2004年滬膠終評(píng)

綜觀即將過(guò)去的猴年，在國(guó)際市場(chǎng)高位震蕩、多空轉(zhuǎn)換的背景下，國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)整體上圍繞著期貨行情的起起浮浮而演繹著悲歡離合的故事，過(guò)去一年天然橡膠市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)的國(guó)際市場(chǎng)報(bào)價(jià)未能抑制住國(guó)內(nèi)滬膠期貨行情的跌宕起伏，同時(shí)期貨市場(chǎng)給予現(xiàn)貨市場(chǎng)的支持也是有目共睹的，直接受益的是海南、云南兩大農(nóng)墾，其提供給國(guó)內(nèi)可供期貨交割的國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠，在過(guò)去的一年基本上都在相對(duì)的高價(jià)位上涌入了期貨交割倉(cāng)庫(kù)，因?yàn)橛衅谪浀拇嬖�，使得在下游消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)逐漸走向消費(fèi)邊緣化的五號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠在一定程度上充當(dāng)了期貨專(zhuān)用膠的角色。 一、國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 1、RU407多逼空，引發(fā)巨量實(shí)盤(pán)交割 天然橡膠市場(chǎng)的發(fā)展主要分為兩個(gè)階段，第一階段為上半年第一、二季度，天然橡膠市場(chǎng)承接2003年牛市行情的余溫，再度上沖高點(diǎn)，主力合約RU407多空對(duì)峙，錢(qián)與貨的較量在炎炎夏日上演，最終不舍棄的空頭將幾乎能夠搬動(dòng)的國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)膠都運(yùn)輸?shù)搅宋挥诤？�、昆明、上海、青島、天津的交割倉(cāng)庫(kù)中，空頭陣營(yíng)有被套無(wú)奈交割空頭，也有以搬磚頭的方式進(jìn)行期現(xiàn)套利獲得價(jià)差利潤(rùn)的投資機(jī)構(gòu)，而多頭從進(jìn)場(chǎng)的一瞬間就已經(jīng)決定了最終勢(shì)必接貨的命運(yùn)。 2、巨量庫(kù)存壓制，遠(yuǎn)期合約期價(jià)持續(xù)回落 最終RU407多方最終承接了十多萬(wàn)的現(xiàn)貨，加上原有的期貨庫(kù)存，高峰期總計(jì)達(dá)到23萬(wàn)噸，巨量庫(kù)存不僅僅是對(duì)行情的壓制問(wèn)題，更可怕的是，主要以五號(hào)標(biāo)膠為主的期貨庫(kù)存，其在橡膠消費(fèi)的主流市場(chǎng)輪胎行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)日落江山的態(tài)勢(shì)，近些年中國(guó)橡膠需求量的猛增主要體現(xiàn)在子午胎上，而子午胎主要原料是更符合其生產(chǎn)需求的進(jìn)口20號(hào)標(biāo)膠，因此滬膠期貨合約的交割標(biāo)的已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)的需求，五號(hào)標(biāo)膠消費(fèi)邊緣化也使其在下半年的出庫(kù)工作異常緩慢與困難，如果多方承接的是進(jìn)口20號(hào)標(biāo)膠的話，那按照目前的需求速度應(yīng)該在短時(shí)間內(nèi)消化完畢。 RU407的巨量交割，最終導(dǎo)致滬膠的遠(yuǎn)期合約在整個(gè)下半年基本上以下跌為主。從資金的運(yùn)作來(lái)分析，除了RU407的多頭以外，再也沒(méi)有哪家機(jī)構(gòu)會(huì)在遠(yuǎn)期合約上進(jìn)場(chǎng)做多，因此在期貨庫(kù)存向現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售的巨大壓力下，滬膠期貨行情在完成小規(guī)模的反彈后呈現(xiàn)節(jié)節(jié)走低的狀態(tài)。進(jìn)入年底，以前進(jìn)入停割前的季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)效應(yīng)也未在滬膠期貨市場(chǎng)體現(xiàn)。 在2004年下半年，橡膠市場(chǎng)中合成膠出現(xiàn)了暴漲行情，合成膠的暴漲主要是受?chē)?guó)際原油價(jià)格持續(xù)高企而引發(fā)成本增加的帶動(dòng)。