鞋企上市的活標(biāo)本 未來資本市場的主角

    在過去的２００７年，資本市場的誘惑在福建鞋企內(nèi)蔓延，特別是繼百麗在香港上市后，福建本土品牌安踏于去年７月１０日赴港交所掛牌上市，融資３１．６８億港元，首日股價(jià)上漲４２％，更贏得了海外戰(zhàn)略投資者ＮＢＡ火箭隊(duì)老板亞歷山大的青睞。這一切使得本土的體育用品企業(yè)對(duì)資本市場更加垂涎，信心高漲。在他們看來，資本市場就是一塊肥肉，每個(gè)鞋企都想嘗試。因此，一年來，福建鞋企掀起了一輪又一輪的上市熱潮，引發(fā)了多方關(guān)注。 

    對(duì)于現(xiàn)在的福建鞋企來說，這已經(jīng)不是“大魚吃小魚”、“快魚吃慢魚”的時(shí)代了，而是“獅子吃老虎”的時(shí)代，此時(shí)必須開始考慮資本的力量，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)營兩種方式并用。盡管福建不少民營企業(yè)現(xiàn)在是龍頭鞋企，但如果不能及時(shí)利用上市做大，未來可能會(huì)被迎頭趕上的企業(yè)吃掉。這種生存危機(jī)，是從根本上促使福建鞋企近年來極大關(guān)注資本市場的主要原因。 

    福建鞋企集體尋求資本市場洗禮的同時(shí)，驚喜與憂慮并存。他們渴望得到資本市場的青睞，同時(shí)對(duì)資本市場存在困惑。在已經(jīng)融資上市的福建鞋企中，我們?nèi)绾翁綄ど鲜兄�后的發(fā)展？在新的海外投資機(jī)構(gòu)拋來橄欖枝之時(shí)，如何取舍？融資之后，遇到兩難境地時(shí)，如何思考？福建制鞋企業(yè)正在探索中。 

    上市新星： 

    打造炙手可熱的福建板塊 

    當(dāng)眾多鞋業(yè)企業(yè)在艱難的上市之路上不停求索的時(shí)候，福建一些企業(yè)卻相繼進(jìn)入或即將進(jìn)入資本市場大顯身手，有的企業(yè)已經(jīng)令人羨慕地把大筆資金收入囊中。有人甚至說“福建板塊”正在資本市場上冉冉升起。 

    安踏，無疑是最受各界關(guān)注的焦點(diǎn)。從獲得的最新消息看，安踏近日公布上市后首份年度成績表交上了滿意的答卷。安踏盈利勁升超過２．６倍，較招股章程中的盈利預(yù)測大幅高出接近４成。據(jù)公司首席運(yùn)營官賴世賢透露，安踏現(xiàn)時(shí)已接獲今年首三季的訂單，較去年增長５０％，表現(xiàn)理想，并期望毛利率水平可進(jìn)一步由現(xiàn)時(shí)約３３％提升至３８％。安踏在今年的計(jì)劃中，資本性開支將由去年的２．６４億元，大幅增長至３．６８億元，主要用作開店及建設(shè)營運(yùn)中心。資本市場帶來的無限發(fā)展商機(jī)便在安踏身上一一顯露。 

    野力，在新加坡創(chuàng)業(yè)板上市的另一個(gè)資本運(yùn)作焦點(diǎn)。野力控股的中國體育國際有限公司在安踏上市后一周在新加坡上市，首期ＩＰＯ１億新股。眾多同業(yè)人士對(duì)福建鞋業(yè)界名不見經(jīng)傳的小型鞋企投以驚訝、好奇，甚至是質(zhì)疑的眼光。野力在新加坡創(chuàng)業(yè)板上市后，越來越多的福建中小鞋企更加關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市的進(jìn)程。野力上市之后，于去年年底牽手斯洛文尼亞奧委會(huì)成為又一個(gè)搭乘國外奧委會(huì)列車的泉州品牌。據(jù)了解，野力正在加大生產(chǎn)規(guī)模，將在媒體上適當(dāng)投入宣傳計(jì)劃。 

    特步、喬丹、匹克等，進(jìn)入后期等待。特步（中國）已委任摩根大通和瑞銀為保薦人，預(yù)計(jì)會(huì)集資３億美元，上市地為香港，上市時(shí)間僅剩最后等待期。屆時(shí)，該公司將成為繼李寧及安踏后，第三家赴港上市的內(nèi)地運(yùn)動(dòng)品牌公司。匹克，預(yù)計(jì)在今年上市，與對(duì)手的競爭也將會(huì)從短兵相接的產(chǎn)品、營銷、管理等戰(zhàn)術(shù)性競爭過渡到資本運(yùn)營的戰(zhàn)略性競爭。而對(duì)于喬丹（中國）有限公司來講，上市也只是時(shí)間問題，而這將使其成為第一家在國內(nèi)Ａ股上市的運(yùn)動(dòng)服裝品牌。 

