國(guó)泰君安國(guó)際：維持安踏收集評(píng)級(jí)

　　【-鞋企股市】2016年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。營(yíng)收同比上漲20.2%至人民幣61.4億元，主要由快速增長(zhǎng)的童裝、FILA和電商業(yè)務(wù)所帶動(dòng)。凈利同比增長(zhǎng)17.0%至人民幣11.3億元。2016年上半年毛利率同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至47.9%，主要由于FILA產(chǎn)品的銷售提升。公司宣派了每股34港仙的中期股息，相當(dāng)于65.2%的派息比率。

　　基于整體毛利率的改善，分別上調(diào)2016/2017/2018年每股盈利預(yù)測(cè)1.2%/3.4%/4.8%。由于高毛利率的FILA產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)增加，我們分別上調(diào)2016/2017/2018年整體毛利率預(yù)測(cè)0.9/0.9/1.1個(gè)百分點(diǎn)。管理層預(yù)期主品牌在2016年和2017年將錄得高單位數(shù)的增長(zhǎng)，而安踏童裝、FILA和電商業(yè)務(wù)則仍將在接下來(lái)幾年中保持快速增長(zhǎng)。

　　維持“收集”及23.00港元的目標(biāo)價(jià)。安踏目前的估值相當(dāng)于18.8倍2016年市盈率，相對(duì)于行業(yè)平均的15.9倍2016年市盈率有18.0%的溢價(jià)。目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于20.5倍、17.2倍和 14.9倍2016年、2017年和2018年市盈率。風(fēng)險(xiǎn)：1) 中國(guó)體育用品行業(yè)增速放緩;2) 電商業(yè)務(wù)板塊的激烈競(jìng)爭(zhēng);3) 由于FILA和迪桑特零售店快速擴(kuò)張而引起的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

更多精彩內(nèi)容，歡迎掃描下方二維碼關(guān)注中國(guó)鞋網(wǎng)官方微信!