在04年以前，天然橡膠與合成膠一直呈現(xiàn)正掛現(xiàn)象（即天然橡膠價(jià)格正常情況下要高于合成膠）進(jìn)入04年年中以后，合成膠價(jià)格開(kāi)始呈現(xiàn)節(jié)節(jié)走高的跡象，甚至在第四季度出現(xiàn)價(jià)高物稀的狀態(tài)，一度引發(fā)供應(yīng)恐慌，此間天然橡膠受自身基本面供需的影響未出現(xiàn)較大的上漲行情，國(guó)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)五號(hào)膠沉淀期貨倉(cāng)庫(kù)是壓制天然橡膠價(jià)格的根本原因。 二、國(guó)際市場(chǎng) 進(jìn)入2004年之后，國(guó)際市場(chǎng)天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)一直穩(wěn)定于1100--1300美金/噸之間，相比國(guó)內(nèi)的滬膠期貨行情，以靜盤(pán)交易為主的東京工業(yè)品交易所橡膠期貨亦呈現(xiàn)出理性的高位寬幅震蕩，在整個(gè)上半年日膠期貨一直在130--150日?qǐng)A/公斤之間波動(dòng)，下半年隨著整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)主要是東南亞產(chǎn)膠國(guó)進(jìn)入割膠旺季，在天氣狀況良好的配合下，下半年泰國(guó)主要出口膠種20號(hào)標(biāo)膠與3號(hào)煙片膠的出口報(bào)價(jià)（FOB）紛紛跌破1200美金，回至1150--1200美金區(qū)間內(nèi)，而日膠期貨的走勢(shì)在整個(gè)下半年尤其是第四季度呈現(xiàn)出穩(wěn)步回落的趨勢(shì)，技術(shù)形態(tài)形成了比較清晰的下跌趨勢(shì)，日膠走勢(shì)在很大程度上一方面參照國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)動(dòng)態(tài)，另外與匯率（美元兌日元）的緊密結(jié)合也是在04年下半年持續(xù)走弱的重要原因。從技術(shù)圖表上分析，日膠6月合約的周K線顯示持續(xù)兩年多的牛市行情有終結(jié)跡象，值得引起投資者注意。 三、滬膠期待變革 展望雞年天然橡膠市場(chǎng)，如果不進(jìn)行調(diào)整或者不再適當(dāng)時(shí)機(jī)推出新合約，期待滬膠期貨的再度活躍將有一定難以，目前，上海期貨交易所是否可以在適當(dāng)考慮在必要的時(shí)候推出20號(hào)標(biāo)膠做為天然橡膠期貨的2號(hào)合約，以此來(lái)彌補(bǔ)目前橡膠期貨合約所不具備的20號(hào)標(biāo)膠參與實(shí)際期貨交割的問(wèn)題。從目前全球范圍來(lái)看，不僅新加坡商品交易所有推出20號(hào)標(biāo)膠期貨合約的先例，而且日本在大阪商品交易所亦設(shè)置了20號(hào)標(biāo)膠的期貨合約，而從發(fā)展的角度展望，目前隨著中國(guó)已經(jīng)成為逐漸全球天然橡膠第一消費(fèi)大國(guó)，尤其是子午胎生產(chǎn)的巨大生產(chǎn)擴(kuò)張潛力，使20號(hào)標(biāo)膠在中國(guó)的消費(fèi)前景非常廣闊，因此在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候上海期貨交易所推出20號(hào)標(biāo)膠的期貨合約對(duì)重新啟動(dòng)天然橡膠期貨市場(chǎng)勢(shì)必大有好處，因?yàn)楫吘挂坏?0號(hào)標(biāo)膠期貨合約在上海期貨交易所推出，對(duì)于這兩年一直未能順利參與天然橡膠期貨進(jìn)行套期保值的輪胎生產(chǎn)企業(yè)，尤其是象主要子午胎生產(chǎn)為主的一些國(guó)內(nèi)著名的大型輪胎生產(chǎn)集團(tuán)都可以順理成章的參與上期所的橡膠期貨交易，而對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)大型貿(mào)易商以及20號(hào)標(biāo)膠的生產(chǎn)企業(yè)，也可以通過(guò)資金變通的方式通過(guò)在國(guó)內(nèi)進(jìn)行交易，因此原料需求方的輪胎生產(chǎn)企業(yè)的買(mǎi)入保值與國(guó)際市場(chǎng)原料供應(yīng)商的賣(mài)出保值都可以在市場(chǎng)上進(jìn)行交易，以實(shí)現(xiàn)自己參與20號(hào)標(biāo)膠期貨合約交易的目的，價(jià)格高的時(shí)候可以賣(mài)出保值或交割，價(jià)格低了買(mǎi)入保值或者交割。 我們期待將來(lái)上海期貨交易所天然橡膠再一次以某種方式進(jìn)行啟動(dòng)，當(dāng)然是否能夠成功的推出20號(hào)標(biāo)膠還有待進(jìn)一步的研究與開(kāi)發(fā)，同時(shí)也需要外界條件的配合，譬如說(shuō)取消關(guān)稅壁壘的進(jìn)程等因素。