中國鞋網(wǎng)：貴人鳥營收及利潤大幅下降

   【中國鞋網(wǎng)-品牌觀察】(603555)公布2014年年度報告。主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦?報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為19.20億元,同比下降20.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.12億元,同比下降26.27%;基本每股收益為0.51元/股,同比下降36.18%,其中第四季度每股收益為0.20元/股。

　　事件評論

　　14年?duì)I收、利潤雙雙下降,15年將會好轉(zhuǎn)

　　2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.20億元,同比下降20.21%;其中第四季度收入為5.81億元,同比下降18.75%,略好于第三季度-25.60%的增速;公司第四季度毛利率環(huán)比下降3.36個百分點(diǎn)。預(yù)計15年收入將明顯增長,目前春夏、秋季訂貨會已經(jīng)開始,春夏訂貨會銷售業(yè)績增長9%。

　　毛利率持平,期間費(fèi)用增加

　　2014,公司期間費(fèi)用率為20.29%,較去年上升3.52個百分點(diǎn)。公司毛利率較去年小幅上升0.38個百分點(diǎn),凈利率下降了1.33個百分點(diǎn)。銷售人數(shù)從13年年末272人減至14年年末201人,下降26.10%。

　　終端銷售無明顯起色,但庫存壓力降低。

　　根據(jù)我們的調(diào)研結(jié)果,終端銷售量較為穩(wěn)定,銷售額下降主要由于折扣力度加大。供給端,鞋類制造企業(yè)從3000多家下降至2200家左右,行業(yè)集中度提升,強(qiáng)者更強(qiáng)現(xiàn)象明顯。從細(xì)分行業(yè)來看,庫存壓力減小,行業(yè)回暖跡象明顯。2014年年末,公司存貨為21,093.86萬元,因原材料儲備較年初增長97.26%;應(yīng)收賬款為12.86億元,隨著收入較年初略下降6.05%。

　　維持“推薦”評級

　　公司未來將集中于體育相關(guān)行業(yè),主要通過并購方式,尋求非區(qū)域性、大眾化、有群眾基礎(chǔ)的體育項(xiàng)目,比如跑步、自行車、籃球。與虎撲的合作是貴人鳥的戰(zhàn)略升級進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè),虎仆擁有3500萬活躍用戶數(shù)據(jù),對于公司做大數(shù)據(jù)分析非常有利。我們看好公司與虎撲產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),線上線下聯(lián)動,預(yù)計2015-2016年EPS為0.62元、0.76元,對應(yīng)目前股價估為56倍、46倍。維持”推薦”評級。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：)