李寧：15年上半年收入同比增長(zhǎng)16%

     【中國(guó)鞋網(wǎng)-品牌動(dòng)態(tài)】15年上半年收入增長(zhǎng)16%，符合我們預(yù)期：15年上半年收入同比增長(zhǎng)16%至36.4億元，符合我們的預(yù)期。錄得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.42億元，同比扭虧為盈。屬于股東虧損為2900萬(wàn)元，比去年同期虧損5.86億元大幅改善。毛利率略微改善0.3個(gè)百分點(diǎn)至44.9%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正達(dá)到1.65億元。期內(nèi)虧損的大幅改善主要由于1)營(yíng)銷推廣和人員費(fèi)用大幅度減少2)應(yīng)收賬款撥備撥回5094萬(wàn)元。

　　庫(kù)存金額下降，但仍需密切關(guān)注：我們看到渠道庫(kù)存和公司庫(kù)存的絕對(duì)金額同比都有所下降，渠道庫(kù)存的庫(kù)銷比雖降至6.9個(gè)月，但仍高于行業(yè)平均水平。庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面，7個(gè)月以上的舊庫(kù)存占比同比有所提升，1年以上的舊庫(kù)存改善并不明顯或略有增加。

　　重新進(jìn)入渠道擴(kuò)張：公司按年初計(jì)劃重新開(kāi)始了渠道擴(kuò)張，今年上半年門店數(shù)量自2011年來(lái)首次錄得凈增長(zhǎng)，經(jīng)銷商門店和自營(yíng)門店分別凈增加29家和90家，其中42%開(kāi)設(shè)在滲透率較低的南部地區(qū)。公司未來(lái)的目標(biāo)為8000家左右，并根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整分銷商和自營(yíng)門店的開(kāi)店比例。

　　訂貨會(huì)和終端渠道銷售穩(wěn)中有升：公司自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)銷商的2季度同店增長(zhǎng)分別為高雙位數(shù)及高單位數(shù)，分別達(dá)到了過(guò)去幾年來(lái)的高位，顯示了零售渠道在持續(xù)性的恢復(fù)。16年一季度訂貨會(huì)(不包括子公司訂單)錄得中雙位數(shù)增長(zhǎng)，另外自營(yíng)零售端的店效同比提升12%，皆有助于繼續(xù)擴(kuò)大公司的整體銷售規(guī)模。

　　積極探索智能鞋和運(yùn)動(dòng)生活：和華米合作的智能鞋在兩周半內(nèi)以O(shè)2O方式售出約3萬(wàn)雙，定價(jià)不高，但仍有利可圖。另外公司下半年將推出運(yùn)動(dòng)生活系列產(chǎn)品，采用和主品牌不同的藍(lán)色Logo，形成差異化和有辨識(shí)度的子品牌。運(yùn)動(dòng)生活價(jià)格定位將更大眾化，并強(qiáng)調(diào)時(shí)尚休閑屬性，預(yù)計(jì)在16年通過(guò)開(kāi)店形成一定的規(guī)模�？紤]到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和新產(chǎn)品不確定性，我們維持對(duì)智能鞋和運(yùn)動(dòng)生活業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　提升目標(biāo)價(jià)到4.8港元，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入：由于公司呈現(xiàn)良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)向好，庫(kù)存和應(yīng)收賬款的問(wèn)題沒(méi)有出現(xiàn)惡化的跡象，扭虧為盈預(yù)期使市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為偏積極，因此我們提升公司未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)到4.8港元，較目前價(jià)格有15.4%的上升空間，為2016年和2017年每股預(yù)測(cè)收益18倍和13倍市盈率，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）