皮鞋都不好賣，要靠消費拉動增長，確實不容易

在很多官方和非官方排名中，奧康皮鞋都是國產皮鞋的“一哥”，就算不是“一哥”，至少也是一線品牌。國內這么大的市場，這些年經濟還不斷地增長，按統(tǒng)計數據，老百姓的錢包也是越來越鼓，按理說這種消費頻率很高的日常消費品，會越來越好才是正常表現。

但是情況往往出乎我們的意料，有幾家服裝品牌破產或者被迫賣掉，主要是因為他們的擴張戰(zhàn)略帶來了太大的虧損，而奧康國際卻不是，經營相當穩(wěn)健，甚至是保守的。

其資產負債率長期維持在20%左右，有時甚至更低，2021年為20.61%。其短期償債能力方面，流動比率為3.5，速動比率為2.6，可以說是相當保守，基本上就沒有用杠桿來發(fā)展，也基本不存在長期和短期的償債風險。

其存貨已經持續(xù)下降了兩年，不管是其管理水平提升，還是市場策略調整之類的原因，看來奧康國際是適應了現在的經營形勢，也可以說他們覺得沒有必要備多少貨。

其經營的產品也主要是，男鞋占比55%-59%，女鞋占比33%-36%，皮具占比7%。女鞋占比下降是一個不太好的信號，畢竟和男性相比，女性的消費實力還是要強很多，至少是消費意愿要強很多。

現在說到消費品都必然會提到線上銷售的發(fā)展情況，奧康國際的線上銷售占比并不高，2021年還小降了0.7個百分點，為18.7%。如果主要都是線下銷售，那么多少還是要受到疫情的影響，畢竟還是有門店會因為疫情而暫停營業(yè)的。

但是，我們卻不能把所有的責任都歸到疫情影響上來，看奧康國際十年的營收對比，最高的竟然是十年前的2012年，當時就達到了34.6億元。雖然在這些年有漲有跌，但卻再沒有超越這個高度，甚至在疫情前的2019年，營收就已經連續(xù)下跌了兩年。

凈利潤情況就更不容樂觀了，仍然是2012年最高，當時的凈利潤達到了5.1億元，而2021年卻僅為3000萬元級別的水平，這種下跌讓人覺得有點不可思議。

其主要的增長產品還是男鞋，看來在其核心產品男鞋方面，奧康國際還是有比較強的競爭力的，女鞋方面的表現就欠佳了。

從渠道來看，主要的增長還是線下銷售，不過線上銷售也有小幅增長。線下的增長應該是和疫情帶來的波動有關，能否持續(xù)還是存疑的。

看其毛利率卻是另一番景象，2021年竟然是這十年中最高的水平，同比上升1.5個百分點，達到了41.5%的高位。這個毛利率水平已經不能算低了，國際巨頭耐克的毛利率也才46.3%。

但是凈資產收益率差別就大了，2012年高達18.5%，2021年卻只有1%了。這當然是其凈利潤暴跌帶來的，同時也受到凈資產變化的影響。這方面就不能和耐克的33%相比了。

其每一種產品和每一個渠道的毛利率都在提升，雖然幅度不大，但是考慮到2021年原材料價格大幅漲價，能取得這個成績已經不錯了。

從其營業(yè)成本和期間費用的構成和占營收比來看，2021年，奧康國際的營業(yè)成本(銷售成本)占營收比下降了1.5個百分點，總成本占比也下降了1.2個百分點，總算是進入100%以內。也就是說2020年，奧康國際的“扣除非經常性損益后的凈利潤”是負數，也就是虧損的，2021年才算勉強回正了。

主要的問題是大2020年起，其期間費用占營收比上升太大，2019年還僅為30.3%，2020年就達到了40.3%，上升10個百分點，2021年仍然上升了0.2個百分點。構成最大的是銷售費用和管理費用。

管理費用和研發(fā)費用均有大幅增長，導致銷售費用等低于營收增長所帶來的規(guī)模效應被抵消掉了。

最后是其現金流量表現，每年均有不斷的經營活動的現金凈流入，利潤雖然薄，但折舊無付付現，其存貨也在下降，這些也能回收部分資金。

其投融資的活動規(guī)模很小，基本沒有要擴張發(fā)展的跡象。

奧康國際2021年的業(yè)績和財務表現就這樣，雖然平庸，但也可以說是平常心，日子也還能比較舒服地過。