貴人鳥上市擱淺8個月 林天福家族暴富游戲
【中國鞋網(wǎng)-品牌觀察】8個月過去,依舊沒有上市。
貴人鳥2012年5月9日過會,擬發(fā)行1億股,募集資金8.8億元。不過,8個月過去,貴人鳥仍然未拿到上市批文。
而眼下貴人鳥欲借IPO大舉擴(kuò)張店鋪規(guī)模之際,卻遭遇服行業(yè)業(yè)績下降。從目前貴人鳥的實際情況來看,其高增長的業(yè)績或?qū)㈦y以延續(xù)。
在關(guān)店比急劇上升的情況下,貴人鳥依舊用募集資金中的5.5億元擴(kuò)充門店,此舉引來市場的質(zhì)疑。而一旦上市,林天福及其家族的財富將會暴增到百億以上,上市更像是林氏家族的暴富游戲。
如今,貴人鳥遭遇史上最強(qiáng)的ipo審查風(fēng)暴,在行業(yè)業(yè)績整體下滑的情況下,8個月仍未上市的貴人鳥,其上市的變數(shù)大大增加。
高增長恐難以持續(xù)
貴人鳥成立于2004年,注冊資本為52500萬元,貴人鳥的經(jīng)營范圍為:從事鞋、服裝的生產(chǎn)、研究及批發(fā);體育用品、運(yùn)動防護(hù)用具、皮箱、包、襪子、帽的研發(fā)及批發(fā)。
從貴人鳥的招股書來看,其連續(xù)三年來的業(yè)績增長堪稱迅速。2009年到2011年,貴人鳥3年來的營業(yè)收入分別為60483.16萬元、153499.55萬元和264893.40萬元。同時,2009年到2011年歸屬于公司股東的凈利潤則分別為7928.80、22238.42 萬元和40784.08萬元。
然而,亮麗的財報抵不住2012年運(yùn)動鞋服行業(yè)業(yè)績整體下降。經(jīng)過前三年的快速擴(kuò)張,各體育品牌基本進(jìn)入了發(fā)展瓶頸期。
以為例,2012年12月17日,中國民族體育服裝的代表性企業(yè)李寧公司發(fā)布了預(yù)計2012年業(yè)績大幅虧損的公告,這是李寧公司自2004年6月上市8年以來的首次預(yù)計大幅虧損。
數(shù)據(jù)顯示,早在2011年李寧的銷售額便下降5.8%至89.29億元,而凈利潤則是大幅下降65.16%,達(dá)到3.86億元。
自2011年下半年以來,體育的行業(yè)環(huán)境更加惡化。由于對該行業(yè)前景預(yù)期悲觀,境內(nèi)外投行已經(jīng)下調(diào)、等上市公司的評級。
同時,高庫存是2012年服裝企業(yè)普遍面臨的困境。公開數(shù)據(jù)顯示,2012年上半年,李寧、安踏、、特步、等42家上市服裝企業(yè)存貨總量就高達(dá)483億元。為了消化高庫存,各企業(yè)在2012年下半年掀起打折潮。
而貴人鳥本身也很難獨立于行業(yè)之外。從貴人鳥招股書披露的存貨周轉(zhuǎn)和稅收優(yōu)惠或遭取消的風(fēng)險來看,貴人鳥高增長的業(yè)績恐怕難以持續(xù)。
首先,從存貨周轉(zhuǎn)率來看,貴人鳥的存貨周轉(zhuǎn)率一直在加快,從2009年的6.4次提高到2011年的9.44次,也就意味著貴人鳥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由56天縮短至38天。
但是,雖然存貨周轉(zhuǎn)率提高,貴人鳥的庫存商品依舊大幅增加。貴人鳥2011年庫存商品為14280.23萬元,卻較2010年末增加0.57億元,增幅達(dá)65.68%。同時,2011年的庫存商品更是高于2009年的庫存商品4900.27萬元。
與此同時,貴人鳥為外商投資企業(yè),2008年-2009年免征所得稅,2010年-2012年期間所得稅減半。自2013年起,如無其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺,所得稅稅率將回復(fù)正常。
貴人鳥在招股書中坦承,上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風(fēng)險。招股書顯示,貴人鳥2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優(yōu)惠,2008 年和 2009 年期間免征所得稅,2010 年至 2012 年期間減半征收所得稅,所得稅稅率為 12.5%。
而2011年、2010年和2009年,所得稅優(yōu)惠占凈利潤比分別達(dá)到10.36%、14.85%和30.46%。
