貴人鳥：經(jīng)營拐點(diǎn)或?qū)⒃诿髂瓿霈F(xiàn)

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】事件:12月17日,我們邀請(qǐng)了公司副總經(jīng)理陳奕先生、董秘周世勇先生參加2015年投資策略會(huì),會(huì)上公司高管與投資者進(jìn)行了交流。

　　基本面拐點(diǎn)向上,明年關(guān)注點(diǎn)為應(yīng)收賬款:終端的復(fù)蘇從去年底已出現(xiàn),具體表現(xiàn)為折扣率回升(以前5折,今年6折),同店增長提速(老店同店增長7%-11%)。從訂貨會(huì)數(shù)據(jù)看,公司2015年春夏訂貨會(huì)實(shí)現(xiàn)約9%的增長,庫存清理也將在2015年一季度結(jié)束,未來一年考核重點(diǎn)為應(yīng)收賬款。渠道方面,縮減調(diào)整仍將繼續(xù),目前對(duì)經(jīng)銷商已從關(guān)注拿貨向關(guān)注零售(貨品周轉(zhuǎn)率)轉(zhuǎn)變。產(chǎn)品方面除設(shè)計(jì)創(chuàng)新以外,針對(duì)90后也開發(fā)了“潮玩”系列,更為符合未來消費(fèi)趨勢(shì)。

　　成立體育產(chǎn)業(yè)運(yùn)營管理平臺(tái),向體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型:公司近期公告與中歐盛世資產(chǎn)管理有限公司共同投資成立上海貴歐投資有限公司,其中公司擬出資490萬元,占注冊(cè)資本的49%。該投資公司作為推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)整合的運(yùn)營管理平臺(tái),未來將以此為基礎(chǔ)成立并購基金,借此豐富公司在體育產(chǎn)業(yè)并購方面資金來源渠道,加快體育產(chǎn)業(yè)布局的步伐。在項(xiàng)目選擇方面,公司更為關(guān)注市場(chǎng)化運(yùn)作、有成功經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目,其中三個(gè)方向最為關(guān)注:1)線上線下能夠結(jié)合運(yùn)作;2)商業(yè)模式成熟且有一定品牌和用戶積累;3)能夠帶來利潤的項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司在戰(zhàn)略方針上積極轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán),在戰(zhàn)術(shù)選擇上充分考慮與自身優(yōu)勢(shì)的協(xié)同效應(yīng),同時(shí)賬上現(xiàn)金充裕(三季報(bào)現(xiàn)金10億+發(fā)債8億)有利于未來外延擴(kuò)張標(biāo)選擇的靈活性。

　　投資建議:我們看好體育產(chǎn)業(yè)未來幾年大發(fā)展的宏觀趨勢(shì),考慮到運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)整體溫和復(fù)蘇,公司產(chǎn)品、庫存及渠道調(diào)整已進(jìn)入后半段,主業(yè)業(yè)績有望自明年二季度逐季回升,且轉(zhuǎn)型方面態(tài)度堅(jiān)決且積極,賬上現(xiàn)金充沛,后續(xù)體育產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目落地有望成為股價(jià)催化劑,預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.51元/0.60元/0.68元,上調(diào)評(píng)級(jí)為“增持-A”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元,對(duì)應(yīng)15年30倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)需求恢復(fù)低于預(yù)期;2)體育產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目談判風(fēng)險(xiǎn)（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體: ）