主業(yè)加速衰退 百麗國(guó)際兩天市值蒸發(fā)34億

　　【網(wǎng)-鞋企股市】前言：面對(duì)百麗國(guó)際銷售額的大幅度衰減，眾投行紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià)格。國(guó)泰君安國(guó)際(香港)將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至7.90港元，維持中性評(píng)級(jí)。并表示目前鞋類業(yè)務(wù)仍然疲軟，短期內(nèi)看不到催化劑，預(yù)計(jì)2016至2018財(cái)年整體毛利率將下滑。

　　伴隨著電商的沖擊和傳統(tǒng)直營(yíng)業(yè)務(wù)的蕭條，國(guó)內(nèi)最大的鞋履零售商國(guó)際如今也面臨直營(yíng)店銷量下滑、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型難等困境。

　　作為國(guó)內(nèi)最大的鞋履零售商，百麗國(guó)際(01880.HK)旗下品牌一度壟斷國(guó)內(nèi)各大商場(chǎng)女鞋專柜。但伴隨著電商的沖擊和傳統(tǒng)直營(yíng)業(yè)務(wù)的蕭條，曾經(jīng)的鞋王如今也面臨直營(yíng)店銷量下滑、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型難等困境。

　　百麗國(guó)際業(yè)務(wù)主要包括自主品牌一體化經(jīng)營(yíng)、國(guó)際鞋履品牌的代理以及運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)代理。一直以來(lái)，百麗國(guó)際依靠門店擴(kuò)張以搶占市場(chǎng)份額。最夸張時(shí)，百麗國(guó)際平均每天都有超過(guò)8家的新店鋪開張。而這種粗獷的擴(kuò)張為其帶來(lái)了許多運(yùn)營(yíng)效率低下的商鋪，使得百麗國(guó)際陷入營(yíng)收增速放緩、成本不斷增加的惡性循環(huán)。

　　據(jù)百麗國(guó)際2014-2015年財(cái)報(bào)顯示，截至2015年2月31日，百麗國(guó)際的毛利率為57.5%，相對(duì)于2014年的57.4%僅上升0.1%。此外，自主品牌鞋類業(yè)務(wù)收入為20577.9百萬(wàn)元人民幣，同比僅上漲1.5%，而運(yùn)動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)收入為16971.1百萬(wàn)元人民幣，同比增長(zhǎng)17.2%。

　　針對(duì)此情形，百麗國(guó)際減少了鞋類店鋪的數(shù)量，加快運(yùn)動(dòng)、服飾類店鋪的擴(kuò)張，2015年前三季度，百麗國(guó)際共計(jì)關(guān)閉418間鞋類店鋪，增加運(yùn)動(dòng)、服飾類店鋪367間。

　　即便如此還是未能緩解百麗國(guó)際銷售額的下滑。據(jù)公開資料顯示，百麗國(guó)際2015年前三季度鞋類業(yè)務(wù)同店銷售分別下降7.8%、7.7%、10.4%。此外，運(yùn)動(dòng)與服飾銷售增長(zhǎng)也由第一季度的12.4%減緩至第三季度的6%。

　　面對(duì)百麗國(guó)際銷售額的大幅度衰減，眾投行紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià)格。國(guó)泰君安國(guó)際(香港)將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至7.90港元，維持中性評(píng)級(jí)。并表示目前鞋類業(yè)務(wù)仍然疲軟，短期內(nèi)看不到催化劑，預(yù)計(jì)2016至2018財(cái)年整體毛利率將下滑。

　　而野村證券認(rèn)為百麗同店銷售令人失望，第三季度10.4%的降幅已超過(guò)其預(yù)期的6%-7%的降幅，將目標(biāo)價(jià)定為7.5元，并認(rèn)為有下行風(fēng)險(xiǎn)。此外，該行分析指出，百麗鞋類業(yè)務(wù)目前面臨網(wǎng)上零售商的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、線下門店成本欠缺彈性等多重挑戰(zhàn)。

　　野村證券同時(shí)指出，中期而言，百麗需要關(guān)閉更多鞋類銷售網(wǎng)點(diǎn)，以穩(wěn)定該業(yè)務(wù)同店銷售下滑。另一方面，由于運(yùn)動(dòng)和戶外活動(dòng)日趨普及，預(yù)期百麗運(yùn)動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)同店銷售將可保持正值，但若銷售勢(shì)頭持續(xù)疲弱，或會(huì)令市場(chǎng)失望。

　　美銀美林和瑞信則一致認(rèn)為鞋類同店銷售持續(xù)下跌，意味著百麗國(guó)際受到網(wǎng)上銷售的沖擊，且終端需求疲弱。預(yù)期鞋類業(yè)務(wù)未來(lái)1-2年仍存挑戰(zhàn)。

　　電商沖擊、產(chǎn)品同質(zhì)化不僅是百麗國(guó)際面臨的困局，各大女商均出現(xiàn)了銷售下滑、閉店止損的現(xiàn)象。今年第三季度，國(guó)際(00210.HK)核心品牌同店銷售按年下挫17.9%，關(guān)閉219個(gè)銷售點(diǎn)。千百度(01028.HK)同店銷售下挫6.3%，關(guān)閉26個(gè)自營(yíng)店鋪。星期六(002291.SZ)第三季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑2.67%。

　　而在二級(jí)市場(chǎng)方面，這些上市公司近兩日表現(xiàn)同樣慘淡。以百麗國(guó)際為例，12月14日百麗國(guó)際領(lǐng)跌港股大盤，一度跌至5.44港元，創(chuàng)下六年零七個(gè)月的新低。收盤報(bào)5.66港元，跌6.6%。兩日累計(jì)下挫16%，蒸發(fā)市值近34億港元。(今日百麗國(guó)際再跌4.07%，繼續(xù)領(lǐng)跌藍(lán)籌)

　　目前，各大女鞋廠商減少總銷售點(diǎn)數(shù)量，以消除零售空間供應(yīng)過(guò)剩，但行業(yè)整合必定會(huì)經(jīng)歷艱難的過(guò)渡期。百麗國(guó)際首席執(zhí)行官盛百椒于該公司中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上便表示，目前傳統(tǒng)正裝鞋類遇上多個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，今年很難實(shí)現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。(網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)