森馬資產(chǎn)負債表改善 帶動利潤表恢復(fù)性增長
◆第三季度毛利率同比轉(zhuǎn)正,去庫存基本結(jié)束,費用控制效果佳,現(xiàn)金流逐季改善 前三季度公司毛利率升0.81 個點至35.85%。13Q1-13Q3 分別為36.31% (-1.08%)、33.66%(-4.36%)、36.87%(+4.99%),第三季度毛利率同比開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)正,因第三季度過季產(chǎn)品處理力度大幅下降從而對毛利率負面影響減少,同時代理商、直營渠道產(chǎn)品銷售的正價率有所提高,公司主動去庫存階段基本結(jié)束。 前三季度公司銷售費用率降低2.17 個點至13.48%,13Q1-13Q3 銷售費用率分別為15.95%(+0.48%)、17.1%(-5.71%)、9.72%(-1.97%),系公司主動控制銷售費用、減少廣告支出所致;管理費用率增0.25 點至3.76%;財務(wù)費用率降0.52 點至-2.59%(其中3Q 財務(wù)費用率降0.23 點至-1.09%),系公司有效利用資金增加的利息收入所致。 存貨較年初增18%至12.8 億,系待發(fā)產(chǎn)品(備貨)入庫所致,經(jīng)過12-13H1 積極去庫存目前公司存貨結(jié)構(gòu)已經(jīng)基本恢復(fù)至正常水平 。 應(yīng)收賬款較年初減7.55%至6.1 億,系本期收回加盟商年初欠款所致; 其他應(yīng)收款較期初增243%至2 億,系支付給秋冬裝供應(yīng)商的面輔料保證金增加所致及支付收購中哲慕尚保證金所致; 預(yù)收款增77%至0.5 億,系預(yù)收加盟商冬裝貨款增加所致; 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn),13Q1-13Q 分別為3.49、4.78 和8.36 億, 因加快加盟商回款回籠,優(yōu)化采購資金的支付以及支付的銷售費用減少所致。
◆童裝業(yè)務(wù)繼續(xù)做大做強,休閑裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)恢復(fù)性增長,擬探索O2O 休閑裝和童裝業(yè)務(wù)一直是公司的兩大核心業(yè)務(wù),從前三季度經(jīng)營情況看,童裝業(yè)務(wù)巴拉巴拉品牌實現(xiàn)了進一步發(fā)展,收入同比增長20%,終端零售規(guī)模達到50 億,而休閑裝業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了12-13H1 的主動去庫存后實現(xiàn)收入、利潤的正增長。 前三季度,公司擁有終端渠道7800 多家,較年初增長100 家左右,其中巴拉巴拉品牌3000 多家,森馬4000 多家。從渠道數(shù)量看,無論是森馬還是巴拉巴拉品牌,目前均處于各自細分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位,然而店鋪平均面積仍然處于較低水平,巴拉巴拉、森馬店鋪平均面積分別小于100、200 平米,一定程度影響了產(chǎn)品陳列、客戶體驗等零售服務(wù),因此公司前三季度對渠道進行了梳理,實施"小店變大店"戰(zhàn)略,巴拉巴拉銷售面積增長20%,森馬增3% (主要受關(guān)店影響)。 巴拉巴拉即將推進子品牌化,推出了0-3 歲嬰童mini 巴拉巴拉、夢多多(鞋品、配飾),以及三季度開始代理的意大利Sarabanda 品牌,具備獨立開店的能力和開集合大店的能力,未來將大力發(fā)展以購物中心為核心的新興渠道。盡管巴拉巴拉定位中高檔,但較高的倍率(4-5 倍)、盈利能力(直營毛利率55%、加盟毛利率38%,綜合毛利率40.5%)足以支撐其進入購物中心和高端商場,我們認為未來隨著購物中心渠道的快速發(fā)展,巴拉巴拉渠道瓶頸短期難以出現(xiàn),市場規(guī)模有望進一步壯大。 森馬品牌自12 年以來,一直處于積極調(diào)整和變革過程中,包括大力去庫存、提升產(chǎn)品設(shè)計、加強產(chǎn)品供應(yīng)鏈改善、對原來渠道布局進行調(diào)整、關(guān)閉不盈利的店鋪,并在今年開始逐步取得成效,從經(jīng)營結(jié)果看森馬品牌1-9 月收入、利潤同比實現(xiàn)略增。下半年公司還將就線上線下業(yè)務(wù)融合發(fā)展(O2O)進行積極探索,包括與騰訊、IBM 等互聯(lián)網(wǎng)公司展開探討,明年一季度有望推進具體的執(zhí)行方案。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體: )
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