百麗國際：運動服飾業(yè)績強勁，鞋類表現(xiàn)疲弱

　　【網(wǎng)-品牌動態(tài)】2016財年4季度核心鞋類業(yè)務(wù)(占2016財年上半年營業(yè)利潤的三分之二)銷售表現(xiàn)平平: 本季度至今同店銷售額仍呈負增長。這是由顧客流量偏低以及高價商品需求不振所致。

　　1月運動服飾銷售從12月的低迷態(tài)勢轉(zhuǎn)強: 天氣轉(zhuǎn)冷以及農(nóng)歷春節(jié)較晚是主要的銷售增長驅(qū)動力。我們假設(shè)2016財年下半年該業(yè)務(wù)銷售額將同比增長15.9%。

　　利潤率表現(xiàn)分化: 2016財年下半年至今鞋類需求不佳意味著該業(yè)務(wù)毛利率可能同比收窄，但我們認為由于促銷活動減少，運動服飾業(yè)務(wù)的毛利率將同比上升。我們假設(shè)2016財年下半年鞋類/運動服飾業(yè)務(wù)的毛利率將同比下滑0.5個百分點/同比增長1個百分點。

　　我們將2016-18財年每股收益預(yù)估下調(diào)7.4-8.3%，主要反映鞋類需求疲弱: 鑒于2016財年下半年以來產(chǎn)品需求不佳，我們將2016-18財年銷售額假設(shè)下調(diào)1.6-2.5%。本中心新目標價為6.20港元(前次為8.60港元)，系基于現(xiàn)金流折現(xiàn)估值(加權(quán)平均資本成本：9.4%)和市盈率估值(7.2倍，為公司上市以來最低)，平均計算而得。在計算現(xiàn)金流折現(xiàn)估值時，我們目前假設(shè)2017-26財年盈利增速/終期增長率為4%/2%(前次為7%/3%)。本中心目標價對應(yīng)2016/17財年預(yù)期市盈率9.5倍/9.1倍。(網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)