探路者:戰(zhàn)略定位明確 轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】收入增速確定,線上收入增長超100%。預(yù)計(jì)公司2014全年收入不低于18億元,同比增長25%,凈利潤不低于3.15億,同比增長26.5%。其中探路者主品牌預(yù)計(jì)增長約20%至17.27億,新品牌(ACANU和Discovery)收入合計(jì)超8000萬;線上渠道收入增長超100%,線下渠道收入增長8%。截至到5月,公司2013秋冬產(chǎn)品售罄率達(dá)到75%,2014春夏期貨產(chǎn)品執(zhí)行率77%(去年同期為72%)。2014年電商收入占比約為25-30%,至2016年線上收入占比預(yù)計(jì)超過50%。預(yù)計(jì)今年新開線下門店約為150家。

　　以綠野網(wǎng)為基礎(chǔ)打造戶外旅行綜合服務(wù)平臺。2013年,公司提出建設(shè)“戶外旅行綜合服務(wù)平臺”戰(zhàn)略構(gòu)想,未來將通過并購、資源整合、組建新團(tuán)隊(duì)等一系列的措施,從單一的戶外產(chǎn)品提供商向戶外旅行綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變。目前已形成多品牌+綠野網(wǎng)+垂直電商三大業(yè)務(wù)板塊為主的戰(zhàn)略框架。其中,綠野網(wǎng)包括綠野旅行、綠野社區(qū)和六只腳三大板塊,2013年收入結(jié)構(gòu)中,40%來自活動(dòng)出行的信息發(fā)布和活動(dòng)傭金,35%來自廣告收入,10%來自戶外保險(xiǎn)返傭,未來綠野的收入來源將主要依賴于信息發(fā)布及傭金(類似戶外旅行服務(wù)的天貓)。我們認(rèn)為國內(nèi)在線戶外旅行市場處于起步階段,綠野在該細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先地位,未來依托公司多方資源的繼續(xù)整合,有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

　　投資建議:公司“戶外生態(tài)圈”戰(zhàn)略明確,以綠野網(wǎng)作為入口,未來線上線下資源共享的協(xié)同效應(yīng)將逐漸發(fā)揮。盡管今年零售環(huán)境依舊不佳,但公司對線上銷售的高度重視使得電商業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長,我們看好公司向綜合服務(wù)平臺的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,預(yù)計(jì)2014年-2016年收入增速分別為25.5%、21%、22.2%,凈利潤增速分別為29.9%、21.5%、24.4%,上調(diào)EPS預(yù)測為0.76、0.92和1.15元;維持買入-B的投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)線下零售持續(xù)放緩;2)綠野新團(tuán)隊(duì)與公司的整合存不確定性。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）