對當前橡膠市場形勢的幾點看法

當前橡膠市場的總體形勢是供大于求，后市行情的壓力很大。雖然當前市場價格出現(xiàn)了大幅度下跌，但受到多種因素的影響，其價格的滑落也存在多重阻力，不會出現(xiàn)前些年持續(xù)性單邊跌落的 “價格寒冬”。波幅度明顯加大、波動次數(shù)明顯增多，仍是年內(nèi)行情主調(diào)。

　　一、總體市場形勢供大于求

　　2003年，全國橡膠市關系是供大于求。據(jù)初步統(tǒng)計測算，2003年全國各類橡膠新增資源量約為397萬噸，比上年增長20%以上。同期全國橡膠的消費量不足380萬噸，比上年增幅在15%以下。如橡膠制品中生產(chǎn)形勢較好的輪胎產(chǎn)量全年增長16%， 明顯低于橡膠新增資源的增長水平。

　　橡膠供需消費結(jié)構中，其中天然橡膠新增資源量接近180萬噸，比上年增長20%左右，比上年增加了30萬噸左右。如果再加上國儲局數(shù)萬噸的天然膠拋售，則全年天然膠的供應量超過了180萬噸，比上年新增加了近40萬噸的貨源。同期天然橡膠的消費量不會超過160萬噸，增長幅度更是低于其新增資源水平。

　　橡膠市場，主要是天然橡膠市場供大于求的明顯依據(jù)之一，是中間需求過度膨脹。如上海期貨交易所交割倉庫中的顯性庫存急劇增多，從低水平時的數(shù)千噸迅速上升到十幾萬噸。

　　進入2004年后，到目前為止，國內(nèi)橡膠市場供大于求的狀況依舊，并沒有大的改觀。據(jù)初步統(tǒng)計測算，今年1季度，全國橡膠新增資源量約為99萬噸，比去年同期增長10%左右。其中，天然橡膠新增資源量約為34萬噸，與去年大體持平。今年1季度，國內(nèi)輪胎等橡膠制品快速增長，橡膠消費保持旺盛增長態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，前3個月累計，全國輪胎產(chǎn)量5825萬條，消費橡膠在100萬噸以上，同比增幅超過15%，高于新增資源的增長水平。

　　一般說來，國內(nèi)天然膠在1季度基本處于停割狀況，產(chǎn)量很少。季節(jié)性的供應缺口需要通過消化上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存解決。但在這個生產(chǎn)淡季，國內(nèi)天然橡膠的顯性庫存不僅沒有減少，反而不斷增多。如上海期貨交易所交割倉庫中的庫存量已經(jīng)超過20萬噸，說明前期橡膠市場供大于求的情況，比我們了解的更為嚴重。

　　值得注意的是，在多個天然橡膠品種中，國產(chǎn)5號標膠的過剩狀況更為突出。因為目前交割倉庫中的庫存膠大部分是國產(chǎn)5號標膠。又由于這些庫存膠并非目前消費增長速度最快的子午胎的主要用膠，近1年多來，它們似乎更多地被用于期貨交割，而不是制造橡膠制品。所以，離開期貨市場后，它們在現(xiàn)貨市場的消化也要困難一些。

　　二、后市行情壓力沉重

　　今后一段時期內(nèi)，從最基本的供求關系來看，天然橡膠價格行情的壓力較為沉重。

　　1．國內(nèi)產(chǎn)膠旺季即將到來。每年5月份后，國內(nèi)天然橡膠就將進入生產(chǎn)旺季。此時大量新膠源源上市。在正常情況下，橡膠價格應當季節(jié)性走低。今年橡膠價位較高，氣候也還不錯，預計天然橡膠產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)步增長。如果此時期貨價格較高，就會進一步拉開與現(xiàn)貨的價差。

　　2．不斷增多的巨量庫存。如前所述，即使在1季度的割膠淡季，交割倉庫中的庫存量還在增多。進入生產(chǎn)旺季后，如果期貨價位還是較多地高出現(xiàn)貨價格，那么，套期保值的力量便會將大量現(xiàn)貨資源驅(qū)入期貨倉庫，庫存量就會更多。巨量的庫存，而且是制成倉單的庫存，當然會對價格產(chǎn)生壓力。

　　3.到期庫存膠沖擊市場。按照有關規(guī)定，預計到下半年，交割倉庫中會有很大數(shù)量的到期膠必須“出籠”。屆時數(shù)萬噸甚至近10萬噸的天然橡膠集中涌入現(xiàn)貨市場，與產(chǎn)膠旺季重迭，其價格沖擊力不可小視。

　　4．進口膠擠占國產(chǎn)膠消費份額。自從2002年天然橡膠價格回升以來，由于期貨價格明顯高于現(xiàn)貨水平，國內(nèi)新增現(xiàn)貨資源大量涌入交割倉庫，或者是停滯于流通環(huán)節(jié)。從而造成了這樣一種局面：國內(nèi)橡膠制品企業(yè)所需要的天然橡膠主要依賴進口資源。受多種因素影響，國內(nèi)橡膠制品企業(yè)所使用的進口天然橡膠的購進成本，大大低于同期期貨價格。比如生產(chǎn)子午胎的20號標膠的價格就低于5號膠的價格（品質(zhì)類似的產(chǎn)品），進口混合膠的關稅稅率明顯低于進口天然橡膠的稅率，等等。2003年，全國進口天然橡膠120萬噸，很大程度上替代了國產(chǎn)膠的使用。今年天然橡膠進口配額放開以后，橡膠進口量逐月增多。據(jù)海關統(tǒng)計，今年1月份進口天然橡膠8萬噸，2月份進口12萬噸，3月份進口13萬噸，配額放開的效應初步顯現(xiàn)。

