李寧，又去港股撿錢了

2個(gè)月前，李寧，悄悄去香港敲了個(gè)鐘。

6月末，非凡領(lǐng)越在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。而其控制人，正是“體操王子”李寧。

這家主營(yíng)時(shí)尚鞋服生意的公司成立已有10年之久，不過(guò)，從財(cái)報(bào)看，其業(yè)績(jī)從2022年前后才呈現(xiàn)出大的爆發(fā)性。追根究底，與其通過(guò)大肆并購(gòu)實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展的戰(zhàn)略有著緊密的關(guān)系。

作為李寧系資本版圖的一員，如今的非凡領(lǐng)越正在“超越”李寧。過(guò)去三年時(shí)間(2020-2022年)非凡領(lǐng)越收入分別約為8.19億港元、13.82億港元、69億港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為190.26%。

自從非凡領(lǐng)越收購(gòu)了海外品牌Clarks后，后者成為“現(xiàn)金奶”，使得非凡領(lǐng)越在2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)684.6%。

更值得關(guān)注的是，非凡領(lǐng)越當(dāng)前的“一把手”為李寧的侄子李麒麟，這位1987年出生的年輕掌門人，年齡不過(guò)36歲。

李寧曾對(duì)媒體表示，“我老了，但李寧公司作為一個(gè)品牌，是很年輕的。”年輕的李麒麟能夠帶領(lǐng)非凡走向非凡，仍是一個(gè)問(wèn)號(hào)，但可以肯定的是，作為李寧版圖的一員，非凡領(lǐng)越正在超越李寧。

回溯近幾年，增速放緩的李寧已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。非凡領(lǐng)越所承載的重量，不言而喻�！白鳛橹袊�(guó)老牌運(yùn)動(dòng)品牌，李寧公司的優(yōu)勢(shì)在于其深耕中國(guó)市場(chǎng)多年，但投資人們更關(guān)注其未來(lái)增長(zhǎng)的空間。雖然近幾年國(guó)貨回潮，但李寧公司每次的動(dòng)作效果并不能完全體現(xiàn)在其財(cái)報(bào)中�！币晃灰患�(jí)市場(chǎng)的投資人節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，“尤其是在品牌紛紛國(guó)際化的今天，更波動(dòng)的環(huán)境下，李寧國(guó)際化也更加艱難。這個(gè)時(shí)候非凡領(lǐng)越的業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯得更加重要�！�

1、李寧，又拿下一個(gè)百億IPO

6月20日，李寧一身正裝悄然出現(xiàn)在港交所。就在一天前，港交所同意了非凡領(lǐng)越由GEM轉(zhuǎn)板至主板上市。

時(shí)隔19年，李寧再一次攜企業(yè)撬開資本市場(chǎng)的大門。就在2004年的6月28日，李寧公司在港上市。

“非凡領(lǐng)越有限公司”是由“非凡中國(guó)控股有限公司”于今年5月更名而來(lái)，是一家多品牌運(yùn)營(yíng)商，主要從事休閑服飾、鞋類的設(shè)計(jì)及發(fā)展、品牌推廣及銷售，以及包括體育目的地發(fā)展，與運(yùn)動(dòng)隊(duì)伍和賽事管理的運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)。

雖然非凡領(lǐng)越成立時(shí)間不短，但業(yè)績(jī)真正實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，還是近幾年。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，非凡領(lǐng)越并沒(méi)有清晰的戰(zhàn)略定位。

2010年，李寧以股東的身份向快意節(jié)能注資，同一時(shí)間，又成立了非凡中國(guó)。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的李寧已經(jīng)在布局一盤資本大棋——通過(guò)借殼，再造一家上市公司。

此后，李寧通過(guò)非凡中國(guó)借殼快意節(jié)能在香港上市。資產(chǎn)注入上市公司后，快意節(jié)能原有的綠色能源業(yè)務(wù)被保留，直到2014年才被賣出。

最初，非凡中國(guó)的主營(yíng)方向是體育地產(chǎn)。彼時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)聲水球起，諸多上市公司紛紛跨界做地產(chǎn)，本來(lái)從事體育賽道的李寧也心癢難耐。

