瑞銀：百麗增長失憧憬 撈貨要等跌到價

　　至上周五正逢該報告“滿月”，回首百麗果然無運(yùn)行，上周收報9.21元，一個月跌足12%，身為成份股卻跑輸恒指近15%，對恒指貢獻(xiàn)，真是“多得佢唔少”。最主要是其股價已跌破近期底部，年初至今股價幾近腰斬，走勢相當(dāng)難看。再加上本月被剔出富時中國25指數(shù)，月尾生效時照理難免還要落一落。如果要排今年“最衰藍(lán)籌”，十有八九會頒給百麗。

　　百麗捱沽原因無他，全因業(yè)績差，去年下半年純利已見倒退，今年上半年純利按季略有回穩(wěn)，但按年仍有3.4%的下跌。推測今年全年純利，最好情況也應(yīng)僅是低單位數(shù)增幅。考慮到中央減速經(jīng)濟(jì)，力促改革的大環(huán)境，內(nèi)地零售業(yè)實(shí)在看不到有改善的誘因。須知百麗目前逾96%的收入來自內(nèi)地，況且行業(yè)競爭加劇，又有電子商務(wù)沖擊，短期內(nèi)業(yè)績難有催化劑。

　　回顧細(xì)想，百麗“大淡友”瑞銀由一對鞋引伸出的分析，可謂見微知著，絕不是“玩嘢”。事實(shí)上，瑞銀在年初已預(yù)告百麗見頂，這一戰(zhàn)，瑞銀贏通街。

　　不過從好的一面看，百麗運(yùn)營畢竟算穩(wěn)健，今年中期報告顯示，最被詬病的存貨額為71.57億元人民幣，與2012年底相比增長1.8%，但收入相對去年下半年增長達(dá)5.7%，同時存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)回落至167.5天，毛利率保持56.9%。流動資金方面，不算存貨、應(yīng)收賬以及定期存款等，百麗手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為20.29億元人民幣，而短期借款則為21.27億元人民幣，現(xiàn)金流不存在太大問題。

　　今年第三季內(nèi)地新開店舖有280間，鞋類同店銷售增長由第二季的0.5%回升至1.3%，運(yùn)動服飾更由2.5%升至4.5%。而其電子商務(wù)平臺優(yōu)購網(wǎng)主打“清倉閃購”概念，對清庫存幫助料明顯。

　　如果真如瑞銀所料，百盛股價落至6.5元，按去年每股盈利折合0.66元計算，市盈率將回落至10倍以下，而股價跌幅亦比肩08海嘯。今時今日，股價還能重現(xiàn)海嘯價，基本面又未算走樣的個股著實(shí)無幾，況且再不濟(jì)也還是只藍(lán)籌，派息1.8厘水平不輸銀行利息，假如真的跌到價，撿幾注又何妨。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）