    據(jù)悉，喜得龍、德爾惠、３６１°、金萊克、貴人鳥等泉州知名運(yùn)動(dòng)品牌都已制定了在近兩年上市的計(jì)劃時(shí)間表，上市選擇的地點(diǎn)不一。

    預(yù)計(jì)，近兩年內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)本地運(yùn)動(dòng)品牌集中上市的現(xiàn)象。目前，泉州累計(jì)已有２０多家境外上市企業(yè)。將來這些鞋企若能成功登陸資本市場，將形成境外顯眼的“泉州板塊”。福建省證券界有關(guān)官員透露，將從泉州晉江開始，實(shí)施“晉江突破”，以形成證券市場民營企業(yè)的“福建板塊”。由此可見，“福建板塊”即將成為炙手可熱的焦點(diǎn)。 

    上市地的新熱門 

    聚焦境外美德市場 

    對(duì)于渴求資本市場洗禮的福建鞋企來說，他們曾經(jīng)向往過香港聯(lián)交所的圓形玻璃大廳，新加坡Ｓ股每天長達(dá)６．５小時(shí)的交易時(shí)間等。在以往上市記錄中，境外市場一直是福建鞋企上市的主流。今年，福建特別是泉州關(guān)于境外上市有了全新的集體行動(dòng)，眾多企業(yè)蓄勢待發(fā)，把觸角伸向中國香港、新加坡、韓國，甚至美國和德國法蘭克福這五大市場。 

    新寵，德國法蘭克福。在世界級(jí)的專家眼中，在法蘭克福上市的吸引力在于這里擁有世界上最快的上市核準(zhǔn)程序：企業(yè)若選擇初級(jí)標(biāo)準(zhǔn)上市，在３個(gè)月內(nèi)就能完成；一般標(biāo)準(zhǔn)或高級(jí)標(biāo)準(zhǔn)市場，首次公開上市一般只需要４到５個(gè)月的時(shí)間。此外，歐元相對(duì)穩(wěn)定的匯率，德國相對(duì)低廉的上市成本，上海證券交易所與德交所使用相同的電子交易系統(tǒng)（Ｅｘｔｒｏ系統(tǒng)）等，這些因素都令位于法蘭克福的德交所成為中國企業(yè)的全新選擇。令人關(guān)注的還有德交所的中國元素：目前德交所已有數(shù)百只中國股票在掛牌交易，在此前全部上市基金的回報(bào)率排名中，中國概念基金占到前１０名中的５席。 

    舊愛，美國再次走入企業(yè)視野。曾經(jīng)一度受“薩班斯—奧克斯利法案”的影響，許多企業(yè)被迫放棄美國轉(zhuǎn)投歐洲。如今，陰影漸消，有企業(yè)開始關(guān)注美國。不用枯燥的數(shù)據(jù)，讓我們用美國納斯達(dá)克為例，中國企業(yè)在納斯達(dá)克上市可以得到什么呢？首先，在納斯達(dá)克上市的中國公司市盈率普遍都高于美國其他的市場。目前，在納斯達(dá)克上市的中國公司市盈率平均波動(dòng)范圍是在３０至４０倍的區(qū)間內(nèi)。而新加坡、中國香港大概在１３至１６倍的市盈率范圍內(nèi)波動(dòng)。這樣，從最實(shí)在的角度來講，納斯達(dá)克給了中國公司高的市盈率或者高的評(píng)估值。其次，中國企業(yè)到納斯達(dá)克上市，在融資的同時(shí)還可以提高自己的國際知名度。再次，可以提高自己企業(yè)的信譽(yù)評(píng)級(jí)。最后，通過到納斯達(dá)克去可以為上市公司開展國際國內(nèi)的合作提供舞臺(tái)。最重要的是后續(xù)融資的便利，納斯達(dá)克在后續(xù)融資上沒有時(shí)間的限制，最快６個(gè)月就可以做二次融資。二次融資有４種方式：一是股權(quán)的二次融資；二是可以發(fā)企業(yè)債；三是銀行融資，在美國，如果信譽(yù)好的話，容易得到商業(yè)貸款，甚至不需要抵押就可以得到信譽(yù)貸款；四是可以把自己的公司變成一個(gè)“硬通貨”。 

