天膠價(jià)格劇烈波動引發(fā)套保避險(xiǎn)需求

天然膠是國際國內(nèi)市場中重要的兼有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原料特性的商品。由于天膠受制于基本面供需關(guān)系、進(jìn)出口政策、產(chǎn)銷周期性、季節(jié)性變化規(guī)律等等因素綜合作用和影響，因此國際國內(nèi)天膠市場價(jià)格始終處于劇烈波動走勢之中。天膠生產(chǎn)、流通、進(jìn)出口貿(mào)易、消費(fèi)等等各方面相關(guān)企業(yè)在產(chǎn)供銷等環(huán)節(jié)經(jīng)營中，無不承受巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為回避上述產(chǎn)供銷經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，天膠相關(guān)企業(yè)參與期貨交易、尤其是參與期貨套期保值交易，將是非常必要的，由此也意味著，天膠期貨市場的套期保值業(yè)務(wù)對于天膠相關(guān)企業(yè)是必不可少的。

國內(nèi)外橡膠價(jià)格劇烈波動

自2001年至今，在短短的兩年時(shí)間內(nèi)，國際國內(nèi)膠市受供需關(guān)系利多因素作用，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)運(yùn)行于單邊上漲趨勢之中。其中上海天膠期貨市場近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)自6000-7000元/噸低位區(qū)域大幅上漲至15000-16000元/噸高位區(qū)域，平均漲幅為9000元/噸，相對漲幅將達(dá)到133%；國際產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)則由45-50美分/公斤低位區(qū)域大幅上漲至115-120美分/公斤高位區(qū)域，平均漲幅為70美分/公斤，相對漲幅為147%；國際銷區(qū)膠市（即東京膠市）近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)自55-60日元/公斤低位區(qū)域大幅上漲至135-140日元/公斤高位區(qū)域，平均漲幅為80日元/公斤，相對漲幅為139%。由此可見，在短短的兩年期限內(nèi)，國際國內(nèi)膠市膠價(jià)已大幅上漲了1-1.5倍左右，足以說明天膠價(jià)格波動劇烈，也說明天膠現(xiàn)貨市場交易具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。從近期國內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)走勢分析，國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)自去年12月初的12200-12300元/噸大幅上漲至目前的14300-14400元/噸，漲幅為2100元/噸，相對漲幅為17%左右，由此產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)劇烈波動孕育著較大的市場風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，并使天膠期市產(chǎn)生必不可少的避險(xiǎn)需求。

國際國內(nèi)膠市供需失衡

國際國內(nèi)膠市供需關(guān)系已呈現(xiàn)全面利多特征。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前全球天膠產(chǎn)量為730-740萬噸，同比增幅為1%-2%，而全球天膠需求消費(fèi)量則為760-770萬噸，同比增幅則為3%-4%，由此國際膠市供需關(guān)系對比分析顯示，天膠產(chǎn)量及其相對增幅分別小于天膠需求消費(fèi)量及其相對增幅，并產(chǎn)生規(guī)模為30萬噸左右的供應(yīng)缺口，天膠庫存量由2000年的160萬噸大幅縮減至目前的50萬噸，庫存滿足供應(yīng)的規(guī)模縮小、持續(xù)時(shí)間縮短，庫存壓力不斷減輕，由此而導(dǎo)致國際膠市供需關(guān)系呈現(xiàn)供不應(yīng)求利多特征；同樣，國內(nèi)天膠產(chǎn)量僅為55萬噸，而種植規(guī)模和單位產(chǎn)量均受到限制而難以顯著提高，同比增幅僅為1%-2%，天膠實(shí)際進(jìn)口量將可能超過100萬噸，同比增幅為5%左右，而天膠需求消費(fèi)則達(dá)到160-170萬噸，同比增幅達(dá)到10%左右，由此國內(nèi)膠市供需關(guān)系對比分析顯示，國內(nèi)天膠產(chǎn)量與進(jìn)口量之和依然小于天膠需求消費(fèi)量，而且國內(nèi)天膠產(chǎn)量增幅、天膠進(jìn)口量增幅均小于天膠需求消費(fèi)量之和，由此而導(dǎo)致國內(nèi)膠市供需關(guān)系呈現(xiàn)供不應(yīng)求利多特征。整體而言，由于國際國內(nèi)膠市供應(yīng)量小于需求消費(fèi)量，由此而導(dǎo)致國際國內(nèi)膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價(jià)劇烈波動。

