滬膠的上漲并非偶然 仍有可能進(jìn)一步反彈

　　周二，滬膠擺脫了近期的低迷態(tài)勢，拉出了一根長陽，按照收盤價來對比，各合約較周一上漲170-630元/噸不等，近期合約上漲壓力稍大，遠(yuǎn)期合約則漲幅明顯。前期空頭較為集中的主力合約0607當(dāng)日出現(xiàn)較為明顯增倉，從價量配合來看，增倉部分應(yīng)屬多頭介入。由于滬膠在兩萬元上下已震蕩數(shù)日，且前期市場表現(xiàn)相對溫和，故當(dāng)日出現(xiàn)的長陽引起市場關(guān)注。我們認(rèn)為，滬膠當(dāng)日上漲并非偶然，實(shí)乃近期各方面因素促使而成。


　　天膠國內(nèi)外比價縮小

　　國際膠價近期持續(xù)上漲，對滬膠帶動明顯。近期，東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入落葉期，割膠量大幅萎縮，供應(yīng)量減少直接對近期國際膠價帶來支撐。以東京膠為例，其在3月中下旬進(jìn)行平臺整理后最終選擇向上突破，4月3日更是重新回升至三月初高點(diǎn)附近，基準(zhǔn)合約0609以267.40日元/公斤報收。盡管4月4日東京膠跟隨原油等商品走勢出現(xiàn)小幅回調(diào)，但整體依然處于漲勢之中，不排除后市突破前期高點(diǎn)進(jìn)一步上揚(yáng)可能。國際膠價的強(qiáng)勁使得近期一直表現(xiàn)疲軟的滬膠失去進(jìn)一步下跌動力，也使得滬膠出現(xiàn)越來越明顯的補(bǔ)漲需求。

　　國內(nèi)外比價縮小，國產(chǎn)5號標(biāo)膠消費(fèi)有所復(fù)蘇。實(shí)質(zhì)上，對于國內(nèi)企業(yè)而言，近兩年對橡膠的消費(fèi)一直處于較為穩(wěn)定，且逐年增長的態(tài)勢上，只是隨著各橡膠品種的價格水漲船高，企業(yè)的消費(fèi)導(dǎo)向有所改變，5號標(biāo)膠由于價格高企，企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向價格更低廉的復(fù)合膠。消費(fèi)的復(fù)蘇不僅表現(xiàn)在農(nóng)墾5號標(biāo)膠的成交上，上海期交所的天膠庫存春節(jié)后一直處于上升勢頭，3月下旬開始，則出現(xiàn)下降趨勢，據(jù)悉是有消費(fèi)買盤采購所致。由此可見，近期的國產(chǎn)膠消費(fèi)復(fù)蘇確實(shí)明顯。另外，二季度本來也是國產(chǎn)膠傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，國內(nèi)企業(yè)由于前期庫存量較低，陸續(xù)也將有補(bǔ)庫需求，故后市只要價格合適，國產(chǎn)膠的消費(fèi)仍有進(jìn)一步反彈可能。

　　供應(yīng)憂慮支撐膠價上漲

　　盡管國產(chǎn)膠開割，但供應(yīng)憂慮依然對膠價形成支撐。國內(nèi)天膠進(jìn)入三月下旬后已經(jīng)陸續(xù)開割，但由于去年臺風(fēng)給海南農(nóng)墾帶來的損失將持續(xù)數(shù)年，預(yù)計今年國內(nèi)天膠總體產(chǎn)量仍將低于往年正常水平。而東南亞的三大主產(chǎn)國近期為落葉期，天膠供應(yīng)大幅萎縮，且由于全球天膠庫存量極低，即便是這三大主產(chǎn)國全面開割，也未必能夠很快給市場帶來明顯供應(yīng)壓力。更大的不確定性在于全球氣候，這幾年包括我國在內(nèi)的天膠主產(chǎn)國氣候一直陰晴不定，今年是否能夠風(fēng)調(diào)雨順誰也無法預(yù)料，各方面因素綜合，市場對后市的供應(yīng)憂慮依然存在，這使得短期內(nèi)膠源增加壓力很難快速體現(xiàn)在價格上。

　　基于上述原因，我們認(rèn)為周二滬膠的上漲并非偶然。然而，也需要關(guān)注的是，由于國內(nèi)面臨開割后的供應(yīng)壓力，加之往年四月份往往是膠價容易見年內(nèi)低點(diǎn)的月份，投資者對后市看淡心態(tài)依然濃厚，資金主動性推動期價上漲的意愿明顯缺乏，這也是導(dǎo)致近期滬膠漲幅明顯落后于東京膠的主要原因。對于滬膠后市，我們認(rèn)為其主要仍將跟隨國際膠價和現(xiàn)貨膠價變化，只要后兩者能夠保持近期的漲勢，則滬膠仍有可能進(jìn)一步反彈。此間，如果國內(nèi)有新的資金入駐市場，則漲幅有可能會擴(kuò)大。