探尋停割期低點(diǎn)----１月天然橡膠市場(chǎng)展望

業(yè)者對(duì)２００５年１月天膠市場(chǎng)展望如下： 　　----市場(chǎng)回顧 　�。玻埃埃茨辏保苍聹�膠總體處于下跌趨勢(shì)之中，在即將交割合約ＲＵ０５０１跌破１２０００元/噸后，市場(chǎng)加劇了下滑趨勢(shì)，尤其主力合約ＲＵ０５０３跌破１２０００元/噸，帶動(dòng)了所有合約紛紛創(chuàng)出自２００３年８月份以來(lái)新低。雖然主力合約ＲＵ０５０３在１２０００下方獲得一定支撐，并出現(xiàn)數(shù)月來(lái)難得一見(jiàn)的成交量與持倉(cāng)量雙雙上揚(yáng)的情景，但技術(shù)上弱勢(shì)格局仍較明顯。 　　盡管受國(guó)際各主要產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)量及庫(kù)存明顯增加以及中國(guó)進(jìn)口需求有所減弱影響下，國(guó)際膠價(jià)１１月曾連續(xù)大幅走弱，但在連續(xù)大幅下跌后在全球季節(jié)性消費(fèi)仍旺支撐下止跌，其中ＴＳＲ２０膠價(jià)因消費(fèi)原因仍較ＲＳＳ３偏強(qiáng)，目前兩者價(jià)格基本相當(dāng)，甚至出現(xiàn)ＴＳＲ２０價(jià)高過(guò)ＲＳＳ３的價(jià)格倒掛現(xiàn)象。而東京膠則受日元匯率影響，在上月超跌后本月出現(xiàn)一定反彈。 　　從泰國(guó)三大中央市場(chǎng)成交情況可以看出，雖然１１月下旬泰膠價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，但在下跌過(guò)程中受到消費(fèi)提振而出現(xiàn)止跌，但從放量?jī)r(jià)不漲來(lái)看，后期膠價(jià)雖然暫時(shí)具有一定抗跌性，但也難以出現(xiàn)明顯反彈。 　　----熱點(diǎn)探討 　　一、國(guó)內(nèi)停割期成為國(guó)產(chǎn)膠尋找市場(chǎng)空間的良好契機(jī) 　　１２月國(guó)內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，且次年的２月份開始，東南亞國(guó)家天膠產(chǎn)量受落葉期影響也會(huì)大大縮減，每年的３--４月份往往是供應(yīng)緊缺的時(shí)間段，資源的存量消化成為主題，目前天膠的庫(kù)存持有者主要為農(nóng)墾、期市接貨方及現(xiàn)貨流通商，由于國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存相對(duì)集中，期貨庫(kù)存加上資金和倉(cāng)儲(chǔ)成本導(dǎo)致多頭不大可能低價(jià)傾銷，庫(kù)存釋放的節(jié)奏如果被有效控制，停割期消費(fèi)的支撐將使得膠價(jià)受庫(kù)存釋放的沖擊變得有所減緩。 　　如果維持目前的國(guó)產(chǎn)膠消費(fèi)規(guī)模，樂(lè)觀估計(jì)在４萬(wàn)噸/月，鎖定２００５年到期倉(cāng)單８萬(wàn)多噸，兩個(gè)農(nóng)墾維持庫(kù)存各１萬(wàn)噸，庫(kù)存消化壓力主要體現(xiàn)在１５００００噸左右，消化周期大約為４個(gè)月，正好對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)達(dá)４個(gè)多月的停割期，目前多頭和農(nóng)墾表現(xiàn)出的惜售心理可能來(lái)自下游企業(yè)消費(fèi)的良好預(yù)期。在國(guó)內(nèi)停割期間，國(guó)產(chǎn)膠的供應(yīng)市場(chǎng)處于消化結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的階段，應(yīng)轉(zhuǎn)化為買方市場(chǎng)。 　　