天然膠品種特性決定其價(jià)格劇烈波動

天然膠品種同時(shí)具有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原料兩種品種特性。具體表現(xiàn)為，天膠品種特性呈現(xiàn)供應(yīng)局部性與需求廣泛性的特點(diǎn)。天膠作為一種農(nóng)產(chǎn)品，其種植規(guī)模受制于緯度、溫度、濕度、刮風(fēng)、降雨、日照等等諸多氣候因素制約，而僅僅局限于東南亞諸國和中國、巴西、非洲等局部地區(qū)，受制于諸多氣候條件限制，導(dǎo)致天膠種植規(guī)模而難以顯著擴(kuò)增，同時(shí)作為農(nóng)產(chǎn)品，膠樹從播種至割膠，約需要整整七年左右的較長時(shí)期，由此而導(dǎo)致膠樹生長周期較為漫長，橡膠投入生產(chǎn)周期較為漫長；而天膠作為一種工業(yè)原料，其需求消費(fèi)則主要用于輪胎、汽車這一全球性支柱工業(yè)產(chǎn)品，而具有較強(qiáng)廣泛性。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將導(dǎo)致汽車這一支柱產(chǎn)業(yè)得以同樣幅度的恢復(fù)性增長，輪胎工業(yè)也將顯著增長，全球著名輪胎企業(yè)紛紛介入膠市采購膠源現(xiàn)貨，用膠需求消費(fèi)不斷擴(kuò)增，天膠需求消費(fèi)量也將得以較大幅度的恢復(fù)性增長。由此而導(dǎo)致國際國內(nèi)膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價(jià)運(yùn)行于上漲趨勢之中。面對膠價(jià)劇烈的上漲趨勢，天膠相關(guān)企業(yè)參與現(xiàn)貨市場的單一市場交易均面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。對于天膠生產(chǎn)商而言，過早、過低價(jià)位的拋售將面臨減少盈利的較大交易風(fēng)險(xiǎn)；對于天膠消費(fèi)商而言，過遲、過高價(jià)位的購買將面臨增加虧損的較大交易風(fēng)險(xiǎn)；對天膠現(xiàn) 貨批發(fā)商而言，低位拋售、高位購買將面臨不但不能盈利、而且遭遇虧損的較大交易風(fēng)險(xiǎn)；對于天膠進(jìn)口商而言，過遲、過高價(jià)位的組織將同樣面臨增加虧損的較大交易風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)外膠市聯(lián)動效應(yīng)增強(qiáng)

根據(jù)我國加入WTO的承諾，天然橡膠非關(guān)稅進(jìn)口配額的取消時(shí)間為2004年。2005年國內(nèi)天膠進(jìn)口關(guān)稅在今年20%的較高水平上將下調(diào)至5%。這將意味著國內(nèi)政策性保護(hù)措施隨著入世時(shí)期的不斷延長而逐漸減弱，這意味著國際國內(nèi)膠市供需關(guān)系將直接接軌，國內(nèi)膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價(jià)走勢將直接承受國際膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價(jià)波動的交易風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外膠市聯(lián)動效應(yīng)顯著增強(qiáng)。由于國內(nèi)天膠進(jìn)口量達(dá)到甚至超過天膠國內(nèi)產(chǎn)量的2倍，如果進(jìn)口關(guān)稅大幅降低至5%較低水平，國產(chǎn)膠將可能遭遇廉價(jià)低成本進(jìn)口膠的激烈競爭和沖擊。無疑天膠進(jìn)口成本對國內(nèi)膠市膠價(jià)的較大升水幅度將顯著縮減，而且還將帶動國產(chǎn)膠膠價(jià)聯(lián)動走弱。

正確認(rèn)識和規(guī)避膠價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)

天膠作為一種具有諸多影響因素和炒作題材的重要商品，其價(jià)格劇烈波動是客觀存在的，也是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，由此而產(chǎn)生的現(xiàn)貨市場單一交易風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較大，天膠相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)、流通、進(jìn)出口、消費(fèi)規(guī)模越大，則可能蒙受的交易風(fēng)險(xiǎn)也將相應(yīng)增大，因此不參與期貨市場的套期保值業(yè)務(wù)，將意味著在天膠現(xiàn)貨市場做單邊投機(jī)交易，將承受如同期貨市場中的單邊投機(jī)交易中一樣巨大的風(fēng)險(xiǎn)，即現(xiàn)貨市場中的單邊投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)也同樣將是巨大的。面對天膠相關(guān)企業(yè)在天膠現(xiàn)貨市場中的單邊交易，上述相關(guān)企業(yè)僅有同時(shí)積極參與期貨市場的套期保值業(yè)務(wù)，才能充分避免在天膠現(xiàn)貨市場中單邊交易的巨大交易風(fēng)險(xiǎn)。



天膠生產(chǎn)、流通、進(jìn)出口、消費(fèi)等相關(guān)企業(yè)應(yīng)充分利用期貨套期保值交易，規(guī)避現(xiàn)貨市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨市場作為一種高級形式的市場，具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)兩大基本功能，商品期貨市場的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，是指商品期貨市場通過公開、公平、公正的期貨交易運(yùn)行機(jī)制而形成具有真實(shí)性，預(yù)期性，連續(xù)性和權(quán)威性的期貨價(jià)格的過程。商品期貨市場的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能，是指生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，有效地回避，轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場上價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營者通過商品期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式是進(jìn)行套期保值。目前上海天然膠期市運(yùn)行較為規(guī)范，以成交量、持倉量為標(biāo)志的交易規(guī)模呈現(xiàn)逐漸拓展的良好發(fā)展趨勢，其中每日成交量達(dá)到20-30萬手左右，持倉量則維持在20萬手較大規(guī)模，資金流動性較強(qiáng)，較為適合天膠相關(guān)企業(yè)進(jìn)行數(shù)千噸規(guī)模的套期保值操作，由此天膠相關(guān)企業(yè)應(yīng)充分利用上海天膠期貨市場進(jìn)行套期保值操作，及時(shí)回避現(xiàn)貨市場膠價(jià)劇烈波動的風(fēng)險(xiǎn)。



綜上所述，由于天然膠受到諸多方面因素的綜合作用和影響，其價(jià)格波動幅度較大，波動較為頻繁，與投機(jī)者在期貨市場進(jìn)行單邊投機(jī)所面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)較大一樣，天膠相關(guān)企業(yè)在天膠現(xiàn)貨市場進(jìn)行買入或賣出單邊交易也將面臨較大的交易風(fēng)險(xiǎn)，而參與上海天膠期貨市場套期保值則為天膠相關(guān)企業(yè)回避了在現(xiàn)貨市場單一交易的風(fēng)險(xiǎn)，因此天膠相關(guān)企業(yè)應(yīng)積極參與期貨交易，充分利用期貨套期保值回避現(xiàn)貨市場交易風(fēng)險(xiǎn)的功能和作用。