天膠周報(bào)：期現(xiàn)互動(dòng)，分歧加大

周天然橡膠市場(chǎng)峰回路轉(zhuǎn)，持倉(cāng)量和成交量大幅攀升，形態(tài)即將面臨突破。滬膠主力合約0503大幅增倉(cāng)近4000手，成交量放大至7萬(wàn)余手，較上周上漲160元每噸。上周非常明顯，有部分多頭介入橡膠市場(chǎng)，多空分歧圍繞12000正式展開(kāi)。國(guó)際市場(chǎng)方面，東京期貨貨市場(chǎng)低開(kāi)低走，繼續(xù)在120附近尋求支撐；國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)低迷，徘徊在1170美元每噸附近。國(guó)內(nèi)合成橡膠維持在13000元每噸高位振蕩，方向不明。倒是沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)的海南現(xiàn)貨配合期貨市場(chǎng)放量，在12000下方買賣交投活躍。技術(shù)形態(tài)上，三角形整理形態(tài)即將面臨突破，盡管總的趨勢(shì)已經(jīng)向下，但是不排除短期內(nèi)向上反彈的可能性。 目前在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)做多的依據(jù)主要有三個(gè)，一是2004年橡膠需求旺盛，第二是合成橡膠價(jià)位高企，第三是國(guó)內(nèi)即將迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的停割期。 2004年輪胎旺盛的出口需求導(dǎo)致了天然橡膠消費(fèi)大量增加。由于人民幣與美元掛鉤，美元2004年的大幅貶值直接刺激了中國(guó)出口產(chǎn)品的激增。據(jù)報(bào)道，2004年前三季度45家主要輪胎企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到438億元，同比增加28%。出口輪胎交貨值117億元，同比上升50%以上；全鋼子午胎交貨值更是翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到138%。據(jù)測(cè)算，前三季度45家輪胎企業(yè)共計(jì)消耗天然橡膠76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了39%。鑒于美元短期內(nèi)大幅升值、并一舉扭轉(zhuǎn)其貶值趨勢(shì)的可能性比較小，2005年輪胎出口預(yù)計(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)。 第二是合成橡膠高企，橡膠消費(fèi)開(kāi)始向天然橡膠傾斜。盡管前期原油有所回落，但是2005年總體水平仍將在36-50美元之間，均價(jià)難以再次回到2003年25、26美元每桶的水平了。因此，合成橡膠2003年10000元每噸以下的價(jià)位在2005年將難以再現(xiàn)。目前合成橡膠高達(dá)13000元每噸的價(jià)格已經(jīng)高出天然橡膠1000元每噸，與正常年份天然橡膠高、合成橡膠低的價(jià)格模式倒掛，橡膠消費(fèi)部分的由合成橡膠向天然橡膠傾斜是合情合理的。筆者認(rèn)為，相對(duì)高企的原油價(jià)格將導(dǎo)致合成橡膠維持在12000元每噸以上的價(jià)位，而消費(fèi)向天然橡膠傾斜也將支撐天然橡膠價(jià)格。 三個(gè)理由就是國(guó)內(nèi)即將迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的停割期。我國(guó)的橡膠主產(chǎn)區(qū)集中在海南和云南，每年的12月中旬到來(lái)年的4月初是我國(guó)橡膠的停割期，期間橡膠產(chǎn)區(qū)要給橡膠樹(shù)施肥、防病，以待橡膠樹(shù)來(lái)年恢復(fù)產(chǎn)膠能力。通常，長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的停割期需要企業(yè)用自備庫(kù)存來(lái)生產(chǎn)。 但是，基于2005年糟糕的基本面，筆者判斷2005年將是漫漫熊途的開(kāi)始。因此，筆者認(rèn)為2005年牛市已經(jīng)結(jié)束，缺乏繼續(xù)做多的基本面支持。即使反彈，也只是給空頭以更好的拋空價(jià)位。建議等待拋空時(shí)機(jī)。即使做多，也應(yīng)該以短線為主，快進(jìn)快出。 配合期貨市場(chǎng)的價(jià)格異動(dòng)，海南現(xiàn)貨市場(chǎng)也在12000下方放量，單日成交量一度達(dá)3000噸以上，為近一個(gè)月以來(lái)所罕見(jiàn)�？磥�(lái)，又一場(chǎng)洶涌的暗流正在醞釀。 上所述，由于橡膠消費(fèi)旺盛、合成橡膠走強(qiáng)和停割期漲價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)一直在期待反彈行情；并且期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)了近來(lái)少有的異動(dòng)，天膠期貨一輪洶涌的反彈行情可能正在醞釀。但是鑒于2005年整體熊市的判斷，缺乏長(zhǎng)線做多的基本面支撐。建議以反彈拋空為主基調(diào)。即使做反彈，也應(yīng)該短線快進(jìn)快出。