就在成立非凡中國(guó)的*年，李寧就大手筆在沈陽(yáng)收購(gòu)了1500畝的工業(yè)園，擬建設(shè)一個(gè)占地面積100萬(wàn)平方米、預(yù)計(jì)投資400億元的生態(tài)城項(xiàng)目。次年，非凡中國(guó)又斥資10億收購(gòu)長(zhǎng)白島一商住用地。

但這兩個(gè)項(xiàng)目結(jié)局并不圓滿，前者最終未能成型，后者以宣布終止購(gòu)買為結(jié)局。

5年后，李寧再戰(zhàn)地產(chǎn)，這一次的目標(biāo)非常清晰——商住用地。非凡中國(guó)在揚(yáng)州競(jìng)得一塊商住用地，并收購(gòu)中信置業(yè)29%股權(quán)。不過(guò)，沒(méi)有地產(chǎn)基因、不懂運(yùn)營(yíng)，讓非凡中國(guó)在這個(gè)賽道栽了跟頭。揚(yáng)州地塊在2021年被出售。

當(dāng)時(shí)甚至有媒體奚落這是“李寧對(duì)地產(chǎn)的執(zhí)念。”

事實(shí)確實(shí)如此，在李寧心中，似乎有個(gè)地產(chǎn)夢(mèng)，為了將自己擅長(zhǎng)的體育和地產(chǎn)融合，非凡中國(guó)曾在李寧的家鄉(xiāng)南寧打造李寧體育園。此后，這類項(xiàng)目又分別在杭州、天津、揚(yáng)州等多地建立。

不同于純地產(chǎn)項(xiàng)目，體育園獲得了成功，非凡中國(guó)還聯(lián)手華融置業(yè)，設(shè)立了規(guī)模為15億元的體育文化產(chǎn)業(yè)基金，專門投向體育園等社區(qū)項(xiàng)目。

經(jīng)過(guò)多年的試錯(cuò)和積累，非凡中國(guó)的業(yè)務(wù)范疇逐漸從體育園拓展到體育相關(guān)的場(chǎng)所，比如2019年，非凡中國(guó)收購(gòu)了“全明星滑冰俱樂(lè)部”，將業(yè)務(wù)拓展到滑冰場(chǎng)。這也構(gòu)成了非凡中國(guó)當(dāng)前的運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)。

2022年，一項(xiàng)重要的收購(gòu)案，改變了非凡中國(guó)的命運(yùn)。

這一年，非凡中國(guó)發(fā)布公告稱，擬出資1.1億英鎊購(gòu)買一家目標(biāo)公司(LionRock Capital Partners QiLe Limited)剩余49%的股權(quán)。就在這則消息發(fā)布的半年之前，非凡中國(guó)曾宣布收購(gòu)目標(biāo)公司51%的股權(quán)，本次系進(jìn)一步增持。收購(gòu)?fù)瓿珊�，非凡中�?guó)正式成為Clarks的*大股東。

這家公司正是英國(guó)鞋履品牌Clarks，Clarks創(chuàng)立于1825年，至今已有近200年歷史。因經(jīng)典的外觀、優(yōu)良的做工而聞名，在業(yè)界享有較好的口碑，是英國(guó)人眼里的“老牌國(guó)貨”。

在收購(gòu)Clarks之前，非凡的“運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)”業(yè)務(wù)占整體收入為53.1%、50.3%，但2022年，收購(gòu)的成功使得這一業(yè)務(wù)營(yíng)收占比下降為14.6%。而Clarks帶來(lái)的營(yíng)收已經(jīng)成為非凡的現(xiàn)金奶牛。

2022年，非凡領(lǐng)越的多品牌鞋服板塊營(yíng)收為63.995億港元，該部分錄得經(jīng)營(yíng)虧損3.099億港元;而運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)板塊的營(yíng)收為5億港元，此部分錄得經(jīng)營(yíng)虧損1780萬(wàn)港元。

可以說(shuō)，通過(guò)收購(gòu)Clarks，不僅使得非凡的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，更是根本性的改變了其業(yè)務(wù)的方向。截至目前，憑借這份依托Clarks的亮眼業(yè)績(jī)，非凡在資本市場(chǎng)上市值已經(jīng)超過(guò)百億。

