四川天元：擠空加強勁上揚，銅市走勢依然強勁

雖然今天美元走勢仍然強勁，歐元幾度試探1.20支撐位，雖然支撐位最終被沒有被突破，但是星期五將公布的第二季度GDP終值估計仍然會對匯率產(chǎn)生重要的影響。但是美元走強銅價必跌的固疾似乎在最近兩在的交易中并沒有嚴重地影響銅價的強勁反彈，今天銅價再度大幅收升似有擺脫匯率對其影響的勢頭。顯然銅市目前的關注焦點已經(jīng)有所轉(zhuǎn)移。 越來越多的傳說中的證據(jù)表明，八月期針對中國套�？疹^部位的擠空可能會在今后一二個星期里進一步擴大化。八月16-19第三個星期三前的即期到期日差價開始放大，如果現(xiàn)貨對三個月期的升水在八月初至中旬有進一步擴大的可能的前提下，四月份曾一度出現(xiàn)的高升水220美元有可能會再現(xiàn)于八月份。但是我們注意到現(xiàn)貨至八月18日期間的持倉規(guī)模與四月份的是不能相提并論的，因此擠空的程度能否進一步趨于嚴重仍然取決于最近價格強勁反彈過程中，這一段時間段的到期持倉量是否會提前止損或遷倉。而后者并不會影響升水短期內(nèi)的擴大化，前者將意味著后繼擠空能量會有所消耗。但是筆者相信，擠空以月周期形式重演的可能性是不容置疑的，通常牛市末期的擠空至少要持續(xù)三個月。 庫存問題是擠空行情的副產(chǎn)品，現(xiàn)貨升水的提高，特別是近期伴隨著三個月期價格大幅反彈的情況下，預期供應緊張的局面也到了轉(zhuǎn)向松馳的情況下，確實是對持有倉單者的獲利信心是否會動搖的時刻。但是這波牛市從基本面的根本上與往年牛市不同的方面主要在于供應量的長期平衡或短缺方面的爭論。 首先不管怎么樣，今天上半年所出現(xiàn)的美國金屬消費是25年來庫存與發(fā)貨比例25年來最低的，因此美國本經(jīng)濟周期擴張的持續(xù)時間對于銅市的供需平衡中長期趨勢仍然是很重要的。盡管目前匯率對金屬價格的波動影響似乎超過了實際需求基本面對價格的影響，但是這種“怪圈”在實際需求指標發(fā)生期長期性根本影響的情況下是不可能繼續(xù)存在的。 其次是，最近10年新的銅產(chǎn)能的投資規(guī)模比前10年周期下降了近60%，各大機構對銅的供應量在今后的三年里不可能再發(fā)生前10年前的過剩是十分樂觀的。因此從趨勢循環(huán)的角度，我們確實要考慮長期價格的平衡位置，然而后對今后有可能出現(xiàn)的階段性價格下跌建立一個心理平衡基礎，從而把握國際銅市相對未來價格趨的造勢機制。 中國政府顯然十分忌諱經(jīng)濟硬著陸的發(fā)生，如果這種狀況并不是中國銅消費的未來預期的話，中國作為世界上最大的銅消費國，對于銅價的長期影響仍然是一個積極因素，最多不過是現(xiàn)階段經(jīng)濟增長節(jié)奏調(diào)整中的一個階段性負面因素。 當然現(xiàn)階段的投資策略仍應放在捕捉相對這種供需狀況的平衡性調(diào)過程中有可能出現(xiàn)的階段性做空上，因此我們確實可以將目前已經(jīng)開始的擠空情況作為價格已經(jīng)形成階段性頂部之后的建立戰(zhàn)略性空頭部位的機遇把握。因此在接下來的銅市波動熱點階段的捕捉上我們要處理好擠空行情通常會出現(xiàn)的潮起潮落過程，只有找對了準確的入市時機，才能降低擠空狀況下的做空成本，以短，平，快的方式，尋找價格的寬幅震蕩機會。 因此時間之窗就是入市點，價格的高低位置其實是次要的。