奧康國際:拐點臨近 直營+大店雙輪驅(qū)動

　　行業(yè)需求端低迷，供應(yīng)端份額正逐步向龍頭企業(yè)集中

　　13年全年，直營店同店增長從增長0-5%到下滑10%以上，表明終端銷售低迷，預(yù)計14年上半年行業(yè)下跌企穩(wěn)，下半年需求穩(wěn)中有升。

　　制鞋廠不斷減少，溫州鞋企自幾年8000余家減少至現(xiàn)在的2000多家。中小企業(yè)不斷退出市場，行業(yè)龍頭正在不斷搶占市場份額。分析師認為，奧康將充分受益行業(yè)集中度提升的過程，市場份額正不斷壯大。

　　14H1將收購最后一批加盟店，14Q3季進入業(yè)績轉(zhuǎn)折期

　　直營化進程自12Q4季開始，12年收購360多家，預(yù)計13年收購550-600家，預(yù)計14H1是最后一批100-200家。

　　預(yù)計13年收購帶來退貨1.5~1.6億，減少利潤0.5~0.6億。預(yù)計14H1收購帶來退貨1~1.5億，減少利潤0.4~0.5億。

　　自14Q3季起，無收購帶來的退貨困擾，直營收入占比預(yù)期超過50%。

　　大店策略成效明顯，部分店同店增長100%，成為同行的獨特優(yōu)勢

　　大店重新裝修后增速明顯：14年1月，溫州幾個大店的同店增長超過100%，13年開設(shè)的90余家大店整體表現(xiàn)很不錯。

　　成功原因：在已經(jīng)盈利的店鋪基礎(chǔ)上進行改裝;多品牌同時入駐;裝修標準顯著提升;陳列風(fēng)格和導(dǎo)購服務(wù)提升(引入航空禮儀培訓(xùn)).

　　未來目標：預(yù)計14年底新增100-200家，目標是15年底時開設(shè)350家，其中50家銷售額要超過1000萬，其余超過500萬。

　　大店成為超越同行的利器：其它品牌不具備開設(shè)大店的品牌、資金

　　盈利預(yù)測及估值

　　分析師看好公司中長期發(fā)展，預(yù)計14H1是業(yè)績低點，自Q3季起業(yè)績進入反轉(zhuǎn)期。預(yù)計14年EPS為1.06元，當前估值13.8倍，維持“增持”評級。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）