滬膠大跌在即?

考慮到滬膠ru407提前交割量22894手即單邊57235噸、最終未平倉的持倉量29608手即單邊74020噸,該合約終于完成13萬余噸實(shí)物交割。市場普遍認(rèn)為,滬膠將難以避免一輪幅度較大的下跌 趨勢,筆者認(rèn)為,滬膠大幅度下跌的可能性較小。 　　多頭不會大肆拋售實(shí)盤 　　ru407雖然完成大規(guī)模實(shí)物交割,但大規(guī)模實(shí)物交割僅意味著較多實(shí)盤由空方期現(xiàn)套利資金轉(zhuǎn)移至多方主力,至于多方主力資金將實(shí)盤轉(zhuǎn)拋至何處,依然有待于市場驗(yàn)證。目前滬膠總持倉量僅為10萬余手,單邊5萬余手,即25萬余噸,考慮到多方主力具有部分雙向?qū)︽i持倉因素,滬膠實(shí)際單邊凈持倉規(guī)模將更小,由此滬膠承受實(shí)盤的資金抵御能力將較弱。多方主力未經(jīng)過制造市場看漲氛圍,并吸引外圍增量資金入市,也不會不計(jì)價(jià)格地迅速將實(shí)盤轉(zhuǎn)拋滬膠遠(yuǎn)期合約。否則,其結(jié)果僅能導(dǎo)致滬膠遠(yuǎn)期合約全線大幅下跌,原多方主力所持有的實(shí)盤由于期價(jià)大幅下跌而大幅貶值,同時(shí)又由于滬膠劇烈下挫,致使較多實(shí)盤未能轉(zhuǎn)拋滬膠遠(yuǎn)期合約。 　　多方可多種渠道轉(zhuǎn)拋實(shí)盤 　　事實(shí)上,滬膠遠(yuǎn)期合約、國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)銷區(qū)膠市甚至輪胎制造企業(yè)均可能成為多方主力轉(zhuǎn)拋實(shí)盤的渠道。對于多頭來說,較為合適的轉(zhuǎn)拋策略是,除了轉(zhuǎn)拋部分實(shí)盤外,適度持有其余部分實(shí)盤,作為調(diào)控滬膠走勢的鎖定籌碼。相對而言,滬膠遠(yuǎn)期合約雖然量倉規(guī)模已顯著縮減,拋售較為便利,但期價(jià)對產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)貼水,轉(zhuǎn)拋成本較高；國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)銷區(qū)膠市雖然現(xiàn)貨膠價(jià)對期價(jià)升水,拋售價(jià)位相對較為理想,但成交量較小,資金流動性較為薄弱,膠價(jià)波動較為劇烈,且轉(zhuǎn)拋行為將與瓊滇農(nóng)墾爭奪消費(fèi)買盤；而廉價(jià)拍賣給輪胎制造企業(yè)則也不失為一種轉(zhuǎn)拋渠道。整體而言,多方主力轉(zhuǎn)拋實(shí)盤對滬膠構(gòu)成利空作用,但屬于間接利空。滬膠遠(yuǎn)期合約僅為多方主力轉(zhuǎn)拋的渠道之一,所承受的壓力也將只是一部分。 　　主力在期市轉(zhuǎn)拋實(shí)盤受限 　　ru407合約摘牌下市后,滬膠對國內(nèi)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)呈現(xiàn)貼水態(tài)勢。即使期價(jià)最高的ru408也與倉單注冊成本基本持平,升水幅度較小。滬膠其余合約期價(jià)均低于13000元一線,而目前瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)則為13500元/噸左右,考慮到產(chǎn)銷區(qū)之間升貼水幅度及相關(guān)費(fèi)用,遠(yuǎn)期合約對瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)貼水幅度較為懸殊,因此期現(xiàn)倒掛態(tài)勢將限制多方主力向遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)拋實(shí)盤。 　　目前滬膠除ru408持倉量為4萬余手外,其余合約持倉量規(guī)模均較小,ru409持倉量僅2萬余手,ru411持倉量僅1萬余手,另外一些合約持倉量尚未突破1萬手。因此滬膠遠(yuǎn)期合約承接實(shí)盤的能力較為薄弱,而主力合約ru408也已進(jìn)入交割月前一個(gè)月第十個(gè)交易日階段,持倉保證金提高至20%,多空雙方主力均主要以平倉撤離沉淀資金為主。因此滬膠整體沉淀資金規(guī)模處于逐漸流失趨勢,將限制多方主力向滬膠轉(zhuǎn)拋實(shí)盤規(guī)模。 　　目前市場前期多頭控制較多實(shí)盤,一方面,庫存壓力迫使主力需要將實(shí)盤轉(zhuǎn)拋,另一方面,主力調(diào)控滬膠走勢的能力顯著增強(qiáng)。因此主力做勢將同時(shí)具有拋售實(shí)盤和謀取虛盤盈利雙重意義。主力將通過自身資金實(shí)力積極造勢,并吸引外圍增量資金介入。如果外圍增量資金積極進(jìn)駐,并選擇做多,則當(dāng)期價(jià)大幅上漲之際,將為主力轉(zhuǎn)拋實(shí)盤創(chuàng)造有利條件；如果外圍增量資金主動介入,并選擇做空,則當(dāng)期價(jià)大幅下挫之際,將為主力擴(kuò)倉吸納,迫使空頭投機(jī)資金主動止損斬倉創(chuàng)造有利條件。 　　綜上所述,目前天膠期現(xiàn)兩市狀況均限制主力向滬膠轉(zhuǎn)拋實(shí)盤。主力可能通過制造誘多行情和誘空行情分別轉(zhuǎn)拋實(shí)盤和謀取虛盤盈利,因此滬膠后市單邊運(yùn)行可能性較小,而劇烈反復(fù)振蕩的可能性則相對較大。滬膠實(shí)盤也將在劇烈振蕩走勢逐漸被吸收消化。投資者操作上宜在滬膠持倉量顯著拓展、期價(jià)大幅下挫之際適量吸納,或在滬膠持倉量顯著縮減、期價(jià)大幅上漲之際適量沽空。