10億庫存積壓 星期六被逼懸崖邊上

　　【中國鞋網(wǎng)-品牌觀察】你能想象一家鞋企擁有10億元的庫存商品會是什么樣?或許，(002291,股吧)(002291)可以給我們這樣一個現(xiàn)身說法。

　　截至2012年底，星期六擁有10.46億的存貨，而且99%都為庫存商品。按經(jīng)我們測算的成本約200元一雙鞋來想象下面這樣一組畫面：約500萬雙，將鞋子依次擺開，可以堆滿205個籃球場!

　　這就是星期六的存貨!令人觸目驚心。

　　還有一組數(shù)據(jù)更讓人覺得不可思議：截至去年底，星期六共有品牌連鎖店2351個，這些店全年平均銷售了約1820雙女鞋，相當于每家店每天賣出不到5雙鞋。按一家店擁有2至3名銷售人員計算，每個員工每天竟然賣不出2雙鞋，單店銷售能力十分低下。

　　自2009年上市以來，星期六業(yè)績每況愈下，公司不僅離一線品牌的差距越來越大，同時也被新的競爭者追上。星期六，已走到懸崖邊上，10億存貨已將公司壓得透不過氣來。

　　存貨風險劇增 業(yè)內(nèi)罕見

　　“既生亮，何生瑜。”在女鞋市場，有百麗的地方，就有星期六。有星期六的地方，就有百麗。實體店，網(wǎng)店，兩者如影隨形。然而，在經(jīng)過若干年的近身“肉搏”后，勝敗似乎已經(jīng)很分明。百麗通過資本+產(chǎn)業(yè)的整合，快速成長為行業(yè)的巨頭，而星期六剩下的只有堆積如山的存貨，并有可能成為壓跨公司的最后一根稻草。

　　公司年度報告顯示，從2008年至2012年，公司的存貨量增長了3.44倍(參見圖1)。但公司方面卻極力掩飾這一現(xiàn)象，往往將其解釋為自營店數(shù)量增長、為擬開設(shè)的新店儲備存貨以及增加網(wǎng)絡(luò)銷售備貨等。事實上，公司從2008年2012年這五年間，營業(yè)收入僅增加了2倍。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前，在A股與H股上市的女鞋中，公司存貨與主營業(yè)務(wù)收入之比已經(jīng)遠遠超過了百麗國際與(參見表1)，顯得很不正常。業(yè)內(nèi)分析人士稱，從存貨與營業(yè)收入之比來看，星期六這種情況顯然是異常的，而且在上市之后就急劇攀升，不排除有借此虛增資產(chǎn)的可能，因為存貨的盤點十分困難，外部人士通常難以確切算清楚，這在農(nóng)業(yè)板塊上市公司造假案例中屢見不鮮，還有一種情況就是銷路極為不暢。

　　表1 業(yè)內(nèi)主要公司存貨與營業(yè)收入的對比情況

　　存貨與營業(yè)收入之比(%) 2008 2009 2010 2011 2012

　　星期六 39.53 50.91 50.22 59.35 66.67

　　百麗國際 23.68 19.82 20.50 22.51 21.40

　　千百度 34.38 21.04 26.05 27.49 25.36

　　數(shù)據(jù)顯示，百麗與千百度的存貨都比較穩(wěn)定，與營業(yè)收入之比大致都在百分之二十多的水平，而星期六則很不一樣，上市前存貨與營業(yè)收入之比為39.53%，超出同行業(yè)平均水平。而上市之后，存貨與營業(yè)收入之比開始激增，至2012年，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)是百麗的3倍、千百度的2.63倍。一方面，這反應(yīng)了公司產(chǎn)品銷路不暢，另一方面，存貨增長速度的加快更放大了這種效應(yīng)。

　　與此同時，公司的存貨周轉(zhuǎn)率卻每況愈下，數(shù)據(jù)顯示，從2008年至2012年，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.77、1.24、1.18、0.94與0.91。換言之，存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)五年下降，且五年間差不多下降50%。

　　3個店員每天只賣5雙鞋

　　數(shù)據(jù)顯示，去年星期六的營業(yè)收入共15.69億元，記者從公司商場標價及網(wǎng)絡(luò)行情來看，平均標價在100左右，售價在400左右，若以400元每雙計算，公司去年共賣出了392.25萬雙鞋，若平均分攤到每個連鎖店上，則業(yè)績慘不忍睹。

　　數(shù)據(jù)顯示，公司2012累計新增自營店555個，其中收購海普制鞋接收自營店196個，新開自營店359個，截至去年底，品牌連鎖店總數(shù)為2351個。如果扣除海普制鞋增加的196個自營店，自有2155個品牌連鎖店平均銷售了1820期六女鞋，相當于平均每月售出152雙，每天售出5雙鞋。而據(jù)記者觀察，每個星期六的專柜店至少有2至3位銷售人員，換句話說，每個員工每天沒賣出2雙鞋，單店銷售能力的低下可見一斑。若扣除商場租金、人員工資，凈利潤將非常微薄。不算帳不知道，一算帳嚇一跳，公司女鞋46.76%的毛利率背后是這么的脆弱。

　　分析人士指出，星期六的低效營銷困境為其未來擴張埋下了炸彈，首先，單店銷售能力的低下使得其擴張帶來的規(guī)模效應(yīng)很有限;其次，人員工資與商場租金上漲的不可逆性，使得公司在每雙鞋上可賺取的利潤將會越來越少。

　　截止到目前，巨量存貨有如公司背上的一座大山，并可能成為壓垮公司的多米諾骨牌。在4月22日舉行的2012年度業(yè)績說明會上，公司董事長、總經(jīng)理張澤民表示，公司2012年網(wǎng)絡(luò)銷售實現(xiàn)收入超過1億元，比2011年同比增長291%，預計2013年將實現(xiàn)大幅增長。顯然，公司將網(wǎng)絡(luò)銷售視為解圍突困良方之一，而從去年天貓“雙十一”女鞋銷售情況來看，星期六竟然排在前十名以外�？磥恚�“很美好，現(xiàn)實很骨感�！�(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心，合作媒體：）