　　5．天然橡膠的市場份額更多地被合成橡膠擠占。在國產(chǎn)天然橡膠價格偏高的情況下，不僅國產(chǎn)天然膠的使用有很大部分被進口貨替代，而且天然橡膠的消費份額也因為價格因素被合成橡膠所擠占。如今年前3個月，全國合成橡膠的國內(nèi)產(chǎn)量為37萬噸，同期進口量為28萬噸，其表觀消費量（不是實際消費）明顯多于天然橡膠。如果再考慮到很多天然橡膠進入交割倉庫的情況，那么天然橡膠的實際消費份額就有更多的部分被合成橡膠所擠占。

　　6．國家宏觀政策的調(diào)整。（3月份商品價格上升3%。）

　　去年以來的情況表明，當前橡膠價格已經(jīng)進入歷史高位，無論是從即將到來的割膠旺季，還是從龐大的顯性庫存，以及其他不確定因素來看，今后橡膠價格上漲的壓力較大。

　　三、今后行情不會進入價格寒冬

　　近段時期以來，國內(nèi)橡膠期貨價格出現(xiàn)急劇下跌，勢必會拖累各地現(xiàn)貨價格，甚至國際市場價格也會受到影響。前不久，東南亞天然橡膠主產(chǎn)國亦出臺了橡膠保護價格，從另一方面反映了人們對后市行情走向的憂慮。有人甚至擔心橡膠行情就此一落千丈，再次陷入持續(xù)多年的8000元/噸以下價位，“價格寒冬”。綜合多方面的情況分析，受中國旺盛需求和世界經(jīng)濟加快復蘇的影響，價格的滑落存在重重阻力，不會出現(xiàn)前些年持續(xù)跌落的 “價格寒冬”。波動次數(shù)增多、波幅度加大，仍是年內(nèi)價格走勢的主調(diào)。

　　首先，2004年內(nèi)，中國經(jīng)濟仍處于一個新的增長周期。橡膠消耗力度很強的重化工業(yè)特征明顯。雖然中國橡膠消費已經(jīng)達到了全球第一的位置，總消費量接近全球消費量的五分之一。但與發(fā)達國家相比，人平占有水平還較低， 這方面的增長潛力很大，非常雄厚，還需要更多的橡膠滿足國民經(jīng)濟的增長需要。 因此，今年內(nèi)中國橡膠消費會繼續(xù)保持旺盛局面，不會因為國家有關部門的宏觀調(diào)控而急劇萎縮。

　　其次，全球經(jīng)濟增長速度加快，增加了橡膠消費量。據(jù)國際權威機構預測，2004年世界經(jīng)濟增長速度將達到4.7%。發(fā)達工業(yè)國家橡膠消費會有較多增加，橡膠消費大國的日本，將結(jié)進入轉(zhuǎn)軌復蘇，全球橡膠消費繼續(xù)增加。在旺盛需求的拉動下，預計今年中國天然橡膠進口保持在100萬噸水平以上，這對于維持阻止價格再次滑向低谷有重大影響。還需要指出的是，從多方面分析，目前全球商品價格的上升周期還沒有完全結(jié)束，大量資金還在這一領域中尋找投資機會。只不過前期中國天然橡膠價格上漲過猛，增幅過大，需要適當回調(diào)，以便將過于龐大的顯性庫存加以消化。但每一次回調(diào)，都難以回到前期低點，呈現(xiàn)出底部抬高的趨勢。

　　最后，資源性商品供應緊張，價格堅挺局面短期內(nèi)難以改變。全球性橡膠制品產(chǎn)量，特別是中國橡膠制品產(chǎn)量的迅速提高，使得一些資源性商品，如原油相應的運輸能力等，供應較為緊張。特別是受自然資源和建設周期較長的限制，其供應能力不能迅速增加，因而價格堅挺的局面在短時期內(nèi)也難以改變，由此造成了合成橡膠企業(yè)的高生產(chǎn)成本和較高的銷售價格，從而也牽制了天然橡膠價格的災難性下滑。 總之，盡管已有多種跡象表明，目前鋼材橡膠已達到歷史高位。在正常情況下，也就是說，在排除資金因素，僅就最基本的供求關系來看，今后橡膠價格進一步上漲的空間不是很大，下跌的可能大于上漲的可能，但又受到旺盛消費需求的影響、自然資源的限制和高生產(chǎn)成本的支撐，以及全球性商品價格的上升周期尚未結(jié)束，因此其價格的滑落也存在多重阻力，要是沒有意外情況，就不會出現(xiàn)前些年持續(xù)跌落的單邊行情， 更不會出現(xiàn)8000元/噸以下，甚至6000元/噸的“價格寒冬”。波動次數(shù)增多、波幅度加大，仍是今年內(nèi)的價格行情主調(diào)。