哈森股份營(yíng)收凈利雙降 資產(chǎn)負(fù)債率超同行

　　【-品牌動(dòng)態(tài)】商貿(mào)(中國(guó))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱哈森股份)于6月7日啟動(dòng)招股，公司擬發(fā)行5,436萬股，占發(fā)行后總股本比例為 25.01% ，并擬在上海證券交易所掛牌上市。根據(jù)發(fā)行安排，初步詢價(jià)的日期為2016年6月13日至2016年6月14日 ，刊登發(fā)行公告的日期為2016年6月16日 ，申購(gòu)日期為2016年6月17日。

　　據(jù)該公司招股書顯示，2012年-2014年，營(yíng)業(yè)收入分別為 19.57億元、21.69億元、20.49億元;凈利潤(rùn)分別為1.30億元、1.42億元、1.04億元。哈森股份表示，2014年度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降，系公司外銷銷售收入下降所致。

　　此外，哈森股份所處行業(yè)特點(diǎn)決定了應(yīng)收賬款及存貨的金額較大，從而需要占用大量的流動(dòng)資金，日常經(jīng)營(yíng)過程中需要大量的銀行貸款。因此，本次公開發(fā)行股票募集部分資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)性資金。

　　另?yè)?jù)招股書顯示，公司2012年-2014年度資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.17%、64.92%、56.00%。遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司負(fù)債率。據(jù)中金在線報(bào)道，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，負(fù)債率是非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否正常的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。而由于資產(chǎn)負(fù)債率過高被否的案例，在企業(yè)IPO的路上其實(shí)也屢見不鮮。

　　營(yíng)收凈利雙降

　　據(jù)哈森股份招股書顯示，公司2012年——2014年?duì)I業(yè)收入分別為 19.57億元、21.69億元、20.49億元;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.30億元、1.42億元、1.04億元。

　　哈森股份表示，報(bào)告期內(nèi)，公司內(nèi)銷收入和銷售量迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率不斷提高，從而導(dǎo)致2013年度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別比2012年度增長(zhǎng) 10.88%和12.21%。2014年度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)比2013年度有所下降，降幅分別為-5.55%和-26.96%，系公司外銷銷售收入下降所致。

　　據(jù)了解，哈森股份外銷主要以北美市場(chǎng)為主。招股書數(shù)據(jù)顯示，2012年-2014年，哈森股份外銷收入總額分別為5.34億元、4.94億元、3.39億元。其中，北美地區(qū)收入分別為5.34億元、4.94億元、3.36億元。

　　哈森股份對(duì)此表示，歐盟因?qū)χ袊?guó)及越南的出口鞋類產(chǎn)品實(shí)行反傾銷后，歐盟鞋類產(chǎn)品零售價(jià)格不斷攀升，受通貨膨脹等多種因素的連鎖反應(yīng)，歐盟的消費(fèi)能力有所減緩。世界經(jīng)濟(jì)增速的放緩和不景氣導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易保護(hù)加劇和貿(mào)易爭(zhēng)端增多。

　　同時(shí)，歐盟人口明顯下降，歐盟的鞋類消費(fèi)將會(huì)減少。

　　雖然美國(guó)的人均鞋類消費(fèi)量很大，但其增長(zhǎng)速度已經(jīng)放慢，年增長(zhǎng)率大約只有 1%。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)消費(fèi)指數(shù)一度出現(xiàn)下滑，此外，人口老齡化和出生率負(fù)增長(zhǎng)，也是導(dǎo)致美國(guó)鞋業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢的直接原因。

　　老年人與一些年輕時(shí)尚人士由于觀念不同，從而使美國(guó)鞋業(yè)的消費(fèi)出現(xiàn)了明顯的不平衡現(xiàn)象。

　　募資還貸

　　哈森股份在招股書中表示，公司所處行業(yè)特點(diǎn)決定了應(yīng)收賬款及存貨的金額較大，公司銷售以直營(yíng)店為主，分布在全國(guó)各地的直營(yíng)店需要充足的備貨，從而需要占用大量的流動(dòng)資金。

　　報(bào)告期內(nèi)公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例均在 60%以上，應(yīng)收賬款及存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例均在 80%左右，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.63、1.49、1.33，雖然與同行業(yè)可比上市公司差別不大，但仍處于較低水平，因此行業(yè)特點(diǎn)決定了公司對(duì)流動(dòng)資金的需求較高。

　　另外，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)營(yíng)運(yùn)資金提出了更高的要求，報(bào)告期內(nèi)公司的營(yíng)運(yùn)資金分別為：20,449.98 萬元、28,974.99 萬元和 35,360.08 萬元，增長(zhǎng)率分別為 41.69%和 22.04%，未來隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后公司營(yíng)業(yè)收入的擴(kuò)大，對(duì)存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)占用資金隨之增加。

　　綜上，受公司所處行業(yè)特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)模式影響，公司未來發(fā)展需要增加流動(dòng)資金。

　　公司日常經(jīng)營(yíng)過程中需要大量的銀行貸款，截至 2014 年末，公司短期借款余額為 20,950.08 萬元，占公司負(fù)債總額的 29.78%。2012 年度、2013 年度和 2014年度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為 2,887.38 萬元、2,398.28 萬元和 1,873.05 萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為 16.56%、12.47%和 13.10%，一定程度上影響了盈利能力。

　　因此，哈森股份表示，本次公開發(fā)行股票募集部分資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)性資金，將有利于降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升盈利水平。