    德國、美國只是期待境外上市的泉州外資企業(yè)的目標(biāo)之一，中國香港、新加坡、韓國的資本市場也在他們的視野之內(nèi)。 

    中國香港。案例：安踏在中國香港上市。福建特別是晉江鞋企大多屬于紅籌公司，更傾向于在香港上市。與直接上市，即Ｈ股上市的形式相比，紅籌方式不僅沒有規(guī)模門檻的限制，而且股票可以全流通。同時(shí)，由于離岸金融中心對(duì)在本地注冊的離岸公司資金轉(zhuǎn)移幾乎沒有任何外匯管制，對(duì)公司資金投向、運(yùn)用的要求也極為寬松。相比之下，中國內(nèi)地對(duì)紅籌上市的監(jiān)管日漸嚴(yán)厲，因此，企業(yè)更傾向于在中國香港上市。同時(shí)，在港上市優(yōu)勢不可忽略，即初次公開發(fā)行的市盈率比內(nèi)地市場低，但只要符合法規(guī)，一年多次都可以配股和增發(fā)股份，獲得資金。

    其次，公司只要符合上市的基本條件，上市前的工作一般不會(huì)超過１年，上市成本是可預(yù)測的。第三，可大大提高企業(yè)的知名度、塑造品牌，有利于向境外發(fā)展，開拓國際市場。最后，企業(yè)家的財(cái)產(chǎn)可以得到有效保護(hù)。 

    新加坡。案例：鴻星爾克、野力在新加坡上市。在新交所主板上市有３個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，主要是為了滿足不同行業(yè)類型的公司的上市需要，企業(yè)只要符合其中的１個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就行。標(biāo)準(zhǔn)一：稅前利潤過去３年累計(jì)超過７５０萬新元（１美元約合１．８３５新元），每年均需超過１００萬新元；業(yè)務(wù)經(jīng)營記錄３年以上；管理層連續(xù)服務(wù)３年以上。標(biāo)準(zhǔn)二：稅前利潤過去最近１年或２年累計(jì)超過１０００萬新元；管理層連續(xù)服務(wù)１年以上。標(biāo)準(zhǔn)三：根據(jù)發(fā)行價(jià)，上市資本值至少為８０００萬新元。除了主板市場，中國企業(yè)還可選擇在“新指”ＳＥＳＤＡＱ（新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng)）上市。這個(gè)市場是為幫助有潛力的中小企業(yè)在股市集資，上市條件較為寬松。其上市標(biāo)準(zhǔn)有：無需盈利記錄，但公司業(yè)務(wù)具備可行性、盈利性并有發(fā)展?jié)摿�；若無營業(yè)記錄，必須證明其集資是用于項(xiàng)目或產(chǎn)品開發(fā)，并經(jīng)過充分的研發(fā)；公司必須發(fā)行不少于１５％或５０萬股的股票，有不少于５００名的公眾股東。 

    韓國。暫無鞋企案例，有紡織企業(yè)案例。亞太股市成為內(nèi)地企業(yè)重要選擇。除了新加坡以外，韓國證券交易所于２００２年開始進(jìn)入中國進(jìn)行推介。２００７年，福建石獅華豐紡織在韓國成功上市，給福建鞋企增加了許多信心。韓國證交所甚至表示，只要事先與該所就發(fā)行和上市有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通�煵⒊浞譁�(zhǔn)備好資料，從提交準(zhǔn)備上市審查申請(qǐng)書到上市只要３個(gè)月的時(shí)間。中國是韓國第二大海外投資目的國�熤袊鴥�(nèi)地企業(yè)在韓國上市已經(jīng)是順理成章。韓國投資者對(duì)中國內(nèi)地企業(yè)的興趣越來越大。 

    泉州市上市辦分析，盡管費(fèi)用較高，但境外市場依然擁有不少獨(dú)特優(yōu)勢：在不少境外市場，企業(yè)當(dāng)年和今后的經(jīng)營狀況、前景才是關(guān)注的重點(diǎn)，這對(duì)上市準(zhǔn)備不足，又急于在短時(shí)間內(nèi)上市的部分泉企來說是個(gè)不錯(cuò)的選擇。 

