滬膠寬幅震蕩為哪般？上下求索醞釀突破

　　近來滬膠反復(fù)上下劇烈震蕩，尋求突破的方向。主力資金低吸高拋，致使追漲殺跌投機(jī)資金虧損嚴(yán)重。盡管如此，筆者分析認(rèn)為，滬膠受國際國內(nèi)膠市供需關(guān)系、進(jìn)口政策利多因素作用，下跌空間較小，庫存壓力作為唯
一利空因素，對(duì)滬膠壓制作用較為有限。

　　昨日交易盤面顯示，繼29日滬膠擴(kuò)倉上行，遭遇空方增倉攔截，而遇阻回落后，30日滬膠又由于多頭回吐而減倉下行，繼而引發(fā)空頭主動(dòng)回補(bǔ)而回升。其背景和實(shí)質(zhì)是主力資金震蕩洗盤，致使追漲殺跌資金虧損嚴(yán)重。當(dāng)日交易顯示，庫存壓力迫使多頭主動(dòng)回吐，盤中一度出現(xiàn)近遠(yuǎn)期各合約全線封于跌停的弱勢(shì)特征，但在相對(duì)低位又有多方增量資金重新進(jìn)駐，并引發(fā)空頭主動(dòng)回補(bǔ)，致使跌幅顯著縮減，盤面出現(xiàn)先抑后揚(yáng)、止跌回穩(wěn)的走勢(shì)特征。由此說明滬膠短線走勢(shì)方向依然顯得不明朗，通過期價(jià)上下反復(fù)劇烈波動(dòng)，尋求中期運(yùn)行方向的突破。

　　技術(shù)圖表顯示，周一、周二滬膠大多合約分別收于帶上影線的陰線和帶下影線的陽線，說明短線走勢(shì)呈現(xiàn)上有阻力、下有支撐、上下兩難的特征。盡管如此，由于周一、周二走勢(shì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，由沖高遇阻回落轉(zhuǎn)變?yōu)橄绿接鰮位厣�，因此后市重新上行并挑�?zhàn)前期高點(diǎn)阻力作用的可能性相對(duì)較大。

　　滬膠對(duì)進(jìn)口膠貼水利多較強(qiáng)、對(duì)現(xiàn)貨價(jià)升水利空較弱。滬膠與國際國內(nèi)周邊膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價(jià)橫向?qū)Ρ确治鲲@示，國際產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)為125-130美分/公斤，由此完稅進(jìn)口膠進(jìn)口成本為15328-15909元/噸，銷區(qū)膠市近期1月合約期價(jià)為140日元/公斤，按照美元兌日元1：107.5計(jì)算，則為130.2美分/公斤，由此完稅進(jìn)口膠進(jìn)口成本為15932元/噸，國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)為13600-13700元/噸。滬膠近期合約RU401期價(jià)則為13900元/噸，主力合約RU406期價(jià)為15200元/噸，由此滬膠近遠(yuǎn)期合約期價(jià)對(duì)源于國際膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價(jià)的進(jìn)口膠進(jìn)口成本依然呈現(xiàn)貼水，而僅對(duì)國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)則依然維持升水。由此而不難推測，滬膠將不會(huì)受到源于進(jìn)口膠現(xiàn)貨的壓制作用，而僅僅受到源于國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)膠市的膠源現(xiàn)貨壓制作用。目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割，上市交易的膠源現(xiàn)貨均為前期生產(chǎn)的庫存現(xiàn)貨膠源，而上述庫存現(xiàn)貨膠源數(shù)量隨著競買交易不斷進(jìn)行而逐漸減少，現(xiàn)貨壓力將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨減變化趨勢(shì)，滬膠庫存量雖然增加，但增幅將逐漸縮減，壓力加重趨勢(shì)將不斷減弱。

　　國內(nèi)傳統(tǒng)膠市呈現(xiàn)膠價(jià)緩慢上漲、成交量平穩(wěn)的對(duì)比態(tài)勢(shì)。產(chǎn)區(qū)膠市買賣雙方主力資金構(gòu)成呈現(xiàn)買方消費(fèi)商、期現(xiàn)套利資金與賣方產(chǎn)膠商相對(duì)峙態(tài)勢(shì)，銷區(qū)膠市買賣雙方主力資金構(gòu)成則呈現(xiàn)買方消費(fèi)商與賣方產(chǎn)膠商、現(xiàn)貨批發(fā)商相對(duì)峙格局。產(chǎn)區(qū)膠市成交量相對(duì)較大，其中大部分為消費(fèi)商直接購膠所致，小部分則為期現(xiàn)套利資金購膠所致，由此推動(dòng)產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)小幅揚(yáng)升，其背景和實(shí)質(zhì)是根據(jù)滬膠最新庫存報(bào)告顯示，滬膠庫存量、注冊(cè)倉單數(shù)量增長幅度相對(duì)較小，占瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市成交量較小比例。由此說明，買方主力資金結(jié)構(gòu)依然以消費(fèi)商資金為主，而以期現(xiàn)套利資金位輔，瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市成交的大部分現(xiàn)貨膠源將流入用膠單位、輪胎制造商，而僅有小部分現(xiàn)貨膠源流入滬膠期市，并成為滬膠期市庫存量、注冊(cè)倉單數(shù)量的增量。消費(fèi)商積極承接現(xiàn)貨膠源，說明國內(nèi)用膠需求消費(fèi)漸趨強(qiáng)勁旺盛，較少期現(xiàn)套利資金承接現(xiàn)貨膠源，滬膠庫存量、注冊(cè)倉單數(shù)量增加幅度較小，對(duì)滬膠壓制作用相對(duì)較為輕微。同時(shí)隨著國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市進(jìn)入全面停割，產(chǎn)膠商將逐漸減少現(xiàn)貨膠源的拋售規(guī)模，僅有剩余庫存膠源不斷拋售，而上述膠源庫存也將隨著時(shí)間推移和銷售不斷進(jìn)行而逐漸減少，產(chǎn)區(qū)膠市掛單量已逐漸縮減，國內(nèi)產(chǎn)膠周期性、季節(jié)性利多作用逐漸增強(qiáng)，傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)將不斷揚(yáng)升。

　　綜上所述，受制于國際國內(nèi)膠市現(xiàn)貨膠源供應(yīng)相對(duì)緊張、用膠需求消費(fèi)旺盛強(qiáng)勁、天膠進(jìn)口關(guān)稅維持20%較高水平相關(guān)政策利多因素影響，因此滬膠短線回落空間將較為有限，中期仍有望重新上漲。