　　招股書顯示，此次哈森股份募集資金投向除用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、皮鞋生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目外，剩余資金均用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　資產(chǎn)負(fù)債率超同行

　　據(jù)招股書顯示，公司2012年-2014年度資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.17%、64.92%、56.00%。招股書顯示，同行業(yè)其他公司，2012年-2014年負(fù)債率為21.11%、23.47%、22.79%;達(dá)芙妮負(fù)債率為30.73%、32.89%、31.43%;千百度負(fù)債率為24.56%、22.13%、32.72%;負(fù)債率為29.23%、22.16%、17.92%;星期六(002291,股吧)負(fù)債率為39.16%、42.41%、40.51%。

　　數(shù)據(jù)可見，哈森股份的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司。

　　哈森股份表示，報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均較低，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司處于迅速發(fā)展擴(kuò)張階段，銷售網(wǎng)點(diǎn)的增加和所需存貨量的大幅上漲都需要龐大的資金支持，因此公司充分利用財(cái)務(wù)杠桿，增加外部融資以緩解資金壓力。

　　此外，公司報(bào)告期內(nèi)合并資產(chǎn)負(fù)債率高于可比同行業(yè)上市公司，這是公司現(xiàn)階段高速發(fā)展的必然結(jié)果，但公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，實(shí)際負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)不大，如果公司能成功發(fā)行上市，則資產(chǎn)負(fù)債率將大幅降低。

　　同行業(yè)上市公司由于上市成功后大幅提高了所有者權(quán)益，因此資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低。

　　據(jù)報(bào)道，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，負(fù)債率是非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否正常的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。一般行業(yè)企業(yè)的正常負(fù)債率在30%-50%，部分行業(yè)可以放寬在60%左右，而70%的負(fù)債率被普遍認(rèn)為的警戒線。

　　而由于資產(chǎn)負(fù)債率過高被否的案例，在企業(yè)IPO的路上其實(shí)也屢見不鮮。如夢(mèng)娜襪業(yè)公開資料顯示，2009年資產(chǎn)負(fù)債率59.73%，雖然其從2007年的79.37%一路降低，但上市夢(mèng)想仍然破滅。

　　低價(jià)受讓股權(quán)利益捆綁?

　　哈森股份前身哈森有限成立于2006年8月，在2011年7月增資之前，公司是由陳氏家族8人100%控股。而就算是經(jīng)過兩輪增資和一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，陳氏家族的持股比例還是占據(jù)絕對(duì)控制力。但GRANADILLA LIMITED(下稱GRANADILLA)公司卻成為了例外。

　　資料顯示，GRANADILLA于2009年7月在香港成立，法定股本為52萬美元�？毓晒蓶|為L(zhǎng)IU FANG JUNG(劉芳榮)。而LIU FANG JUNG同時(shí)還100%控股著富蘭德林咨詢(上海)有限公司(下稱“富蘭德林咨詢”)。

　　富蘭德林咨詢的工商信息顯示，該公司的法人代表名為劉芳榮。而這兩個(gè)名字也不是第一次出現(xiàn)在A股市場(chǎng)。

　　早在2007年8月中小板上市公司漢鐘精機(jī)(002158,股吧)中，富蘭德林咨詢便已現(xiàn)身，此后，2010年8月中小板上市的金利科技(002464,股吧)、2010年12月上市的寶馨科技(002514,股吧)、2011年9月創(chuàng)業(yè)板上市的新萊股份、2012年4月滬市主板上市的怡球資源(601388,股吧)、2014年1月創(chuàng)業(yè)板上市的鼎捷軟件(300378,股吧)等公司股東名單中均有富蘭德林咨詢的名字出現(xiàn)。

　　而這幾項(xiàng)投資的共同特點(diǎn)就是富蘭德林與上市公司本身并沒有任何的業(yè)務(wù)往來，與股東之間亦沒有密切關(guān)系，但入股的價(jià)格卻又非常便宜。

　　2011年5月1日，哈森有限董事會(huì)作出決議，同意香港欣榮、GRANADILLA、昆山珍實(shí)投資、昆山華夏投資、昆山嘉德投資和昆山坦伯頓投資6名新投資者對(duì)哈森有限增資。除了GRANADILLA，其余公司都是哈森有限股權(quán)激勵(lì)的平臺(tái)。

　　根據(jù)約定，6家新增法人股東向哈森有限增資167.01萬美元，增資后哈森有限注冊(cè)資本為2338.70萬美元。最后，上述股東已向公司投入美元或等值人民幣貨幣資本共計(jì)250.5458 萬美元，其中167.01萬美元計(jì)入注冊(cè)資本，83.5358萬美元計(jì)入資本公積金。

　　最終，GRANADILLA以貨幣出資約35.08萬美元。如果按照2011年12月改制后的股本計(jì)算，GRANADILLA持有的163萬股，約占1%的股份粗略計(jì)算，考慮到2011年的匯率因素，投資成本約為1.36股/元。

　　富蘭德林咨詢?cè)跀?shù)家公司沖刺A股過程中，充當(dāng)其內(nèi)地上市輔導(dǎo)顧問。而擬上市公司投桃報(bào)李，低價(jià)向富蘭德林咨詢受讓股權(quán)將其綁定為共同利益體，使其能夠全力協(xié)助公司完成內(nèi)地上市事宜。一條以顧問公司形式突擊入股的造富模式重現(xiàn)A股。(中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)