探路者：乘體育東風(fēng) 買入評級

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】探路者公司公告設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)公司在體育媒體、體育賽事布局探路者(0.00,0.000,0.00%)、子公司天津新起點(diǎn)、江西和同資產(chǎn)擬共同發(fā)起設(shè)立3億探路者和同體育產(chǎn)業(yè)并購基金，分別出資4000萬元、980萬元、1020萬元;基金將專注于投資體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，并作為公司對體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局和資源整合的重要平臺之一。

　　和同資產(chǎn)主要涉及體育產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、移動(dòng)互聯(lián)(2419.46,0.000,0.00%)網(wǎng)、醫(yī)療、智慧城市等新興行業(yè)領(lǐng)域的金融服務(wù)，執(zhí)行董事李立強(qiáng)畢業(yè)于北京體育大學(xué)運(yùn)動(dòng)生物化學(xué)專業(yè)，具有傳媒、體育、金融行業(yè)多年從業(yè)背景，對于體育與傳媒行業(yè)有較為深刻的認(rèn)知。

　　設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)基金的意義在于：(1)公司擁有在并購基金退出時(shí)對其所投資項(xiàng)目的優(yōu)先購買權(quán);(2)利于公司在體育垂直類媒體、大眾體育賽事等領(lǐng)域布局，并基于用戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈的整合和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，與原有戶外業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ);(3)利用和同資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)的體育產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，增強(qiáng)公司對體育產(chǎn)業(yè)的投資能力，推動(dòng)公司積極穩(wěn)健地并購整合。

　　◆圖途增資阿肯諾，有利于阿肯諾借助圖途資源拓展線下、提升知名度、為O2O模式奠定基礎(chǔ)2014.12.24探路者對圖途增資1.5億取得圖途20%股權(quán)。探路者今日公告，阿肯諾擬以增資擴(kuò)股方式引進(jìn)新的投資者圖途，以便借助圖途線下資源及渠道優(yōu)勢發(fā)展阿肯諾線下業(yè)務(wù)、提升品牌認(rèn)知度，擴(kuò)大市場規(guī)模。

　　探路者放棄增資優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)，圖途增資857.1429萬元、取得30%股權(quán)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，增資后探路者持股由75%降為52.5%。

　　14年圖途收入和凈利分別為2.8億和58萬，凈利高于此前公司增資圖途公告中的預(yù)期(54萬)。14年阿肯諾收入和凈利分別為1798.44萬和-157.53萬元，收入增長400%。

　　圖途增資的意義在于：(1)圖途將幫助阿肯諾發(fā)展線下業(yè)務(wù);圖途的線下優(yōu)勢在于其“線下大店+旅行服務(wù)”模式，利于阿肯諾拓展線下、提升知名度、并為推動(dòng)O2O模式奠定基礎(chǔ);(2)圖途將對阿肯諾的產(chǎn)品供應(yīng)鏈進(jìn)行監(jiān)督與管理，圖途代理、分銷200多個(gè)品牌，管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

　　◆轉(zhuǎn)型進(jìn)一步清晰：戶外服務(wù)平臺+體育產(chǎn)業(yè)布局當(dāng)前體育之風(fēng)正盛，也是我們早在14年12月重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的長線主題，公司在戶外綜合服務(wù)平臺日趨清晰和完善的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步布局體育產(chǎn)業(yè)。隨著體育改革、官辦分離的政策出臺，體育賽事運(yùn)營、體育媒體都有望突破原有盈利模式，打開成長空間。此外，北京申辦冬奧會也為公司在相關(guān)領(lǐng)域布局提供了機(jī)遇。

　　盡管公司線下增速放緩，但市場對此已有預(yù)期，公司目前庫存合理，看好繼皮膚衣之后彈力軟殼沖鋒衣新品的推廣、電商占比提升、戶外服務(wù)和體育產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步落地，維持14-16年EPS0.58、0.67和0.8元，參照貴人鳥(0.00,0.000,0.00%)參股虎撲后的市場表現(xiàn)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與收購標(biāo)的整合不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn);大股東繼續(xù)減持風(fēng)險(xiǎn)。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）