而貴人鳥在中國市場并不算高端品牌,貴人鳥在其招股書也承認(rèn),國外品牌、等憑借其強(qiáng)大的研發(fā)和資金實力,牢牢占據(jù)國內(nèi)運(yùn)動鞋服高端市場。以李寧、安踏為代表的國內(nèi)領(lǐng)先運(yùn)動鞋服品牌依靠穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和全國性的營銷網(wǎng)絡(luò),在運(yùn)動鞋服市場所占份額增長迅速。
貴人鳥在品牌知名度、品牌影響力、銷售終端數(shù)量、融資渠道和整體實力等方面仍存在一定差距。若市場競爭進(jìn)一步加劇,可能對公司未來收入及盈利能力產(chǎn)生不利影響。
讓人疑惑的是,貴人鳥在招股說明說中并未對行業(yè)風(fēng)險加以提示,對李寧、安踏、特步等香港上市公司的數(shù)據(jù)均截至2010年,上述公司均體現(xiàn)連續(xù)增長態(tài)勢,并未提及2011年以及之后的2012年的困境。
作為運(yùn)動品牌行業(yè)的公司,難以逃脫整個行業(yè)業(yè)績下滑的命運(yùn)。在稅收政策可能改變的情況下,貴人鳥業(yè)績變臉成為大概率事件。
林氏家族的暴富游戲
貴人鳥招股書顯示,總計8.8億元的募集資金中將有5.5億元用于新開店面建設(shè),資金投向超過60%;1.8億元擴(kuò)建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能;研發(fā)項目合計不足1500萬元。
如果將補(bǔ)充流動資金計算在內(nèi),IPO完成后店面資金投資比例將接近80%。但是貴人鳥要面對的是其近年來關(guān)店比率上升的趨勢。
2009年貴人鳥開店969家、關(guān)店80家,關(guān)店比8%;2010年新開2070家、關(guān)店161家,約為8%;2011年新開店鋪1190家,關(guān)店達(dá)到了202家,關(guān)店比飆升至17%。
服裝鞋帽類企業(yè)都會淘汰掉盈利不佳的門店,維持一個正常的關(guān)店比例,一般將關(guān)店比維持在10%。
而貴人鳥在關(guān)店比飆升的情況下,仍然重金用于新開店面,這不得不讓人懷疑貴人鳥上市的動機(jī)。
而從另一個方面來看,貴人鳥成功上市,受益最大的則是林天福家族。
按照服裝家紡首發(fā)市盈率平均34倍計算,2011年貴人鳥股份每股收益0.7768元,則上市后的每股市價有可能達(dá)到26.41元。
貴人鳥的最大股東是林天福100%控股的貴人鳥集團(tuán)(香港)有限公司,持股比例為92.26%;第二大股東為投資發(fā)展有限公司(下稱“億興投資”),持股比例4.74%;另外兩名持股分別為2%、1%的法人股東貴人鳥(泉州)投資管理有限公司(下稱“貴人鳥投資”)和福建省弘智投資管理有限公司(下稱“弘智投資”)。
值得注意的是,貴人鳥第三大股東貴人鳥投資的實際控制人為林清輝、丁翠圓夫婦,林清輝為林天福的弟弟。第四大股東弘智投資的實際控制人為林思亮、施少紅夫婦,林思亮為林天福和林清輝的侄子。由此,林氏家族目前持股比例為95.26%。
如此來計算,實際控制人林天福的資產(chǎn)將暴增至128億元,而其弟林清輝、其侄林思亮的資產(chǎn)也將達(dá)到2.77億元、1.39億元,林天福家族將成為百億家族。
而其第二大股東億興投資的資料顯示,億興投資成立于2012年6月22日,至今除持有貴人鳥股份外未開展其他業(yè)務(wù)。億興投資突擊入股成功后不到兩個月,貴人鳥改制為股份制公司。
而2011年度,貴人鳥股份按凈利潤提取10%公積金后,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元(含稅),按其52500萬股計算,公司派發(fā)股到15750萬元。這1.5億的分紅,大部分都落入林氏家族的口袋。
此外,貴人鳥是家族式企業(yè),不免讓人擔(dān)心是否會給其他股東帶來損害。貴人鳥董事會成員包括11名董事,其中6位獨立董事,其余5名董事中有3人為林氏家族成員。如果林氏家族成員通過在董事會及管理層占據(jù)的席位,不當(dāng)控制公司的人事安排、經(jīng)營決策、投資方向、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事項,則有可能給公司及其他股東利益帶來損害。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體: )
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