2、李寧侄子掌舵，手持200億股份

“我老了，但李寧公司作為一個(gè)品牌，是很年輕的。它面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)還是很多的，必須有更新的人加入。”近日，李寧在接受媒體采訪時(shí)表示。

李寧事業(yè)版圖最惹眼的就是非凡當(dāng)前的掌門人，李家二代、李寧胞兄的兒子李麒麟。李麒麟生于1987年，今年36歲。雖然年輕，但早在2013年——李麒麟26歲的時(shí)候，就已經(jīng)進(jìn)入了非凡擔(dān)任要職。

2013年6月，李麒麟成為非凡領(lǐng)越的非執(zhí)行董事;2014年，李麒麟就任非凡中國(guó)執(zhí)行董事兼子公司非凡中國(guó)體育CEO;2017年12月，李麒麟被委任為李寧公司的非執(zhí)行董事。而如今，李麒麟已成為非凡領(lǐng)越的“一把手”，任執(zhí)行董事。在李寧公司，李麒麟也擔(dān)任執(zhí)行董事一職。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，截至2022年12月31日，李麒麟在非凡領(lǐng)越的報(bào)酬約為344.74萬(wàn)元，報(bào)酬及持股市值總計(jì)約為36.57億元;截至2022年12月31日，李麒麟在李寧公司的報(bào)酬約為696.2萬(wàn)元，報(bào)酬及持股市值總計(jì)約為163.59億元。

也就是說(shuō)，李麒麟在李寧系2家上市公司的報(bào)酬及持股市值達(dá)200億元。

在李麒麟上任后，一個(gè)關(guān)鍵詞就是“年輕化”。事實(shí)上，李寧集團(tuán)一直受困于不年輕、不時(shí)尚的問(wèn)題。同一時(shí)間，安踏不斷在年輕化上進(jìn)行布局，海外品牌包括阿迪、彪馬等品牌紛紛祭出時(shí)尚巨作。

但李寧似乎在原地踏步。

李麒麟的帶領(lǐng)下，李寧登上了紐約時(shí)裝周，碩大的李寧漢字、古風(fēng)，讓李寧終于實(shí)現(xiàn)了“出圈”，讓消費(fèi)者看待原來(lái)中國(guó)體育品牌也可以時(shí)尚起來(lái)。而在非凡任職的過(guò)程中，李麒麟主導(dǎo)了對(duì)英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽參賽者之一的“Snake電競(jìng)俱樂(lè)部”80%所有權(quán)，以此拓展電競(jìng)業(yè)務(wù)。此后，該俱樂(lè)部隨后更名為“LNG(Li-Ning Gaming)電競(jìng)俱樂(lè)部”。

從俱樂(lè)部成績(jī)看，LNG業(yè)績(jī)不俗，能在業(yè)內(nèi)排名前幾名，不過(guò)成績(jī)好，業(yè)績(jī)不一定好。

2020年-2022年，電競(jìng)業(yè)務(wù)分別取得毛損1870萬(wàn)港元、600萬(wàn)港元、3340萬(wàn)港元。這也拖累了非凡領(lǐng)越的業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，2019—2021財(cái)年，非凡領(lǐng)越不得不通過(guò)出售李寧公司股份分別獲得凈收益8.17億港元、10.23億港元、33.39億港元，占當(dāng)年該公司年內(nèi)溢利的比例分別約為99%、85%、75%。

在完成對(duì)Clarks的收購(gòu)后，這樣重度依賴?yán)顚幖瘓F(tuán)的日子才稍有放緩。

如今的非凡領(lǐng)越嘗到了甜頭，開始通過(guò)買買買布局更多業(yè)務(wù)，比如意大利百年奢侈皮具品牌Amedeo Testoni、陸港知名休閑品牌堡獅龍和bossini.X和輕奢潮牌LNG等。通過(guò)多元化的產(chǎn)品系列，非凡領(lǐng)越2022年收入達(dá)69億港元以上，凈利增至8.7億港元，2020年至2022年的收入年復(fù)合增長(zhǎng)190%以上。

