為什么幾乎每個中國鞋企都存在價格低、利潤高的情況?

　　幾乎每個中國鞋企都存在價格低、利潤高的情況。

　　這到底是怎么回事?

　　6月15日，沽空機構(gòu)GMT聲稱，自2005年以來中國16家體育用品上市公司中，近年來已有9家被證明為“騙子”，而剩下的7家公司中，、特步和361度的財務(wù)數(shù)據(jù)也與這些“騙子”公司間存在很多相似特征。GMT特別指出，上述提到的12家全都是福建公司。

　　安踏、、361°

　　兩天市值縮水134.6億元人民幣

　　報告發(fā)布后，股價早盤大跌，安踏、特步、三家公司在不到兩天時間里市值縮水164.8億港元(約合134.6億元人民幣)，其中安踏15日早間股價跌幅近10%。14日港股收盤后，安踏便發(fā)布公告，強烈否認(rèn)報告中的相關(guān)猜測，并認(rèn)為有關(guān)猜測并不準(zhǔn)確，具有誤導(dǎo)性。報告中提到的特步、361°等公司也紛紛發(fā)布公告澄清相關(guān)指控。

　　著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝向《中國經(jīng)營報》記者指出：

　　沽空機構(gòu)指責(zé)安踏等企業(yè)財務(wù)造假的理由并不成立，因為幾乎每個中國鞋企都存在價格低、利潤高的情況。安踏公關(guān)部負(fù)責(zé)人告訴記者，對于此事一切以公司的公告為準(zhǔn)。

　　6月19日，多家投行發(fā)研報看好安踏體育(02020.HK)，摩根士丹利也認(rèn)為，GMT的質(zhì)疑并不成立，安踏基本面仍穩(wěn)固，給予該股“增持”評級，目標(biāo)價48.2港元。

　　對高利潤的不同解釋

　　“安踏的利潤率高得令人難以置信，它要么是世界最好的體育用品公司，要么就是個騙子公司�！盙MT稱，他們更傾向于認(rèn)為安踏是個騙子公司，只值10美元。安踏是 GMT報告中重點質(zhì)疑的企業(yè)，質(zhì)疑的核心理由就是“安踏的利潤率不可能比國外同行更高”。

　　GMT提出了5點具體理由：

　　營業(yè)利潤率過高、大規(guī)模的非生產(chǎn)性資本(具體表現(xiàn)為現(xiàn)金或預(yù)付賬款等異常)、超額資本(為配合收入虛增衍生了大量現(xiàn)金流)、存貨過低(存貨相對于收入比例過低)、預(yù)付賬款過高(預(yù)付賬款相對于存貨比例過高)。

　　《中國經(jīng)營報》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士和經(jīng)濟學(xué)家，他們從產(chǎn)品和店鋪結(jié)構(gòu)解釋了中國鞋企高利潤的原因。

　　在產(chǎn)品方面，因為中國鞋企的商品一大部分是自己工廠生產(chǎn)的，比如安踏、特步的自產(chǎn)比例可達(dá)20%~30%，毛利就更高，而和阿迪達(dá)斯等國際品牌基本沒有自己的工廠，主要依靠供應(yīng)商供貨，而供貨商會抽取10%~20%的利潤，擠壓了利潤空間。

　　福建省石獅市一位施姓行業(yè)人士告訴記者，“安踏利潤高還因為他們在生產(chǎn)環(huán)節(jié)能夠更好地控制成本，獲得較大利潤空間�！�

　　此外，安踏、特步等企業(yè)與、耐克的店鋪結(jié)構(gòu)也不同。

　　安踏、特步有直營店、零售店，產(chǎn)品直接從廠家到消費者，省去了流通環(huán)節(jié)的成本，毛利就更高。而耐克、阿迪大多是特許經(jīng)營店，不直接面向消費者，渠道會抽走一部分利潤，耐克、阿迪只能獲得產(chǎn)品的毛利，即品牌溢價。

　　程偉雄表示，這說明GMT對于中國市場和中國運動品牌的轉(zhuǎn)型缺乏足夠了解，不知道安踏等企業(yè)已經(jīng)從代工廠轉(zhuǎn)型做零售業(yè)務(wù)了。

　　你認(rèn)為呢?

　　GMT沒有一錘定音的實質(zhì)性證據(jù)

　　公開資料顯示，GMT Research是一家總部位于香港上環(huán)的會計研究公司，主要工作是判斷亞洲上市公司已審計的會計財務(wù)報告研究中債務(wù)及現(xiàn)金流問題，曾沽空新加坡來寶集團(Noble Group)、馬來西亞亞洲航空(Air Asia)及北控水務(wù)集團，其中亞航股價在報告發(fā)出后三日內(nèi)跌15%。

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