貴人鳥今年迎來業(yè)績拐點 維持“買入”評級

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】近日，貴人鳥披露了2014年年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.2億元,同比下滑20.21%;歸屬上市公司凈利潤3.12億元,同比下滑26.27%;每股收益0.51元, 每10股派3元(含稅)。

　　公司是A 股稀缺的體育用品標的, 15年確定性復(fù)蘇,迎來基本面拐點。運動鞋服行業(yè)自2011年以來一直受渠道庫存、終端運營成本提升等問題困擾,在經(jīng)歷了近3年的“去庫存”和“關(guān)店潮”后,部分行業(yè)龍頭14年中期開始訂貨會數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)增長,公司2015年春夏、秋季的訂貨會均實現(xiàn)個位數(shù)增長,預(yù)計貴人鳥今年4月份左右?guī)齑媲謇硗戤?折扣率已有所回升(之前5折,14年6折);同店增長開始提速。公司15年收入增速轉(zhuǎn)正,16年穩(wěn)健略快增長。

　　公司確定轉(zhuǎn)型體育資源整合平臺,參股虎撲體育(全平臺活躍用戶數(shù)超過3500萬,為國內(nèi)用戶入口資源龍頭。)并與其合作設(shè)立20億元的體育產(chǎn)業(yè)基金,擬以該平臺投資體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項目以及對體育消費生態(tài)圈的布局。公司戰(zhàn)略從“傳統(tǒng)運動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ),多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團”升級。公司年初耗資2.4億元收購虎撲體育15%股權(quán),成為其第二大股東;與虎撲體育戰(zhàn)略合作,成立體育產(chǎn)業(yè)基金,雙方開展線上線下合作,努力形成公司線下體育產(chǎn)業(yè)資源和虎撲體育線上流量資源有效商業(yè)化的雙贏局面。擬設(shè)基金將重點關(guān)注O2O 體育運營、體育培訓(xùn)與個人健身服務(wù)、智能設(shè)備、體育網(wǎng)絡(luò)媒體和社區(qū)平臺等細分領(lǐng)域。

　　公司15年基本面確定復(fù)蘇,迎來業(yè)績拐點;而公司在體育產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局也將極大提升估值水平,體育產(chǎn)業(yè)布局后續(xù)的好戲不斷。公司資本稟賦較強,賬上現(xiàn)金10億元并發(fā)債8億元,大股東及一致行動人持股比例81.46%,后續(xù)資本運作實力較強。我們認為公司正迎來業(yè)績和估值的雙輪驅(qū)動,后續(xù)發(fā)展空間巨大,預(yù)計15-17年EPS分別為0.67元、0.77元、0.87元。對照目前股價,PE 為52X、45X、40X,維持“買入”的投資評級,目標價40~46.2元。

　　風(fēng)險提示:體育用品需求恢復(fù)低于預(yù)期;國家對于體育產(chǎn)業(yè)支持力度低于預(yù)期;體育產(chǎn)業(yè)項目風(fēng)險。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：  )