維珍妮甩下“維密最大代工廠”的包袱靠阿迪們快速翻身

全球最大文胸制造商——維珍妮國際(控股)有限公司(以下簡稱“維珍妮”)，今天(11月20日)發(fā)布公告稱，公司預(yù)期截至2018年9月30日止6個月的公司權(quán)益擁有人應(yīng)占綜合純利較2017年同期取得顯著增幅。

維珍妮解釋稱，綜合溢利出現(xiàn)有關(guān)顯著增幅主要由于新客戶訂單增加及越南工廠持續(xù)提升效率所致。

分析師認為，伴隨著越南地區(qū)生產(chǎn)布局的更為成熟：維珍妮在越南的第一間廠房(主要生產(chǎn)文胸與貼身內(nèi)衣產(chǎn)品)目前幾乎完全達產(chǎn)(全部產(chǎn)能為4600萬件)。其他兩家廠房已經(jīng)按原定計劃開始投入生產(chǎn)。此外，雖然成本壓力攀升，但維珍妮的整體升毛利率仍然上升1.7個百分點至21.3%，主要是由于越南地區(qū)廠房生產(chǎn)效率繼續(xù)提升。銷售與管理費用率穩(wěn)定在12.6%。有效稅率下降23個百分點至16%，主要是由于維珍妮在越南的子公司從2018財年開始貢獻凈利潤。這些子公司有望享受為期四年的免稅待遇。

目前，維珍妮在越南共規(guī)劃5期工廠，其中3期已經(jīng)投入運行。其中，第一期主要生產(chǎn)胸圍及貼身內(nèi)衣，第二期主要生產(chǎn)自用胸杯，第三、四期主要生產(chǎn)貼身內(nèi)衣、胸圍、運動，第五期則主要生產(chǎn)運動鞋。

截止2018財年，越南銷售額已占維珍妮總收入的40%以上，未來在2020年越南的收入占比有望達到70%。公司在越南的規(guī)劃共有五期產(chǎn)能，目前其中的1、2、3期工廠已投入生產(chǎn)，4、5期正在建設(shè)過程中。而公司來自越南的收入主要由1期工廠的4600萬件胸圍/貼身內(nèi)衣貢獻，2期工廠的胸杯則全部供給1期工廠自用;3期工廠雖已建設(shè)完畢，但是正式投入生產(chǎn)開始于18年4月。到FY21，公司第3、4、5期產(chǎn)能將會貢獻6000萬件內(nèi)衣/運動服裝產(chǎn)能及200萬雙鞋產(chǎn)能，在深圳保持產(chǎn)能穩(wěn)定的情況下，越南將成為公司主要生產(chǎn)基地。

此外，從今年以來的零售數(shù)據(jù)來看，維珍妮主要客戶在扭轉(zhuǎn)困境方面仍然困難重重。

公開資料顯示，維珍妮的主要客戶包括了維密、UA等國際巨頭，其中來自維密母公司LBrands的訂單占據(jù)了公司收入的超過30%;包括UA(10%左右)、等在內(nèi)的前五大客戶貢獻了公司收入的60%。因此，隨著維密內(nèi)衣旗下各類品牌在過去幾年在全球的暢銷，公司業(yè)績水漲船高。然而在2016年開始，隨著維密等主要客戶受消費者喜好的轉(zhuǎn)變影響出現(xiàn)業(yè)績下滑，公司收入也隨著海外大牌訂單的減少出現(xiàn)下降。

東吳證券分析師陳騰曦認為，維珍妮依靠獨特的無縫制衣技術(shù)，通過為海外品牌提供新品類的方式，逆勢殺入運動、快時尚品牌供應(yīng)鏈。維珍妮也逐步將原有的大客戶從PVH、Hanes這些傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌迭代之至、阿迪、等國際化運動、快時尚品牌，目前優(yōu)衣庫和分別位列公司第二、第五大客戶。據(jù)了解，維珍妮原先的第一大品類為胸圍及貼身內(nèi)衣，占比80%左右，該品類隨著優(yōu)衣庫等客戶的加入依舊保持著較高的增速。在維珍妮的第二大品類方面，原先的胸杯由于更多要提供給公司自有內(nèi)衣產(chǎn)品因此占比逐漸縮小。

在服裝方面，維珍妮除原先為UA提供運動服外，近年來開拓了與、GAP、優(yōu)衣庫等品牌在運動服裝上的合作。在2018來自運動服的收入增速超過3倍，占功能性運動類產(chǎn)品收入40%。在2019年度隨著與達斯在運動服品類開拓后的放量以及GAP等客戶的健康成長，預(yù)計該類產(chǎn)品將成為維珍妮未來增長的重要動力。

陳騰曦分析，在幾大客戶的增長之下，預(yù)計維珍妮未來幾個財年有望保持較高的雙位數(shù)增長，另外，相信隨著訂單的增長以及越南工廠效率的提升，維珍妮的毛利率將會迎來較為明顯的提升。

財報顯示，截至2018年3月31日止年度，維珍妮實現(xiàn)收入58.68億港元，同比增長25.5%;毛利12.47億港元，同比增加36.2%;公司擁有人應(yīng)占溢利2.4億港元，同比增加146%;每股基本盈利19.6港仙;擬派發(fā)末期股息每股3.8港仙。

維珍妮解釋稱，公司收入主要源于產(chǎn)品的直接銷售。其中，銷售胸圍及貼身內(nèi)衣所產(chǎn)生收入由2017財年增加約26.8%至2018財年的47.29億港元，該增加乃主要由于客戶需求增加帶動胸圍銷量增加;2018財年銷售胸杯及其他模壓產(chǎn)品所產(chǎn)生收入維持相對穩(wěn)定于5.25億港元，較2017財年增加約約2.3%。

此外，銷售功能性運動類產(chǎn)品所產(chǎn)生收入由2017財年增加約41.5%至2018財年的6.15億港元，該增加系客戶需求增加帶動功能性運動服裝及運動鞋銷量增加。