.91%(因公司短期借款減少，募集資金存款利息收入增加)。

　　12年應(yīng)收賬款增64.77%至13.00億(占營(yíng)收38%)，13Q1繼續(xù)增6.56%至13.85億;12年存貨增22.19%至5.42億(占營(yíng)收16%)，13Q1得到控制，降18.01%至4.45億;12年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流降99%至344萬。

　　為應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司決定從“品牌運(yùn)營(yíng)商”向“零售服務(wù)運(yùn)營(yíng)商“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，整合和完善“時(shí)尚流水線”的商業(yè)模式。

　　外延擴(kuò)張方面:12年銷售網(wǎng)點(diǎn)增803家達(dá)5，315家(增速17.8%)，其中直營(yíng)店鋪960家(增483家，占全部店鋪18%，開店速度達(dá)到50%，明顯加快)，經(jīng)銷店鋪4，355家(增長(zhǎng)320家)。分品牌看，奧康3849家，康龍869家，紅火鳥592家，美麗佳人、萬利威德合計(jì)5家。13年預(yù)計(jì)開店速度有所放緩。

　　渠道規(guī)劃方面:公司推進(jìn)銷售渠道變革，鞋類銷售模式逐漸由傳統(tǒng)的“百貨+街鋪”逐漸演變成“百貨、街鋪、電商、購物中心”等多元銷售渠道。其中，“奧康”“康龍”等主要品牌加快對(duì)購物中心的布局，并相繼推出奧康國際館、奧康店、奧康形象店，提升了品牌形象;“萬利威德”產(chǎn)品研發(fā)提升后，大力拓展商場(chǎng)、購物中心、機(jī)場(chǎng)等高端渠道。2012年電子商務(wù)發(fā)展迅猛，13年將繼續(xù)加大電商平臺(tái)投入，豐富鞋品款式，打造差異化多品牌電商品牌體系，提升物流速度與客戶體驗(yàn)，打造電子商務(wù)核心能力。

　　區(qū)域布局方面:等強(qiáng)勢(shì)區(qū)域繼續(xù)優(yōu)化原有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，加速優(yōu)質(zhì)門店的改造與升級(jí)，并大力推進(jìn)小店換大店與經(jīng)銷商資源整合戰(zhàn)略。大力實(shí)施“網(wǎng)絡(luò)拓展工程”，按照新的商業(yè)模式加大招商力度。加大“康龍”品牌與“萬利威德”商場(chǎng)的開拓力度。華北、東北、華南等區(qū)域占比較低，在區(qū)域重點(diǎn)城市開設(shè)旗艦店，在一般城市開設(shè)形象店，增強(qiáng)品牌輻射能力，同時(shí)加大對(duì)經(jīng)銷商支持，增強(qiáng)加盟商市場(chǎng)開拓與管理能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷渠道與直營(yíng)渠道的齊頭并進(jìn)。

　　多品牌布局方面:公司實(shí)施以奧康為主，康龍、紅火鳥、曼若詩、萬利威德為輔的多品牌經(jīng)營(yíng)策略。12年公司還取得了西班牙Martinelli品牌中國區(qū)分銷權(quán)(5年期)，預(yù)計(jì)13年開50-70家店。皮據(jù)中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心發(fā)布的消息，公司奧康品牌實(shí)現(xiàn)男鞋市場(chǎng)占有率6.79%，排名第一，女鞋市場(chǎng)占有率2.35%，排名第十一。

　　研發(fā)方面:2012年公司設(shè)立奧康鞋類科技研究院和一流的數(shù)字化研發(fā)中心，先后研制出GPS定位鞋、計(jì)步鞋、納米健康鞋、全掌透氣鞋、減震鞋等一系列功能產(chǎn)品。2012年公司投入巨資從意大利等國引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造，9月溫州第一個(gè)采用世界一流生產(chǎn)線的制鞋“國際標(biāo)桿工廠“建成投產(chǎn)，全年研發(fā)費(fèi)用占收入0.91%。未來力推“24小時(shí)研發(fā)產(chǎn)品”快速投放市場(chǎng)。

　　物流方面:公司將打造以快為特色的“時(shí)尚流水線”，引進(jìn)世界一流制鞋設(shè)備、推進(jìn)全國物流體系建設(shè)(13年重點(diǎn)建設(shè)上海華東物流配送基地)、強(qiáng)化終端管理(以“人效、平效、錢效”360度考核終端，推行顧問式銷售服務(wù)以提升單店盈利、啟動(dòng)“千人創(chuàng)業(yè)計(jì)劃”、“金牌店長(zhǎng)俱樂部”)。縮短訂貨周期，從而達(dá)到“小批次、零庫存”目標(biāo)。

　　13年4月26日公司公告以自籌資金5，666萬元向全資子公司奧康國際(上海)鞋業(yè)有限公司增資，以建設(shè)華東物流中心。同時(shí)公告了《對(duì)公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)募投項(xiàng)目變更部分實(shí)施內(nèi)容》，將原來募投的“開設(shè)12家直營(yíng)旗艦店、36家直營(yíng)形象店，120家直營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)店和180家商場(chǎng)店中店”根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際對(duì)實(shí)施地點(diǎn)及方式進(jìn)行調(diào)整，原營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目中涉及購臵68家店鋪不再實(shí)施，新增在全國范圍內(nèi)的具有重要市場(chǎng)潛力的城市采取租用、合作、聯(lián)營(yíng)等方式開拓網(wǎng)絡(luò)586家，營(yíng)業(yè)面積55，680平方米。完成日期延長(zhǎng)至14年6月30日。12年6月公司公告使用超募資金中的9000萬向全資子公司增資投資電子商務(wù)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。

　　春鞋訂貨會(huì)因統(tǒng)計(jì)口徑不同，與去年同期，大體訂出300多萬雙〖慮到終端銷售仍然疲軟，下調(diào)13-15年攤薄后EPS預(yù)測(cè)分別為1.40元、1.64元、1.85元(vs原13-14年1.74元、2.17元)。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）