奧康國(guó)際:拐點(diǎn)臨近 直營(yíng)+大店雙輪驅(qū)動(dòng)

　　行業(yè)需求端低迷，供應(yīng)端份額正逐步向龍頭企業(yè)集中

　　13年全年，直營(yíng)店同店增長(zhǎng)從增長(zhǎng)0-5%到下滑10%以上，表明終端銷售低迷，預(yù)計(jì)14年上半年行業(yè)下跌企穩(wěn)，下半年需求穩(wěn)中有升。

　　制鞋廠不斷減少，溫州鞋企自幾年8000余家減少至現(xiàn)在的2000多家。中小企業(yè)不斷退出市場(chǎng)，行業(yè)龍頭正在不斷搶占市場(chǎng)份額。分析師認(rèn)為，奧康將充分受益行業(yè)集中度提升的過(guò)程，市場(chǎng)份額正不斷壯大。

　　14H1將收購(gòu)最后一批加盟店，14Q3季進(jìn)入業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折期

　　直營(yíng)化進(jìn)程自12Q4季開(kāi)始，12年收購(gòu)360多家，預(yù)計(jì)13年收購(gòu)550-600家，預(yù)計(jì)14H1是最后一批100-200家。

　　預(yù)計(jì)13年收購(gòu)帶來(lái)退貨1.5~1.6億，減少利潤(rùn)0.5~0.6億。預(yù)計(jì)14H1收購(gòu)帶來(lái)退貨1~1.5億，減少利潤(rùn)0.4~0.5億。

　　自14Q3季起，無(wú)收購(gòu)帶來(lái)的退貨困擾，直營(yíng)收入占比預(yù)期超過(guò)50%。

　　大店策略成效明顯，部分店同店增長(zhǎng)100%，成為同行的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

　　大店重新裝修后增速明顯：14年1月，溫州幾個(gè)大店的同店增長(zhǎng)超過(guò)100%，13年開(kāi)設(shè)的90余家大店整體表現(xiàn)很不錯(cuò)。

　　成功原因：在已經(jīng)盈利的店鋪基礎(chǔ)上進(jìn)行改裝;多品牌同時(shí)入駐;裝修標(biāo)準(zhǔn)顯著提升;陳列風(fēng)格和導(dǎo)購(gòu)服務(wù)提升(引入航空禮儀培訓(xùn)).

　　未來(lái)目標(biāo)：預(yù)計(jì)14年底新增100-200家，目標(biāo)是15年底時(shí)開(kāi)設(shè)350家，其中50家銷售額要超過(guò)1000萬(wàn)，其余超過(guò)500萬(wàn)。

　　大店成為超越同行的利器：其它品牌不具備開(kāi)設(shè)大店的品牌、資金

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　分析師看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)14H1是業(yè)績(jī)低點(diǎn)，自Q3季起業(yè)績(jī)進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。預(yù)計(jì)14年EPS為1.06元，當(dāng)前估值13.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）