從目前市場(chǎng)資源的狀況看，國(guó)產(chǎn)膠、復(fù)合膠和邊貿(mào)膠應(yīng)該在一定方面存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在２００５年國(guó)產(chǎn)膠和國(guó)際膠價(jià)的定位于內(nèi)弱外強(qiáng)的市場(chǎng)格局成立的前提下，國(guó)產(chǎn)膠的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)空間將顯露出來(lái)，邊貿(mào)膠由于涉及較為敏感的問(wèn)題，同時(shí)在區(qū)域運(yùn)輸上也存在一定的制約，供應(yīng)量難以長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定；復(fù)合膠方面，由于國(guó)際膠價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，２００４年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)主要復(fù)合膠產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量明顯減少，這樣在供應(yīng)的市場(chǎng)份額中，國(guó)產(chǎn)膠的市場(chǎng)流動(dòng)性加強(qiáng)，由于釋放庫(kù)存的需要，國(guó)產(chǎn)膠必須采取比價(jià)偏低的策略，停割期就是提供這樣一個(gè)較好的釋放庫(kù)存時(shí)機(jī)。 　　二、合成膠和進(jìn)口膠的價(jià)格變化是構(gòu)成國(guó)產(chǎn)標(biāo)膠價(jià)值比的兩大主要因素 　　國(guó)產(chǎn)標(biāo)膠的順利消化，有賴于各膠種之間比價(jià)關(guān)系的優(yōu)化，或者說(shuō)國(guó)產(chǎn)膠必須具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。對(duì)原油價(jià)格的預(yù)期，我們的判斷在２００５年一季度波動(dòng)區(qū)間在３６--４４美元，這樣以來(lái)，化工原料的剛性成本因素難以消退，在合成膠方面，一個(gè)判斷是合成膠的消費(fèi)比值已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期的緩慢回落時(shí)期，從近百年的軌跡看，合成膠的消費(fèi)比值經(jīng)歷了兩個(gè)上升期，一是在４０年代初，最高接近８０%，二是在５０年--８０年代初從３０%回升到７０%左右。合成膠消費(fèi)比例在經(jīng)歷了兩個(gè)周期性高值后，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期的緩慢回落時(shí)期，如果這種預(yù)期成立，當(dāng)然這將在合成膠相對(duì)天然膠升水穩(wěn)定的背景下展開的，從這個(gè)層面講，天然膠的潛在需求還沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)，因?yàn)閮纱竽z種的比例調(diào)整需要一定的周期來(lái)實(shí)現(xiàn)，所以說(shuō)合成膠在消費(fèi)領(lǐng)域的比值下降是否成為新的市場(chǎng)特征值得關(guān)注。 　　另一種比價(jià)集中在國(guó)產(chǎn)標(biāo)膠和進(jìn)口膠上，通過(guò)對(duì)新加坡市場(chǎng)的分析，第一個(gè)判斷是國(guó)際膠價(jià)處于第一輪下跌周期的尾聲，在１１５０美元應(yīng)該會(huì)結(jié)束下跌，同時(shí)把２００５年一季度波動(dòng)的上限設(shè)定在１３５０美金，２０＃膠按照復(fù)合膠的關(guān)稅計(jì)算，以１２５０美金為中樞值，那么國(guó)產(chǎn)膠如果低于復(fù)合膠５００--１０００元，比價(jià)優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了。 　　三、東京膠將實(shí)行電子盤交易 　　元旦過(guò)后，東京膠將實(shí)行電子盤交易，屆時(shí)行情如何變化目前還是未知數(shù)，但有一點(diǎn)可以肯定，東京膠實(shí)行電子盤將為大量關(guān)注天膠期貨交易的投資者提供更好的參考依據(jù)，也將為可能出現(xiàn)的跨市套利盤創(chuàng)造便利條件。