瓊膠反季節(jié)上漲行情能否重現

瓊膠近期在原已形成的中期跌勢特征下，繼續(xù)延續(xù)弱勢震蕩探底走勢。膠價震蕩走低，訂貨量在前期大幅下跌后出現較大縮減，目前維持平穩(wěn)狀態(tài)，同時受當前膠市多空因素錯綜復雜影響，交易商謹慎觀望氣氛濃厚，成交量出現大幅萎縮情況。一方面受近階段國家宏觀調控的財政政策影響，膠市季節(jié)性的下跌特征愈發(fā)鮮明，同時國內天膠庫存數量持續(xù)增加，壓制著膠價的上行空間。另一方面宏觀經濟持續(xù)發(fā)展勢頭未變，全球經濟仍處于新的上升周期當中，處于剛起步階段的國內汽車工業(yè)仍將帶動輪胎制造業(yè)的發(fā)展，國內天膠需求量仍保持日益增長態(tài)勢。國際產區(qū)因氣候干旱而致使近期供應仍十分緊張，膠價處于相對高位震蕩整理，國際銷區(qū)日本橡膠庫存出現減少，國際輪胎制造商重新尋求貨源，導致東京膠再度回到關鍵的150日元/公斤以上價位水平�；仡櫗偰z近年價格走勢，在經過預期中的供應壓力洗禮之后，五月份往往為漲勢延續(xù)的連接點，隨著五月底的重要時間之窗臨近，膠市能否再度演繹反季節(jié)的上漲行情？

　　作為膠市中的反季節(jié)性上漲行情的演繹，首先需要明確的是膠價是否仍保持長期上漲的趨勢，而要判斷這點則宏觀經濟上的支持是必不可少的。隨著美日經濟保持強勁的復蘇勢頭，消費者信心的增強，支出的增加，國內需求的有效提振，都表明當前膠市仍處于長期的漲勢當中。隨著我國工業(yè)化進程的加速，國內膠市對天然橡膠的需求也將獲得有效增長，國家商務部市場運行調節(jié)司公布的《2003年生產資料市場發(fā)展狀況及2004年展望報告》認為，隨著需求的不斷增長，今年我國天然橡膠供應缺口可能擴大至130萬噸左右。而據中國橡膠工業(yè)協會預計，2004年中國的轎車產量將會達到480萬臺，這將比去年的430萬臺高出10％的水平。國際膠市的角度上，據預測，2004年全球的天膠需求將達820萬噸，而產量不到750萬噸，全球需求缺口將高達70萬噸。整體經濟造好，供需缺口的存在都將有力支持膠價的長期上漲，目前的矛盾則在于前期的上漲已經過于偏離自身的價值中樞，存在較強的技術性調整要求，而不會因為調整而導致長期趨勢的逆轉。

　　其次，膠價在國際國內天膠產區(qū)已經步入生產旺季的背景下，仍能保持強勁上漲動力的原因則在于，前階段膠價在預期中的壓力作用下已經完成了充分的技術性調整，價位上已經足以吸引現貨采購商的興趣，交易商在膠價上漲的過程中能夠保持足夠的追漲熱情。從瓊膠2002年5月份的行情上看，膠價從2002年3月28日的8302元/噸平均收盤價高點震蕩調整到5月13日的7401元/噸，將開始于2001年底的上漲幅度吞噬了近一半！隨后膠價展開了令人瞠目結舌的大幅上漲，時間延續(xù)長，漲幅巨大是其特點。瓊膠的震蕩上行既是技術中長期上漲趨勢的結果，也是宏觀經濟發(fā)展刺激天膠旺盛需求的必然結果。瓊膠再度于2003年的3月25日見到階段性的高點13017元/噸水平后出現大幅回落調整行情，于6月9日見到8986元/噸的平均收盤價低點水平，回撤幅度高達62%的水平，將2001年底開始的牛市漲幅吞噬過半。期間市場有關牛熊逆轉的爭論不斷，但事實上，在宏觀基本面的有效支持下，瓊膠仍繼續(xù)延續(xù)著長期的上漲趨勢，膠價震蕩上行到今年3月22日的16461元/噸的平均收盤價水平。通過簡單回顧近年瓊膠行情走勢演變，其鮮明的季節(jié)性波動特征讓人印象深刻，看似反常的反季節(jié)性上漲行情其實有它自身波動的特定要求。

　　目前判斷瓊膠能否再度依據自身周期性波動的要求而展開新一輪上漲行情的難點在于，一方面本次膠價的調整幅度不大，很難吸引足夠看漲熱情。盡管時間上已經臨近五月底的重要時間之窗位置，但從本輪瓊膠的跌幅上看，回撤幅度過小，如以2003年的階段性底部起算，僅回撤到上漲幅度的0.25位置，如以2001年的歷史底部價格起算，則甚至都回撤不到整體漲幅的0.25價位。這是我們認為瓊膠調整不充分的最主要原因。從當前制約膠價上漲的主要利空因素上看，期貨天膠的巨量庫存壓力事實上已經反映了當前膠價的偏高情況，數量龐大的上年天膠結轉庫存量，再扣除了過于膨脹的中間需求后，仍反映出當前國內膠市整體供大于求的情況，特別是作為五號標膠自身受輪胎制造業(yè)產品結構調整影響而處于貶值狀態(tài)。國內原先旺盛的天膠需求受到了明顯的抑制，高居不下的國際膠價促使國內買家興趣大減而轉向合成膠的采購，在膠料配比中盡可能多地使用合成膠。從近期海關總署公布的數據顯示，國內事實上進口天膠數量已經大為減少，出現消費份額被合成膠擠占的情況，1至4月共計進口天膠435，295噸，同比減少了3.6%，而合成膠的進口數量則大幅增長了12%，達到376，926噸水平。