    不僅是福建欲上市的鞋企單向選擇海外上市地，那些海外的證券機(jī)構(gòu)也紛紛關(guān)注起福建鞋企來。特別是美國摩根大通，將安踏成功推上資本市場之后，又接手特步上市推動(dòng)計(jì)劃。不少香港投資機(jī)構(gòu)陸續(xù)到福建考察鞋企情況，對(duì)內(nèi)地鞋企興趣很大。不僅如此，深交所等內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)也聚焦關(guān)注福建鞋企。據(jù)了解，目前在泉州活動(dòng)的中介機(jī)構(gòu)不下５０家�熥C券市場各方已盯上泉州。 

    上市企業(yè)陷兩難 

    深入化？多元化？ 

    盡管在２００７年，資本市場的影響更多地被解讀為個(gè)人財(cái)富激增所帶來的數(shù)字。據(jù)了解，在融資成功的背后，福建鞋業(yè)行業(yè)與其他行業(yè)同樣，陷入兩難選擇，即本產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展，還是多元化發(fā)展？ 

    在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，誕生的的財(cái)富神話大都是經(jīng)過證券市場的洗禮才得以放大至整個(gè)行業(yè)，乃至國內(nèi)整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。在這批行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的經(jīng)營者完成財(cái)富增長背后，常常會(huì)反映出更加深刻的融資意義。

    一方面，資本融資之后，資本力量的選擇性進(jìn)入，為具有成長性品牌的長遠(yuǎn)發(fā)展的鞋企提供更多的養(yǎng)料及資源，正在籌備上市的匹克集團(tuán)副總許志華這樣考慮，“企業(yè)上市，讓企業(yè)各方面管理得到規(guī)范，包括員工福利等，也為企業(yè)搭建了一個(gè)競爭平臺(tái)，提高了企業(yè)公信力”。
他說，企業(yè)想上規(guī)模、上檔次，融資上市是一個(gè)必然的過程，但并不是結(jié)果。他還表示，不能因?yàn)樯鲜卸�上市，這樣同樣會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。 

    另一方面，上市誘惑不斷膨漲。在市場上賺１元錢就是１元錢，但是上市以后，在股市里至少是２０元，多的在２００元以上。業(yè)內(nèi)人士稱，部分鞋企上市融資的目的更注重于多元化發(fā)展。他們以投資股權(quán)為多元化方向的“賺快錢”行為，可能成為行業(yè)的重要安全隱患。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平曾感嘆國內(nèi)眾多經(jīng)營實(shí)體對(duì)證券市場的熱愛，他甚至懷疑在國內(nèi)的某些產(chǎn)業(yè)中，還剩下多少企業(yè)家在安心做產(chǎn)業(yè)。 

    值得一提的是，資本選擇性進(jìn)入國內(nèi)鞋業(yè)行業(yè)所帶來的根本性影響在于，它能拉動(dòng)國內(nèi)一批具有較大成長空間的品牌快速發(fā)展，在國內(nèi)培育出一批具有國際競爭力的品牌，以及幫助掌握優(yōu)勢資源的品牌能通過資本市場的力量較快完成自有產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，形成競爭優(yōu)勢，并最終提升國內(nèi)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的競爭力。資本化的今天，以投資股權(quán)為重要方向的多元化經(jīng)營，已成為過去一年國內(nèi)許多上市企業(yè)的重要斂財(cái)手段。由于火爆的股市存在短期牟利的空間，使得微薄的產(chǎn)業(yè)利潤很難與投資股市所能帶來的回報(bào)競爭，產(chǎn)業(yè)資本流向證券市場的趨勢由此形成。 

    現(xiàn)在的問題是，眾多制鞋企業(yè)采用的這種風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)營模式是否會(huì)損害鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，以及部分鞋業(yè)上市公司挪用鞋企融得的資金投進(jìn)股市是否會(huì)造成行業(yè)的安全隱患。 

    來自資本市場的力量及誘惑正在全方位地改造著國內(nèi)鞋業(yè)行業(yè)。盡管在股市火爆發(fā)展的趨勢下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯得有點(diǎn)弱勢。但是，證券市場得以存在，乃至發(fā)展壯大所依賴的基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)。從這個(gè)角度上說，發(fā)展鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)，提升鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)競爭力才是硬道理。 

    在這個(gè)獅子吃老虎的時(shí)代，上市融資好比給企業(yè)新增了一臺(tái)大功率的發(fā)動(dòng)機(jī)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、跨越式發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。上市能夠讓福建鞋企做大，但最重要的是規(guī)范化運(yùn)作，從家族式管理轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度管理，從而使福建鞋企群體上出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。這同時(shí)也暗示出了在未來幾年里，福建鞋企對(duì)資本市場的熱情不但始終不退，反有愈演愈烈之勢。