不管怎么說(shuō)，東京膠作為同樣重要的天膠期貨交易市場(chǎng)，其交易方式的重大改變必將給滬膠市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。 　　四、東南亞地震和海嘯對(duì)天膠造成影響： 　　上周最為矚目的應(yīng)該是東南亞的地震和海嘯了。據(jù)報(bào)道，東南亞的海嘯至少造成１５萬(wàn)人罹難，其中主要集中在印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等東南亞主產(chǎn)區(qū)。而且，印尼主產(chǎn)區(qū)蘇門答臘島集中了印尼９０%以上的橡膠產(chǎn)量。盡管地震和海嘯并沒(méi)有直接造成橡膠樹和橡膠園的損失，但是，由于地震和海嘯將造成道路交通運(yùn)輸破壞，以及需要投入大量人力、物力進(jìn)行災(zāi)后重建，東南亞主產(chǎn)國(guó)的橡膠供應(yīng)必將受到影響。而具體的影響還有待進(jìn)一步觀察。 　　----技術(shù)分析 　　從價(jià)格走勢(shì)的周期分析，滬膠應(yīng)該處于階段性跌勢(shì)的尾端，自２００４年９月至１２月下旬，滬膠指數(shù)周線圖構(gòu)筑一個(gè)上升半徑為８００元的圓弧頂，頸線位在１２２００元，在跌破頸線位之后，滬膠價(jià)格已創(chuàng)出年內(nèi)的新低，作為下跌的標(biāo)準(zhǔn)量度來(lái)核算，下跌的目標(biāo)位在１２４００元一線，這個(gè)價(jià)格位基本處于滬膠整體上升幅度的中軸區(qū)域，應(yīng)該說(shuō)具有相當(dāng)強(qiáng)的支撐，或者說(shuō)滬膠在一季度的低點(diǎn)可能就在這個(gè)區(qū)域產(chǎn)生，時(shí)間可能在２００５年的１月，之后滬膠的停割行情將緩步展開，但如果在預(yù)期的支撐區(qū)域失守，滬膠的下跌空間有可能進(jìn)一步放大，同時(shí)反彈的時(shí)機(jī)也將推遲。 　　從國(guó)際膠價(jià)和國(guó)內(nèi)膠價(jià)的對(duì)比看，新加坡市場(chǎng)的膠價(jià)明顯強(qiáng)于滬膠，價(jià)格的調(diào)整幅度在３０%，滬膠調(diào)整幅度接近５０%，作為２００５年內(nèi)外膠價(jià)的強(qiáng)弱格局形成的預(yù)期，目前比價(jià)關(guān)系也驗(yàn)證了這一趨勢(shì)，應(yīng)該說(shuō)新加坡膠價(jià)自１１月下旬以來(lái)，一直處于小幅波動(dòng)的區(qū)間內(nèi)，且跌勢(shì)有減緩的跡象，自７月下旬至１１月中旬形成的下降通道，其下軌的支撐分布在１１００--１１２０美金，我們估計(jì)在這區(qū)間可能引發(fā)一輪反彈行情，但從中長(zhǎng)期的周期看，大勢(shì)將轉(zhuǎn)為弱勢(shì)格局。 　　后市展望： 　�。�、２００５年全球天然膠價(jià)格將進(jìn)入調(diào)整年，膠價(jià)運(yùn)行的高點(diǎn)和低點(diǎn)都將下移； 　�。�、主要膠種的變化將出現(xiàn)新一輪的背離； 　�。�、國(guó)產(chǎn)膠的庫(kù)存將進(jìn)入集中的消化期，消化進(jìn)度將加快，但如果庫(kù)存持有者惜售，釋放風(fēng)險(xiǎn)也將積累； 　�。�、國(guó)內(nèi)膠價(jià)季節(jié)性波動(dòng)特征增強(qiáng)，停割期的回升預(yù)期的空間要有所降低。 　�。�、合成橡膠再次走強(qiáng)，并將長(zhǎng)期維持在１２５００元每噸以上必將給天然橡膠提供支撐。國(guó)際期貨市場(chǎng)上，大幅反彈之后已經(jīng)接近拋空區(qū)域，國(guó)際市場(chǎng)上保值的企業(yè)應(yīng)該留意入場(chǎng)的時(shí)機(jī)了。滬膠技術(shù)層面顯示，市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)即將來(lái)臨，等待入市時(shí)機(jī)。