3、李寧的資本版圖，第三個(gè)IPO即將來(lái)臨

非凡領(lǐng)越的上市，意味著李寧資本版圖再落一子。

但值得一提的是，李寧的第三個(gè)IPO項(xiàng)目已經(jīng)在來(lái)的路上。

2022年1月31日，Trinity作為中國(guó)香港第三家SPAC公司向港交所遞交《招股書》，發(fā)起人為李寧、LionRock及Astrapto，分別擁有已發(fā)行的所有B類股份33%、42%及25%。擬并購(gòu)方向?yàn)槿�球性消費(fèi)領(lǐng)域生活方式公司。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)獲悉，Trinity是為特殊目的收購(gòu)公司(Special Purpose Acquisition Company，簡(jiǎn)稱SPAC)，其成立的目的是與一家或多家公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合并。雖然公司并購(gòu)并不限于任何行業(yè)或地域，公司計(jì)劃專注在中國(guó)有強(qiáng)大增長(zhǎng)潛力并可受益于公司發(fā)起人及管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)運(yùn)營(yíng)知識(shí)及能力的全球性消費(fèi)領(lǐng)域生活方式公司。

“特殊目的收購(gòu)公司也被稱為「空白支票公司」，是先設(shè)立一家空殼公司進(jìn)行資金募集，然后通過(guò)并購(gòu)目標(biāo)公司幫助目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)上市。”一位一級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)介紹，“不同于借殼上市，SPAC的殼更干凈。SPAC不是通過(guò)買殼的形式上市，而是先造殼并募資，然后在規(guī)定時(shí)間內(nèi)并購(gòu)目標(biāo)公司，最終使目標(biāo)公司成功上市。通過(guò)SPAC方式上市，目標(biāo)公司只需要與已上市的SPAC上市主體合并，即完成了上市。”

“我們更多的看到了李寧家族在資本運(yùn)作上的手筆，通過(guò)收購(gòu)品牌，李寧家族的價(jià)值不斷放大，短板也在被不斷補(bǔ)齊�！鄙鲜鐾顿Y人直言。

事實(shí)上，李寧做投資，已經(jīng)由來(lái)已久。

早在2019年，李寧公司在香港發(fā)布2019年中期業(yè)績(jī)時(shí)曾透露，公司早前與私募基金公司Lion Rock Capital(萊恩資本)合作成立私募基金，李寧投資了約6100萬(wàn)美元，希望通過(guò)該基金以有限合伙形式投資國(guó)外合適的消費(fèi)及體育品牌等。

對(duì)消費(fèi)品牌的收購(gòu)，已經(jīng)成為李寧體系內(nèi)一個(gè)重要的板塊。“通過(guò)多元化的品牌齊頭并進(jìn)，李寧得以補(bǔ)充自身品牌運(yùn)動(dòng)基因的短板。”業(yè)內(nèi)，一位消費(fèi)品投資人直言，“對(duì)Clarks的成功收購(gòu)就是一個(gè)*的案例�！�

從2020年收購(gòu)中國(guó)香港品牌堡獅龍，到2022年初收購(gòu)意大利品牌鐵獅東尼，再到2022年中完成對(duì)Clarks的收購(gòu)交易，這些動(dòng)作也被行業(yè)視為李寧家族對(duì)李寧全方位發(fā)展、探索多元市場(chǎng)的信號(hào)。

伴隨著非凡的上市，李寧再次收獲一個(gè)IPO，一旦Trinity順利過(guò)會(huì)，第三個(gè)IPO即將到來(lái)。李寧家族通過(guò)資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)財(cái)富升值的日子，也將到來(lái)。

高光時(shí)刻，也有陰影。過(guò)去一年，非凡領(lǐng)越雖然實(shí)現(xiàn)了首次扭虧，但未來(lái)之路如何繼續(xù)走下去，當(dāng)錢看仍是挑戰(zhàn)重重。雖然Clarks獲得成功，但如何布局更多元的產(chǎn)品線，而不是一招鮮吃遍天，同樣是難題。除了非凡之外，李寧公司近幾年增速不斷放緩，這都是李寧家族亟待解決的問(wèn)題。