　　另外，由于近年來國際天膠價格上漲迅猛，極大的刺激了各天膠生產國的生產積極性，包括泰國、越南、印度等國政府也紛紛采取擴大種植面積，鼓勵天膠出口等手段來加大對國際膠市的供應力度，其中泰國政府的增產計劃將使得該國在2009年的產量擴大17%，屆時年出口量將從240萬噸左右增加到280萬噸的水平。這與前年國際天膠主產區(qū)國家因膠價過低而采取的減少天膠生產量、縮減天膠出口的政策是截然不同的，這對國際膠市所帶來的影響不容忽視，特別是在我國當前采取宏觀調控經濟過熱情況下，更應該注意。

　　國家近階段針對一些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復建設的情況，以及經濟過熱跡象多采取的一系列宏觀調控措施，也是近年所少有的。人民幣的升值壓力以及捉襟見肘的主力機構資金都將在下階段對膠價形成較大影響。從國家統(tǒng)計局的數據顯示，國內汽車生產出現一定的回落，特別是大型汽車，在4月份全國居民消費價格總水平比去年同月上漲3.8% 的情況下，包括汽車在內的交通工具價格卻下降了3.5%，市場競爭的激烈程度可見一番。在這樣的背景下，我們無法去想象天膠的上漲空間，隨著時間的推移，以遠月為主打品種的天膠還將承受諸如美元、人民幣升值以及明年進口關稅水平等重大因素的重壓！

　　從瓊膠技術的短期走勢來看，瓊膠日K線組合構成圓頂形態(tài)，同時成交量大幅萎縮，技術頭部壓力作用清楚，沒有向上突破的跡象，短期內繼續(xù)看淡，目前膠價直接考驗到前期低點14500元/噸附近價位的支撐作用。均線系統(tǒng)上，瓊膠當前各短中期均線都已經開始拐頭向下，膠價在短中期下跌趨勢作用下呈現弱勢震蕩整理格局，同時重心逐漸下移，表明當前瓊膠受技術性壓力作用明顯。目前膠價已經跌穿各期均線，其中短期5日、10日均線再度形成死叉向下，前期的弱勢反彈格局宣告結束，同時膠價在中期30日與80日均線之下方已經運行近一個月時間，意味著瓊膠中期已經開始走弱，同時關鍵的長期144日均線近日被跌穿，如果本周未能放量重新站到該均線之上，則中期轉勢下跌的信號將得到確認。目前該144日均線仍呈緩慢向上延伸態(tài)勢，價位已經上移到14890元/噸附近。

　　觀察日K線及周K線的各技術指標，都繼續(xù)呈高位死叉向下的弱勢形態(tài)，由于相關重要的指標仍未到超跌位置，估計瓊膠仍有向下調整的需要。瓊膠在已經出現周K線的十字星變盤信號情況下，上周再度收出略帶上下影的中陰周K線，構成黃昏十字星組合形態(tài)，價位上同時跌穿15000元/噸水平，跌勢中繼的意圖清楚，盡管近日周邊市場有走穩(wěn)跡象，滬膠期貨遠月品種最低探至12000元/噸水平后出現強勁反彈走勢，同時瓊膠前期14500元/噸低點附近價位也仍具有較強的支撐作用，如要有效跌穿該價位支撐并導致新一輪跌勢來臨仍需要新的利空因素影響，但以技術操作上考慮嚴格止損操作是必要的，如價位重新回漲到相關價位再跟進也不遲。

　　瓊膠價格走勢連續(xù)圖的波浪走勢上也反映出目前第四基本浪調整行情仍不夠充分的情況，但結合近期將出現的重要的時間之窗因素，可以樂觀的認為該基本浪級的B浪規(guī)模級反彈行情仍將展開。從滬膠期貨各期品種走勢來看，以遠月快速下探12000元價位后獲得強勁的買盤支持，近期主力品種重新快速上攻到15000元水平，持倉水平有逐漸向遠月過度的跡象，反彈甚至結束調整而再續(xù)升浪的可能性大增，畢竟滬膠品種前期的調整相對而言是比較充分的，至少規(guī)模級的反彈浪可以預期發(fā)生，這將有效帶動瓊膠進一步反彈。當然，這仍然需要結合相關價位及前述均線附近價位進行觀察，如果近期瓊膠仍無法放量突破這些技術阻力價位作用，則表明此首選數浪結果仍需要進行修正。

　　總的認為，隨著技術分析上重要的時間因素到來，周邊市場價格有重新走穩(wěn)的跡象，瓊膠也仍然受到來自于技術支撐價位以及長期上漲趨勢的支持，這將有助于交易商逐漸加深對瓊膠本輪階段性調整行情已經完成的認識。天膠品種周期性波動的規(guī)律性也會如期到來，但由于目前國內膠市所面臨的是與以往所不同的制約因素，預示著下階段的漲勢將以更加復雜的方式展開，近期仍以展開反彈行情的觀點謹慎跟蹤操作。